全球AI硬件交易拥挤度和杠杆率偏高，叠加近期美联储加息预期升温，以及市场尚未观察到更乐观的AI产业数据，市场短期分歧有所加大，AI硬件方向盘整。
近日，全球AI硬件方向出现调整。直接触发因素或是海外媒体报道：Meta正在推进一个代号为 "Meta Compute" 的项目，计划向外部客户出售富余的AI算力。市场担忧此动作反映算力过剩，META退出“军备竞赛”，资本开支叙事松动。消息当晚美股META涨近9%，费城半导体指数下跌超过6%，情绪传导至今日亚太市场。
我们认为，当下或不宜过度解读META可能出租AI算力的动作。情绪波动下，市场短期较多定价了资本开支松动叙事，但忽略了资本开支反而上修的可能性：
1）首先，META之前就在策略性超额储备算力。新闻报道，谷歌在今年3月前后告诉META，无法足额供应其所需的Gemini模型算力额度，导致META多个内部AI项目遭到干扰和延误。
面对“卡脖子”风险，今年4月，META上修全年资本开支指引。扎克伯格表示，“整个行业面临的最大瓶颈仍然是算力供应，所以我们应该尽可能多地先储备算力资源，未来再决定如何利用。”
而对于当时市场在担忧的投资回报率问题，扎克伯格在今年5月股东大会上作出了补充，如果算力过剩，进入云计算、对外出租AI算力在考虑范围内，并表示外部需求强烈。
我们认为，该新闻并非毫无预期，也不是大科技公司“盲目”购买算力之后的无奈之举。
2）今年6月中旬，新闻报道，META已与数据中心开发商Crusoe签署了重要协议，以获得约1.6GW的综合AI计算容量。4月，META向CoreWeave追加了约210亿美元的算力扩容协议。而在3月，META和Nebius也签署了约270亿美元算力采购协议。
结合来看，META可能在签约购买更多AI算力容量的同时，出租老一代算力，改善整体算力投入的利用率、回报率，增加现金流，从而有能力投入更多的资本开支。
3）大科技公司关于出租算力的表示并非新鲜事，在需求强劲背景下，出租算力或可视为“兜底”选项，一定程度上有利于推进融资，进一步扩大资本开支。
2025年11月，OpenAI的Altman表示，公司预计到2025年底年化营收将超过200亿美元，并计划到2030年提升至数千亿美元，OpenAI计划在未来八年内投入约1.4万亿美元用于数据中心建设。Altman同时提及，也在探索更直接地向其他公司（和个人）出售计算能力的方法。
此外，SpaceX将算力出租给Anthropic和谷歌，两笔合约加起来，每年收入超过260亿美元。而在此后，SpaceX完成IPO并发行250亿美元债券。
整体而言，我们观察到全球AI产业飞轮仍在加快，海外新一代模型能力边界继续扩展，国内智谱、DeepSeek新版本模型凭借性价比获取份额，全球供应链扩产趋势愈加清晰，供需格局有望在中期逐步改善，进一步润滑AI产业飞轮前进。我们认为，AI硬件方向短期盘整或并非产业趋势逆转，反而或将提供较好的布局核心资产窗口。
信息来源：
华尔街见闻20260702发布的网页新闻 《Meta收涨8.8%！报道：筹划进军云计算市场，以出售富余的AI算力资源》。
iFind
华尔街见闻20260628发布的网页新闻 《算力告急：谷歌悄然对Meta实施Gemini使用上限》。
华尔街见闻20260430发布的网页新闻 《Meta Q1营收增长33%小幅超预期，上调全年资本开支至最高1450亿美元》。
光大证券2026年7月2日发布的报告《Meta试水外部算力租赁：算力资本开支结构优化，短期估值存在博弈压力》
华尔街见闻20260702发布的网页新闻 《当Meta开始卖算力》。
华尔街见闻20260619发布的网页新闻 《报道：Meta与Crusoe签署AI算力协议，锁定约1.6吉瓦数据中心容量》。
新浪财经20260410发布的网页新闻《Meta再砸1435亿元！与谷歌OpenAI争抢同一家AI云服务商》。
新浪财经20260317发布的网页新闻《Meta将斥资高达270亿美元采购Nebius算力》。
华尔街见闻20251107发布的网页新闻 《应对公关灾难之外，Altman还透露了OpenAI两个关键信息》。
新浪财经20260623发布的网页新闻《SpaceX启动首次债券发行：现金储备突破1008亿美元》。
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