一、上周市场回顾
资金面来看，税期扰动下，资金面进一步收敛，但随着缴税窗口结束，资金压力逐步缓释。资金面方面，全周央行公开市场累计进行22,655.00亿元7天逆回购操和5,000亿元MLF投放，共有19,358.00亿元7天逆回购到期和3,000亿元MLF回笼，因此全周累计净投放为5,297.00亿元。资金价格方面，R001加权平均利率较上周下降3.64bp，报1.45%；R007加权平均利率较上周上升3.67bp，报1.52%。债券方面，本周国债收益率与国开债收益率各期限涨跌不一，国债期限利差收窄。
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
二、宏观要闻
6月LPR继续维持不变，1年期为3.00%，5年期及以上为3.50%。2026年6月22日公布的最新贷款市场报价利率显示，1年期LPR为3.00%，5年期及以上LPR为3.50%，均与上月持平。至此，两个期限品种的LPR均已连续13个月保持不变
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
三、市场研判
全周来看, 6月LPR继续维持不变并未对市场形成新的利空冲击，反而进一步强化了“短期政策利率暂无进一步下调，但流动性环境仍有呵护”的交易框架。6月22日，1年期和5年期以上LPR双双维持不变，这一结果基本符合市场一致预期，说明在当前经济修复仍不均衡、但银行息差和政策观察窗口仍需兼顾的背景下，货币政策并未选择通过LPR继续释放更强宽松信号。对债市而言，LPR不变本身并不是利多，但由于此前已有充分预期，因此也没有触发明显调整，市场仍将主要注意力放在跨季资金面和央行后续流动性操作上。从周内交易节奏看，债市的核心矛盾也并不在LPR本身，而是在“跨季扰动是否会明显抬升资金利率”与“央行会不会继续出手呵护流动性”之间反复博弈。周初在LPR落地后，现券市场整体表现较为平稳，说明市场并未把此次报价结果理解为边际收紧信号。随后几天，随着月末、季末时点临近，资金面一度出现边际扰动，长端尤其是超长端波动有所放大；但央行在公开市场持续净投放，并于周内公告增量续作MLF、同时宣布将在月末开展隔夜逆回购操作后，市场对流动性收紧的担忧明显缓和，债市情绪重新修复。也就是说，上周债市真正走强的支撑并非LPR本身，而是LPR不变确认了政策没有超预期转向，而央行随后一系列操作则进一步稳住了跨季资金预期。
展望后市，债市短期大概率仍将维持偏强震荡格局，但长端和超长端的波动可能仍会高于中短端。一方面，LPR连续按兵不动说明短期内进一步宽货币加码的迫切性并不高，利率想要再度顺畅下破，仍需要新的基本面或政策催化；另一方面，央行近期对短期流动性的呵护态度较为明确，增量MLF续作和隔夜逆回购安排都表明，在季末等关键时点，政策更倾向于平滑波动而非放任资金价格明显上行。在这种组合下，中短端仍有较强支撑，长端则更可能围绕资金面边际变化、供给节奏和风险偏好波动展开反复博弈。整体看，上周LPR不变更多起到了“稳定预期”的作用，而债市偏强运行的关键，仍然来自流动性环境没有出现实质性收紧。
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
风险提示
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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