6月下旬以来，医药板块迎来强势反弹。Wind数据显示，万得创新药指数近两周（2026.6.18-2026.7.1）累计涨幅近20%，今天单日上涨超5%。而在此之前，医药板块持续承压，主要指数从去年9月的高点回调了约四分之一。
着眼当下，创新板块处于什么历史分位？长远来看，创新药板块延续向上行情是否拥有坚实的产业基础？今天，我们邀请中欧基金医疗投研团队带来最新解读：此次创新药反弹是政策暖意、研发领跑、出海突破与商业化盈利四大因素共振的结果。
经过近一年的调整，万得创新药指数自2025年9月高点至2026年6月最低点跌幅达到27%，指数点位基本回落至2025年行情启动前水平；港股通创新药指数（931250）自2025年9月高点至2026年最低点跌幅达到33%（数据来源：Wind）。
从6月低点来看，万得创新药指数的市盈率TTM，处于指数基日以来历史2.9%分位，中长期配置价值凸显（Wind，2018.7.13-2026.6.8）。
1 政策端：医保分层支付体系成型
2025年以来，多项重磅政策密集发布，支持创新药产业发展，行业长期向好。包括：
《支持创新药高质量发展的若干措施》正式落地，明确给予高临床价值药品市场化的定价空间；
创新药商保目录推出，形成“基本医保+商业保险”双支付体系；
政策划定专利期内1类创新药不纳入集采范围，支持抗体药物偶联物（ADC）、细胞治疗（CGT）等前沿创新品种。
2 研发管线：国内在研创新药规模登顶全球，临床申报数量持续领跑
截至2025年末，全球处于临床申报至上市申请阶段、研发状态活跃的创新药合计14088个；其中中国企业原研管线4751个，占比33.7%，数量位居全球首位，国内76%原研管线布局于早期研发阶段。（数据来源：医药魔方）
3 出海授权：中国创新资产交易持续，成为全球药企刚需
2025年全年国内创新药对外授权总金额达1356.55亿美元；在2025年的较高基数下，2026年一季度单季交易规模突破600亿美元，接近2025年全年交易总额的一半，国产创新管线全球吸引力持续提升。（数据来源：医药魔方）
4 商业化盈利：2022-2025年新药获批数量持续增长，行业迈入整体盈利周期
2025年国内获批1类创新药76个，较2024年的48个同比增长58.3%。A股、港股创新药板块迎来盈利性拐点，超70%药企营收保持正增长；其中优质生物制药企业实现成功扭亏，行业有望进入具备自主造血能力的发展阶段。（数据来源：医药魔方）
1 国内产业链成本优势突出，实现低成本研发、全球高定价变现
依托完整生物医药产业链、工程师红利与丰富的临床实践基础，国内企业可大幅压缩新药研发成本，产出具备全球同类最优潜力的创新资产。
2 合作模式升级：从单品买卖转向早期研发平台深度绑定
随着国内创新研发平台价值持续获得跨国药企认可，出海合作逻辑被持续强化。可以看到，仅2026年5月就有三笔行业标志性的平台授权交易，金额总包在30-150亿美元量级。这一系列合作印证行业底层逻辑的转变——跨国药企正在进一步加强深度布局国内早期靶点、共建联合研发平台，依托中国研发体系分摊临床失败风险，实现双向互利。
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