（3）估值测算（最新总股本7.31亿，2026/6/27股价18.2-20.1元，总市值133-147亿，PE TTM 105-125x失真（2024 1亿谷底），前向2026E PE 32-40x、2027E 22-28x，PS 2025E约3.4x、2026E约2.6x、2027E约2.0x）
机构预测基线（赛微覆盖分析师中等，瑞典+北京+亦庄推导）：
2024已兑现：营收约16.8亿（+12%）、归母0.98亿（-42%，亦庄折旧+导航去库存谷底）
2025E：营收约21-24亿（+25-43%）、归母1.9-2.4亿（+94-145%）、EPS约0.26-0.33（瑞典稳+怀柔满+亦庄小批量+导航修复）
2026E：营收约28-32亿（+33-38%）、归母3.2-3.8亿（+68-79%）、EPS约0.44-0.52（亦庄12寸占MEMS内18-22%+ BAW/硅光子占亦庄内40%+）
2027E：营收约38-44亿（+36-41%）、归母4.8-5.6亿（+50-65%）、EPS约0.66-0.77（亦庄占MEMS内35%+ BAW/硅光子占亦庄内60%+ 导航压到12%）
PE估值法（MEMS代工全球前三+硅光子/BAW/商业航天，给24-42x，比安集（34x，CMP已兑现）高因为赛微有硅光子/BAW期权、比宏昌（22x，CCL）高因为技术壁垒深、比拓维（55x，生态分包）低因为赛微是Foundry毛利天花板38-42%比拓维25%高但营收增速赛微35% vs 拓维50%所以PE给的比拓维低合理）：
保守（2026E 24x PE，亦庄爬坡延+ EU审查瑞典Silex+ BAW国产替代慢+ 导航余震）：3.5亿×24 = 84亿市值，股价约 11.5元——当前133-147亿/18.2-20.1元已高出58-75%，向下到11.5-13元是保守档（2024谷底曾到13.5元/99亿是极限，保守档11.5元是极端）
合理（2027E 30x PE）：5.2亿×30 = 156亿市值，股价约 21.3元——亦庄占35%+ BAW/硅光子60%+ 星网MEMS主供，当前133-147亿距此有6-38%向上空间，base case
乐观（2027E 40x + 亦庄12寸满产+ 硅光子MEMS进中际/新易盛CPO主供（和台积电分国内订单）+ BAW进卓胜微/华为/唯捷主供占国产30%+ 星网MEMS单机价值量跳）：5.2亿×40 = 208亿市值，股价约 28.5元；若2028-2029 硅光子MEMS占营收35%+ BAW占25%+ 亦庄二期扩产，可摸 280-350亿（38.3-47.9元）——和安集（240亿）、中瓷（已透支）、联瑞（115亿）的"材料CPO链"对标，赛微是"MEMS CPO链"独苗
PS估值法交叉验证（MEMS代工+导航，给2.5-6.5x，因为瑞典代工给4-6x、北京爬坡给2-3x、导航给1.5x，混合）：
2026E营收30亿：保守2.5x→75亿/10.3元，合理4x→120亿/16.4元，乐观5.5x→165亿/22.6元
2027E营收41亿：保守3x→123亿/16.8元，合理4.2x→172亿/23.5元（和PE合理档156亿对齐），乐观5.5x→226亿/30.9元
PS口径和PE对齐：当前133-147亿对应2026E PS约4.4x、2027E PS约3.2x——PS看在合理中轴（MEMS代工厂PS 3-6x是常态，台积电MEMS PS约5-7x、Silex若独立上市PS约6-8x，赛微混合4.4x合理），PE前向2026E 36x、2027E 26x（按156亿倒推）其实比安集（34x）略低、比宏昌（22x）高、比拓维（55x）低很多——赛微的"技术壁垒/稀缺性"定价比拓维（生态分包）干净，比安集（已兑现）略便宜因为赛微还在爬亦庄
三档汇总（最新总股本7.31亿）：
保守：80-95亿市值，股价约 10.9-13.0元 —— 亦庄爬坡延+ EU审查瑞典+ BAW慢+ 导航余震，当前133-147亿/18.2-20.1元距此有40-74%向下空间（2024谷底13.5元/99亿是极限，保守档10.9-13元是2023亦庄博弈最砸位）
合理：150-165亿市值，股价约 20.5-22.6元 —— 2027E 5.2亿×29-32x + 亦庄35%+ BAW/硅光子60%+ 星网MEMS，当前133-147亿距此有0-38%向上空间，base case（也就是说当前18.2-20.1元已站在合理下沿到中轴，稍微一涨就到合理上沿）
乐观：210-350亿市值，股价约 28.7-47.9元 —— 硅光子MEMS进CPO主供+ BAW国产30%+ 亦庄满产+ 星网MEMS单机跳，需要"亦庄爬坡兑现+ CPO硅光子放量+ EU审查不恶化"三点兑现
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