上周债市经历“过山车”行情：央行隔夜逆回购利率下调催生牛陡，随后PMI反弹叠加央行连续净回笼施压，收益率先下后上，全周围绕跨季后流动性大幅回笼与股市剧烈波动两条主线展开，整体延续窄幅震荡格局。
操作层面，央行隔夜逆回购落地，1.25%的操作利率较7天逆回购利率（1.40%）低15个基点，超出市场预期。但从近几日资金价格表现看，该利率或更多体现隔夜资金利率的隐性下限，而非隔夜资金价格的实质下调。后续市场焦点将逐步转向7月政治局会议政策定调及三季度政府债供给提速等变量。
基本面上，5月经济数据已显露内需走弱迹象，稳增长政策预期有所升温，但上半年存量政策尚未完全落地，新增增量政策的概率有限，需警惕预期差可能引发的收益率反向调整。供给端，三季度政府债净融资预计达4.4万亿元，7月虽有理财季节性扩容带来的需求缓冲，压力尚可控；但8月供需缺口或升至年内峰值，缴款对资金面的抽水效应或将逐步显现。
$蜂巢添汇纯债C(OTCFUND|007677)$$蜂巢添盈纯债C(OTCFUND|008567)$$蜂巢丰吉纯债C(OTCFUND|014013)$
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