宏观经济：经济韧性、通胀粘性，继续K型分化
海外经济：
AI产业繁荣与财政宽松支撑美国经济韧性，但内部结构割裂，美国经济整体呈现投资强而消费弱、AI与非AI板块表现迥异。中东局势及霍尔木兹海峡封锁推升能源价格中枢致使通胀高位粘性，美债利率中枢较难明显下移，但长端还受财政赤字和融资需求约束。
AI板块增长也在积累验证压力。美国经济韧性主要来自于 AI 资本开支，云厂商、数据中心、算力设备、软件研发共同拉动投资和 GDP。但随着资本开支接近甚至消耗经营现金流，市场会或将更关注 AI 应用变现、生产率兑现和融资成本。美股虽有AI 盈利和资本开支预期支撑，但估值、行业集中度和利率敏感性都偏高。若油价超预期上行、AI 回报不及预期或美联储表态更鹰，或导致波动放大。
国内经济：总量有支撑，结构继续分化
2026年前5个月，国内出口总值11.91万亿元，同比增长11.8%。国内上半年出口显著超预期，支撑来自全球 AI 资本开支、机电装备链，以及东盟、欧盟等市场承接。内需消费修复慢，补贴退坡效应明显，服务消费、低价消费、线上服务仍有韧性，但大额耐用品、地产后周期、高杠杆消费偏弱。（数据来源：海关总署）
投资方面，地产及基建不佳、制造业分化。基建有专项债、特别国债和重大项目支撑，但并非强刺激；高技术制造、新质生产力投资力度较强；一线城市部分地产成交改善，但投资趋势性修复仍需看到销售、资金、房价预期和居民信贷形成闭环。
价格从低通胀转向结构性修复。5月PPI同比上涨3.9%，CPI同比上涨1.2%，PPI与CPI之间的“剪刀差”进一步走阔。PPI 修复强于 CPI，主要由油价、有色、化工、AI 相关工业品和供给治理推动；CPI 受猪价、油价、服务价格支撑温和回升。（数据来源：国家统计局）
权益市场观点：
当前A股成交额集中度已较高，成交额前5%个股成交额占比已达50%。经过二季度以AI为代表的科技板块快速上涨后，关注下半年市场波动是否有所放大，但中长期科技AI景气度趋势或依然未变。（数据来源：Wind）
行业展望：
1、先进封装，半导体设备与材料，国产算力：受益于光通信以及电子半导体的涨价链和通胀链，景气度向上趋势可以关注。
2、券商：受益于权益市场上涨成交量放大，且市场关注度相对较低，行业发展或可关注。
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