各位投资者朋友们，大家好，上次我们和大家聊完火箭可回收技术对商业航天发展进程的重要意义，随着7月上旬可回收火箭密集验证窗口临近，本期我们从产业链传导的角度来看，有哪些细分方向将有望充分收益，欢迎各位投资者与我讨论：
火箭制造端：
火箭的价值核心集中于动力系统和箭体结构，以猎鹰9号为例，单箭总成本中一子级占比约67%，发动机占比约43%，结构件占比约33%。（数据来源：招商证券）在可复用火箭发展早期，由于回收成功率尚在爬坡阶段，火箭制造的需求量依然较大，动力系统、箭体结构和控制系统有望同步受益。
可回收火箭对发动机提出了严苛要求，如液氧甲烷凭借可复用性与经济性，已成为新一代可回收火箭的优选推进剂路径，朱雀三号采用天鹊系列液氧甲烷发动机，其研制所需零件多达十几万个，需要全国超过600家供应商参与协作，覆盖新材料、精密制造、电子仪器等领域。随着国内可回收火箭逐步进入密集发射阶段，发动机、箭体结构件等供应链环节的订单确定性在持续提升。
卫星制造端：
把火箭当成“车”，那么卫星就是“货”，当火箭运力瓶颈一旦解除，卫星组网将迎快速增长，因此，卫星制造端是运力释放后的直接受益者。当前国内两大低轨星座——GW星座与千帆星座的卫星发射频次已在加快：GW星座发射间隔从1-2个月缩短至3-5天，（数据来源：中信建投证券）千帆星座进入批量部署阶段。当发射成本下降后，相关配套企业的收入弹性值得重视，如卫星平台批量化制造、星载相控阵天线、星间激光通信终端等环节，卫星制造环节将从“定制化”走向“批量化”，届时具备汽车级批产能力的企业将占据优势。
地面设备与运营服务：
可回收火箭要实现常态化运营，离不开地面设施的配套，如海上平台动力定位系统、发射场自动化设备、火箭转运起竖装置等环节，当发射场运营逐渐转向“商业共享“之后，将有望催生出第三方发射服务市场的兴起。
此外，可回收火箭降低的是飞上天际的成本，而之后创造的价值则是在地面，如手机直连卫星、车载卫星通信、物联网接入、遥感数据商业化等方向同步推进，下游需求有望向大众市场渗透。三大运营商已获得卫星移动通信业务牌照，手机直连卫星的千万用户目标正在从规划走向落地。届时，地面设备、终端芯片、运营服务等环节，将随着星座组网的完善而迎来需求的放量。
对商业航天产业链投资的思考：
从产业传导顺序看，短期率先受益的是火箭供应链，中期随着发射频次提升，卫星制造和发射服务环节将迎来订单放量，长期来看，具备商业模式优势的火箭整机厂和具备产品通胀属性的卫星产业链，有望成为产业链中盈利能力和经营效率突出的细分赛道。
7月的验证窗口，是这个元年开始的关键注脚。我们建议投资者拉长视野，沿着“火箭制造→卫星制造→地面设备→运营服务”的产业链传导路径，把握产业从0到1、再从1到N的成长机遇。
从商业航天产业链整体来看，我们将重点关注几个环节：一是技术验证确定性最高的环节，二是国产替代空间最大的环节，三是商业模式较最清晰的环节。在中国商业航天快速发展的过程重，对于投资者而言，重要的不是预测哪一次首飞一定成功，而是识别那些在技术验证中持续迭代、在产业链中占据关键卡位、在商业模式上具备延展性的企业。可回收火箭的规模化应用，将重新定义太空经济的成本曲线，而这一变革的受益者，将遍布动力、材料、飞控、地面设施、卫星制造等全产业链环节。
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申购费率方面，申购金额100万元以下为1.5%;申购金额100万元（含）至500万元（不含）为1%;申购金额500万元以上为1000元/笔；赎回费率方面，持有期限7日以下为1.5%;持有期限7日（含）至30日（不含）为0.75%;持有期限30日（含）至1年（不含）为0.5%;持有期限1年（含）至2年（不含）为0.25%;持有期限2年以上为0%。管理费年费率为0.6%，托管费年费率为0.1%，销售服务费年费率为0%。
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申购费率方面，无申购费率；赎回费率方面，持有期限7日以下为1.5%;持有期限7日（含）至30日（不含）为0.5%;持有期限30日以上为0%。管理费年费率为0.6%，托管费年费率为0.1%，销售服务费年费率为0.4%。
以上信息摘自基金产品法律文件。
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