淮北矿业2026上半年报预判（对比2025年同期、一季报、行业现状）
一、核心结
2026上半年同比大幅扭亏、环比一季报显著改善，归母净利润预计16~19亿元，对比2025年上半年10.32亿大增55%~84%；单二季度利润大幅修复，是全年业绩拐点确认窗口。
2025年上半年是公司近年业绩底部（信湖矿停产+焦煤全年低价），2026年二季度多重利好集中释放，半年报会出现营收回升、毛利大幅修复、煤化工减亏盈利三重改善。
二、驱动业绩改善的四大核心逻辑
1. 煤炭产量：二季度增量集中兑现（最大增量）
2025年拖累主因：信湖矿全年停产、青东矿2025.10-2026.3停产，固定成本持续侵蚀利润。
2026拐点：
1）信湖矿4月16日全面复产，二季度产出原煤约40万吨，月产精煤12万吨，不再产生大额固定亏损，直接减少每年8-9亿亏损拖累；
2）青东矿4月恢复生产，二季度产量环比一季度明显抬升；
3）一季度商品煤产量457万吨（同比+6.1%），二季度叠加两座复产矿井，上半年总产量同比提升10%左右。
2. 焦煤价格：二季度持续走强，均价显著高于2025同期
2026上半年炼焦煤整体震荡上行，安监收紧压制国内供给，钢厂铁水维持高位刚需支撑低硫主焦煤价格中枢抬升500元/吨以上
2025上半年焦煤深度下跌，全年均价大幅走弱；
公司Q1主焦煤不含税售价1505元/吨，二季度现货持续上涨，上半年综合煤价同比明显上行；
机构测算：主焦煤每涨100元/吨，全年净利增厚约10亿，上半年价格红利直接体现在二季度毛利。
3. 成本持续下行，增厚吨煤利润
公司全年目标吨煤成本450-460元，2025全年473元/吨，全年计划降本20元/吨：
Q1吨煤成本已较2025全年均值下降约10元，二季度产能释放摊薄固定开采成本，上半年综合吨煤成本同比明显下滑，毛利率修复。
4. 煤化工业务从亏损转向盈利，形成第二增长曲线
2026Q1乙醇业务盈利3000万，去年同期亏损6700万，甲醇、乙醇量价齐升实现扭亏；
焦炭业务跟随焦煤涨价修复毛利，2025上半年煤化工持续大额亏损，2026上半年化工板块整体盈利，不再拖累主业。
三、关键财务数据区间测算
1. 归母净利润
2025H1基数：10.32亿元；
2026Q1：4.91亿元；
二季度中性预期：11~14亿元；
上半年合计：16~19亿元，同比+55%~84%；
乐观情景（焦煤现货持续超预期）：最高冲击20亿附近。
2. 营业收入
2025上半年营收206.8亿，2026上半年煤炭产销量回升+煤价上涨，预计营收230~250亿元，同比+11%~21%。
3. 毛利率、净利率
2025H1毛利率18.98%；
2026H1受益量价+降本，煤炭板块毛利大幅修复，整体毛利率回升至23%~26%，净利率同步抬升。
提示：以上不作为投资建议，买责自负。
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