上周，美国股市继续分化，道琼斯指数再创新高，费城半导体指数连续第2周下跌，美债利率小幅回升，美元指数则小幅下行。国内股市则出现阶段性风格变化，电子、通信调整明显，医药与顺周期行业有所表现，央行季初迅速回收流动性，债券利率小幅上行。
风险评价看，股票、债券短期风险水平均处正常范围。
Meta云服务转型尝试引发市场对于算力供需方向的担忧，对市场造成冲击，但本质上是上游大模型竞争优胜劣汰的结果，并不影响中期算力格局供需偏紧的状况；同时，伴随Anthropic的先进模型的解封，大模型头部企业的年化收入增速保持继续上行的概率较大，美国电力短缺、电价上涨也侧面反映了算力资本开支的攀升。因此AI硬科技方向的调整，很可能更多是消化前期涨幅过大、部分标的估值偏高的状况，未来将推动市场基于中期成长空间、估值维度进一步细化筛选，更具性价比的标的。
同样，A股AI相关成长板块也受到冲击调整，其他方向则迎来阶段性的修复。风格切换能否持续成为市场关注重点，部分顺周期品种调整幅度较大提升了估值性价比，部分科技成长品种上涨过快降低了估值性价比，基于具体品种上的配置优化具备合理性。从板块系统性的角度来看，国内经济处于转型期，传统经济仍处于缓慢出清过程中，在供给侧格局没有显著变化的情况下，顺周期板块缺乏可持续发展空间；相反，基于中期AI产业发展时间与空间来看，科技方向具备更可观、更持续的成长空间，并有望消化相应的估值压力。综合来看，短期维度具备风格优化的空间，但对交易能力要求高，中期维度则继续聚焦可持续成长方向。
操作上，伴随股市波动率上升，本基金（金鹰恒润债券发起式，A类：015931，C类：015932）$金鹰恒润债券发起式A(OTCFUND|015931)$$金鹰恒润债券发起式C(OTCFUND|015932)$可能适度降低成长风格股票仓位，在保持风格配置基本稳定的同时积极应对回撤风险；债券方面，继续保持中性久期。
风险提示：
投资有风险，投资需谨慎。基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理人应当在基金合同、招募说明书中明确揭示，基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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