汇泉基金量化投资部总监
汇泉启元未来混合型发起式证券投资基金、汇泉匠心智选一年持有期混合型证券投资基金、汇泉策略优选混合型证券投资基金、汇泉科创创业量化选股混合型证券投资基金基金经理
金融学博士，10年金融从业经验
坚持数据为本，以量化模型捕获投资机会，严控投资风险，力争超额收益
时值半年度时间节点，从量化视角和大家一起回顾一下上半年的市场。
一、上半年市场：极致的结构性分化
过去半年，A股走出了一轮高度分化的结构性行情。科创板和创业板在AI浪潮驱动下大幅领涨，而传统消费、地产等板块持续承压。主要宽基指数之间涨跌悬殊，全市场个股涨跌幅中位数远远落后于主要指数。大多数个股跑输指数的“K型”分化格局，是上半年最鲜明的市场特征。
这种市场环境下，大量个股表现落后于指数，指数的涨幅主要由少数科技龙头贡献。对于普通投资者而言，选股难度大幅上升，“赚指数不赚钱”成为上半年的普遍体感。
二、量化策略的挑战
上述市场环境对量化策略并不友好。
量化选股的核心逻辑是分散持仓，通过覆盖全市场数千只股票，将多个维度上的微小优势累积为超额收益。这套方法论在个股机会较为均衡的环境中往往运转良好；但当指数收益高度集中于少数股票，而大部分个股表现落后时，分散持仓反而会稀释超额表现。
事实上，上半年量化产品的超额收益确实普遍承压，尤其是五六月份，不少量化产品超额出现了阶段性回撤。市场上也出现了一些对量化策略有效性的质疑。
但客观来看，这更像是资金集中、市场结构极致分化下的正常现象，而非量化策略底层逻辑的崩溃。超额收益本身具有周期性波动的特征，阶段性的均值回归是正常现象。
三、下半年的修复窗口
展望下半年，有几个边际变化值得关注。
首先，市场风格有望趋于均衡。极致分化不可能无限延续。多数机构判断，下半年市场有望从“极致抱团”走向内部轮动与结构性扩散。对量化策略而言，更均衡的市场意味着超额来源的多元化。
其次，基本面因子的有效性将逐步回归。随着半年报披露期临近，市场将从估值驱动向盈利验证切换。业绩因子定价能力回升，对于以多因子模型为核心的量化策略而言是有利的。
此外，流动性条件仍然友好。上半年A股日均成交额较去年显著增长。高成交为量化策略提供了充裕的交易环境和捕捉短期定价偏差的机会。
四、量化策略的应对思路
面对市场变化，量化模型的应对不是追涨杀跌，而是在几个层面保持纪律：
因子层面，持续监控各类因子的表现与拥挤度。上半年动量因子表现突出，而反转、小市值等传统因子相对承压——这种格局不会永远持续，需要为因子层面的均值回归做好准备。
组合层面，在风格暴露上保持适度克制。极端分化阶段，纪律性的约束比追逐热点更为重要。
策略迭代层面，超额收益收敛是全行业面临的共同课题。量化管理人的差距将更多体现在模型迭代效率和因子挖掘深度上。
回到产品层面，上半年量化策略整体承压是不争的事实。但超额收益的阶段性回撤，本质上是市场环境变化下的正常现象，而非策略逻辑的失效。随着市场从极致分化走向再均衡，量化策略的超额收益有望在更有利的环境中逐步修复。我们也将持续迭代策略、优化模型，保持对市场变化的跟踪和响应。
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