取自老凤祥《2026年第一季度报告》：
项目

2026Q1金额(元)

说明
投资收益

-2.17亿元（-217,118,302.64）

含黄金T+D/衍生品处置损失+少量权益投资亏损
公允价值变动收益

-0.18亿元（-17,890,317.69）

交易性金融负债/资产（含黄金衍生品）市价重估
两项合计浮亏

≈ -2.35亿元

财报注释明确主因为黄金套保相关损失
公司公告解释：投资收益大幅减少（-302.87%）系"交易性金融资产处置损失增加"，公允价值变动收益减少（-225.54%）系"交易性金融资产公允价值变动收益减少"，主要指黄金对冲头寸在一季度剧烈波动中的账面亏损。
二、2026年一季度金价走势——是"大涨后急跌"的过山车
国际现货金价（伦敦金）：2026年初约4387美元/盎司 → 1月下旬冲高至5595美元/盎司历史高位 → 3月大幅回调，季末收约4608～4668美元/盎司，一季度整体仍累涨约4%～5%，但3月单月跌幅达11%～15%，属于典型的先大涨后急跌、高位剧烈震荡行情。
国内上金所Au9999：年初约990元/克 → 季末约1019元/克，一季度微涨约2.9%，同样经历高位回落。
所以严格说一季度整体未大跌，是冲高后3月出现显著跌幅，且全季波动率异常高。
三、是不是做反了？还是单边/震荡行情难做？
不是方向做反（赌涨赌跌），而是标准存货套保遇上极端行情导致阶段性浮亏：
老凤祥持有大量实物黄金库存（多头现货），标准套保操作是在期货/T+D上建立空头头寸（卖出套保），锁定金价下跌时的存货贬值风险。
2026Q1先是1月金价急涨→空头套保浮亏扩大（这是正常套保互抵机制，现货库存同步增值）；随后3月金价急跌本应让空头盈利回补，但由于部分头寸可能是滚动平仓/展期、或包含黄金租赁（黄金租入→卖出现货→买回还金，租入实质也是空头敞口），在剧烈双向震荡+基差波动下一季度累计仍体现为账面净亏损约2.35亿元。
这属于套保空头在单边急涨段产生浮亏、叠加行情剧烈反转导致对冲成本/滑点放大，不是"做反方向赌涨却遇跌"。真正的麻烦在于高位剧烈震荡+快涨快跌，使套保比例管理和基差控制难度陡增，而非方向性错误。
四、小结
2026Q1套保相关合计浮亏约2.35亿元（投资-2.17亿+公允变动-0.18亿）
金价一季度整体微涨但3月急跌11%+，属冲高后剧烈震荡，非单纯