前置核心已知条件
1. 2026Q1基数：营收3.42亿元，归母净利润2568.18万元
2. 5月末收到1.33亿可再生能源补贴：属于历史应收电费补贴，不确认二季度营业收入，仅改善现金流，小额分期计入其他收益，不产生大额当期利润增量
3. 2024年已一次性完成生物质电站大额固定资产减值“财务洗澡”；商誉仅3633万，占总资产不足0.5%，无大额减值压力
4. 减值风险仅集中在应收账款坏账计提，无固定资产、存货、商誉大额计提预期
5. 业务结构：智能配网设备（核心营收）、自持风光生物质发电、海外储能/电力装备、算力配套供电
一、二季度营收测算（全部叠加中标、交付、季节性、海外订单）
1、各业务增量逻辑
（1）智能配电网设备（占总营收65%-70%）
• Q1中标2.6亿设备订单，Q2集中交付国网、IDC算力配套、工业园区项目；
• 6月新增印尼、沙特工业园区UPS/直流电源海外订单，二季度部分交付；
• 乌兹别克斯坦400MW储能项目交直流电源分批出货，海外毛利率高于国内10个点；
• 季节性：二季度是电网招标设备交付旺季，显著高于一季度淡季。
（2）新能源发电运营（风光+生物质热电）
自持754.6MW电站，二季度风电出力提升、生物质供热蒸汽收入稳定；无新增并网大型电站，营收平稳小幅增长，无爆发增量。
（3）算力配套、综合能源EPC
DCMM3数据资质落地，承接本地智算中心供电总包，二季度确认少量工程收入，增量有限。
2、分情景营收预测
中性情景（概率最高）：
设备交付顺畅、海外订单按期出货、发电业务平稳
二季度单季营收 4.15亿元
环比Q1（3.42亿）+21.3%；同比2025Q2增长16%左右
• 乐观情景：海外储能设备交付超预期、电网集中大批量验收
营收：4.40~4.55亿元
• 谨慎情景：下游电网验收延后、海外物流交付延期
营收：3.75~3.95亿元
二、成本、费用、计提、补贴对利润的全部影响拆解
1、毛利率变动
1. 国内配网设备原材料铜、硅钢小幅回落，制造端毛利率企稳；
2. 海外储能、中东东南亚项目高毛利占比提升，抬升综合毛利率；
综合毛利率Q1约17.2%，Q2修复至18.0%-18.5%。
3、计提减值（核心风险项）
1. 信用减值（应收账款坏账）：Q1计提710万，二季度下游国企客户回款稳定，仅小幅计提坏账准备，预计400万-600万，无大额暴雷计提；
2. 资产减值（存货/固定资产）：2024年已完成生物质资产大额减值，当前电站、设备资产无减值迹象，不计提固定资产大额减值；存货周转健康，仅小额跌价准备不足100万；
3. 商誉：总额仅3633万，现金流稳定，不做商誉减值测试计提。
4、政府补助（1.33亿补贴说明）
1. 1.33亿是历年欠发的发电电价补贴，往年已确认收入，本次回款仅现金流改善，不计入二季度营收；
2. 当期小额经营类补助（稳岗、技改补贴），分期计入其他收益，单季贡献约120万利润。
5、无大额一次性损益
无资产出售、大额投资亏损、大额罚款等一次性支出/收益。
三、归母净利润分三档预测
1、中性情景（营收4.15亿，毛利率18.2%，减值500万）
1. 综合毛利：4.15×18.2% = 7553万元
2. 扣减固定三费+财务费用：6600万元
3. 扣减信用+存货减值：580万元
4. 加当期政府补助120万，扣除所得税影响
二季度归母净利润 ≈ 1280 ~ 1360万元
2、乐观情景（营收4.45亿，毛利率18.5%，减值400万）
归母净利润 1650 ~ 1750万元
3、谨慎情景（营收3.85亿，毛利率18.0%，减值600万）
归母净利润 920 ~ 1020万元
四、上半年合并数据&半年报预告规则补充
1. 中性测算上半年合计：
营收3.42+4.15=7.57亿元；归母净利润2568+1320=3888万元
2. 对比2025上半年归母净利润约2240万元，同比增幅约73.6%，远超50%阈值；
3. 公司为创业板（300），创业板无强制半年报业绩预告规则，可自愿披露，不强制提前发预增公告。
五、核心利好&利空全部汇总
利好支撑业绩
1. 海内外储能、电网成套设备订单集中二季度交付，高毛利海外业务占比提升；
2. 原材料价格回落，制造端毛利率修复；
3. 1.33亿补贴回款大幅改善现金流，减少融资需求，利息压力小幅缓解；
4. 2024年减值一次性出清，2026年无大额资产减值拖累利润；
5. 算力配套供电打开新增订单增量，长期拓宽收入。
本文作者可以追加内容哦 !
