宏观经济
2026年二季度，我国经济运行呈现“外需强、内需弱”的K型分化格局，内外需分化进一步加大。外需维持高景气，成为经济核心支撑。5月出口同比增速达19.4%，增量主要来自AI产业链和新能源产品。内需方面，5月社会消费品零售总额同比转负（-0.6%），投资也明显下滑。（数据来源：国家统计局）
展望三季度，在AI产业链拉动下，关注出口是否维持景气度。内需方面，地产尾部风险有所降低。随着政府财政支出速度的加快，期待基建项目对基本面形成支撑。但目前居民消费意愿偏疲软，暂未看到对基本面表现的提振。
海外方面，美伊冲突有所缓和，三季度通胀上行压力略有缓解。但PPI读数近期较难以迅速回落，CPI受制于居民消费修复偏弱、终端需求疲软，服务消费与商品消费涨价动能不足，较难出现持续性抬升。
固收市场观点
利率债：
三季度在隔夜逆回购操作的支持下，市场资金面波动或有所降低。若经济数据仍超预期下滑，债市或将重新定价基本面走弱，从而促使利率再次进入下行通道。三季度政府债供给放量，基本面若有所改善，或带来长端利率阶段性上行，可关注30年与10年国债期限利差压缩情况。
信用债：
目前信用利差普遍低于25%分位数，信用债收益率接近历史低位的情况下，继续趋势性压缩信用利差的空间或较为有限。债市三季度面临扰动增多，理财资金及3年期摊余债基需求仍有支撑，警惕中长端可能面临的波动风险。（数据来源：Wind）
分品种看，城投债对负面舆情较多的主体和区域需谨慎；产业债稳健行业表现或可关注；周期行业关注需求和盈利实质改善情况；地产债利差挖掘空间收窄，估值风险和流动性风险仍存。
可转债：
2026年二季度，权益市场在3月底的下跌后持续上涨，但科技成长与权重红利板块走势分化，AI相关板块表现突出，电子、通信单季度分别上涨90.92%、63.84%；消费，地产等传统板块则表现低迷，食品饮料、房地产分别下跌17.32%、9.66%。权益市场的走势同样影响了转债市场的结构性表现，半导体、AI算力、高价小盘、转股溢价率低的可转债和不强赎个券收益突出，传统板块、双低（低价格+低溢价）但缺乏景气支撑的品种持续阴跌。（数据来源：Wind）
后续来看， AI上游产业链从长期看或仍具备发展空间，但需关注波动可能有所放大。当前转债仍具备稀缺性，部分科技品种估值已经处于高位，后续关注上游材料设备、二三线映射相关领域的发展、行业发展相对稳定的能源电力以及景气度较高的创新药。
风险提示：
本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，观点具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。
投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧
本文作者可以追加内容哦 !
