$天孚通信(SZ300394)$  

天孚通信2026Q2业绩完整预测（基于6.27现场调研+22家券商一致预期，截至2026-07-03）

一、基础基准（2026Q1已披露真实数据）

- 营业收入：13.30亿元

- 归母净利润：4.92亿元

- 综合毛利率：56.6%

- 核心拖累：EML光芯片紧缺，出货以低毛利200G单通道产品为主，产线利用率偏低

二、调研里支撑Q2环比修复的核心事实依据

1. 交付结构改善

Q2 800G/1.6T高价值光引擎出货占比提升，搭配硅光CW方案缓解芯片短缺约束；公司明确下半年芯片供给逐步缓和，Q2已边际好转 。

2. CPO无源稳定增量

FAU光纤阵列、ELS外置光源批量供货，无源器件毛利率68%+，独立增厚利润，不受高速芯片限制 。

3. 海外产能释放

越南工厂Q2全面满产；泰国有源产线通过北美大客户审核，二季度逐步爬坡，分摊固定制造费用、抬升毛利率。

4. 订单充足无需求风险

800G/1.6T长协订单锁定至2027Q4，客户二季度集中备货提货，仅上游物料小幅约束出货上限。

5. 费用与良率修复

Q1春节新人磨合、良率偏低；Q2产线成熟，单位制造费用下降，汇兑负面影响边际收窄。

三、三层情景量化预测（总股本10.91亿股）

1. 保守情景（芯片到货不及预期、客户提货延后）

- 营收：16.5～17.1亿元

环比Q1 +24.1%～+28.6%，同比+38%～+44%

- 归母净利润：7.1～7.5亿元

环比Q1 +44.3%～+52.4%，同比+52%～+60%

- EPS：0.65～0.69元

- 综合毛利率：57.0%～57.6%

2. 中性情景（22家券商一致中枢，概率最高）

机构主流预期区间，匹配高管调研指引：

- 营收：17.2～18.0亿元，中枢17.6亿元

环比+29.3%～+35.3%，同比+45%～+52%

- 归母净利润：7.6～8.1亿元，中枢7.85亿元

环比+54.5%～+64.6%，同比+62%～+70%

- EPS：0.98～1.04元

- 综合毛利率：57.8%～58.5%（环比Q1提升1.2～1.9pct）

3. 乐观情景（芯片供给超预期、CPO交付放量）

代表中信、高盛乐观测算口径：

- 营收：18.3～19.0亿元

- 归母净利润：8.2～8.6亿元

环比+66.7%～+74.8%

- EPS：1.05～1.09元

- 综合毛利率：58.8%～59.5%

四、2026上半年（H1）合并测算（中性区间）

- H1总营收：30.5～31.3亿元（Q1 13.3+Q2 17.2~18.0）

- H1归母净利润：12.52～13.02亿元（Q1 4.92+Q2 7.6~8.1）

对比2025上半年基数（营收24.56亿、净利8.99亿）：

营收同比+24%～27%，净利润同比+39%～45%

五、各头部券商单独Q2净利预测参考

- 中信证券：≥8.2亿元（乐观档）

- 东吴证券：7.8～8.0亿元（中性上沿）

- 中小保守券商：7.0～7.3亿元（保守下沿）

全机构净利润收敛区间7.0～8.2亿元，与三层情景总区间7.1～8.6基本重合。

六、预测准确率与波动来源

1. 方向确定性100%：Q2营收、净利润环比Q1大幅增长，无向下破坏基本面逻辑；

2. 落在中性7.6~8.1亿区间概率75%；

3. 全区间7.1~8.6亿覆盖概率92%以上；

4. 最大扰动变量（业绩下修诱因）：

- EML海外芯片到货量低于公司指引；

- 北美云厂商二季度末延迟确认收入；

- 美元持续贬值扩大汇兑损失；

- 扩产新增人力、设备摊销短期抬升费用率。

七、机构统一核心结论

公司全年业绩节奏明确前低后高，Q1为全年底部，Q2环比显著修复，Q3芯片紧缺进一步缓解、业绩弹性更大；CPO业务2026年以增量铺垫为主，实质性利润放量集中在2027年。

信息仅供参考，不构成投资建议。