过去一周，大类资产整体呈现“权益回调、债券偏稳、贵金属与商品同步承压”的格局。A股方面，万得全A下跌1.40%，偏股混合型基金指数下跌0.56%，结构上，科创综指上涨1.99%、中证500上涨0.35%，但创业板综、中证1000和中证2000分别下跌2.57%、1.93%和3.22%，显示科技内部仍有分化，小微盘和高弹性方向承压更明显；中债小幅上涨0.06%，继续体现低波属性。海外股票整体偏弱，MSCI全球下跌2.07%，纳斯达克下跌4.60%，恒生指数下跌5.24%，日经225下跌2.65%，但巴西、越南、英国和沙特市场录得正收益；海外债券上涨0.57%。商品端调整更为集中，黄金、白银分别下跌5.72%和13.81%，南华商品指数下跌4.69%，其中原油下跌8.02%、能化下跌5.46%。周内主线在于霍尔木兹通行边际恢复推动油价风险溢价回吐，叠加美元和利率预期对贵金属形成压制；权益端则受到全球科技和半导体板块回撤拖累，风险偏好较前期明显降温。。
展望未来，原油前期地缘溢价已明显回吐，但周末美伊再度交火、商船安全事件扰动仍在，说明油价下行并不等同于外部风险完全解除；若霍尔木兹通行维持恢复，油价中枢仍有下移空间，反之则可能快速反弹并重新推升通胀预期。贵金属方面，黄金和白银本周均明显回撤，主要反映强美元和利率预期约束，但在地缘尾部风险未完全消退前，黄金的中期对冲属性仍未被破坏；相对而言，白银受工业属性和风险偏好拖累更大，金银比继续具备观察价值。权益方面，海外科技交易从AI乐观转向盈利与估值再验证，国内权益则仍需等待政策落地、盈利修复和风险偏好共振。
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