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1. 央行首秀9000亿元隔夜逆回购操作。6月29日，央行启动隔夜逆回购3000亿元，6月30日，再次进行了6000亿元隔夜逆回购操作，数量翻倍，均采取固定利率，数量招标，固定利率即央行设定固定利率，按一级交易商投标数量全额或按比例满足需求，但央行并没有公布利率水平。我们认为，央行隔夜逆回购基本还是一个数量型工具，而非价格型工具，也就意味着这个利率尚不具有基准性，主要用于平滑月末、季末资金波动，而非发挥价格型调控的锚定作用，不公布利率可避免市场将其误读为“降息”或宽松政策加码，防止宽松预期过快释放。
2. PMI重归扩张区间。国家统计局发布的数据显示，6月官方制造业PMI从5月的50.0升至50.3，优于分析师预测的50.1。此外，RatingDog PMI 从5月的51.8微降至51.7，但仍高于分析师预期的51.6。第二季度的制造业PMI平均值为51.9，为2020年四季度以来最高水平。上述数据显示在人工智能、高端装备等领域市场需求的带动下，制造业景气度正持续改善，但当前供强需弱的格局仍然较为明显。
3. OPEC+同意8月进一步增加原油产量，距离完全解除减产举措已不远。OPEC+周日声明表示，已同意从8月起将产量目标进一步提高18.8万桶/日。此前6月和7月已实施过类似幅度的增产。在霍尔木兹海峡逐步重新开放推动油价下跌之际，此举将进一步增加全球石油供应。
4. 美国6月就业增长大幅放缓，市场加息预期降温。美国6月就业增长大幅放缓，此前两个月的非农就业岗位增幅也遭下修，这意味着劳动力市场降温，并促使金融市场调降对美联储近期加息的预期。6月非农就业岗位增加5.7万个，此前预计将增加11万个；4月和5月的新增就业岗位比此前报告的少7.4万个。6月失业率从5月的4.3%降至4.2%，但这主要是因为有72万人退出劳动力大军，导致劳动参与率降至五年多来的最低水平。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
【利率债】
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2026年7月3日
行情回顾：
上周债市收益率先下后上，收益率曲线整体走陡。上周一央行首次启用隔夜逆回购、利率低于预期，10Y国债收益率快速下行；但上周三跨季后单日净回笼1.16万亿迅速纠偏宽松预期，叠加PMI重回扩张区间，10Y国债收益率回升至周内高点。后半周美国非农骤冷，压低海外降息预期，提振现券情绪，但长端受供给担忧影响，情绪仍然不佳，买盘承接有限，收益率继续小幅上行。
后市展望：
当前经济内需疲弱，新经济对旧经济传导不足甚至出现初步挤出效应，而从6月中长期工具投放来看，央行对资金面呵护态度明确，资金有望维持平稳略偏松。但现阶段配置盘买债动能不足，长债交易已较为拥挤，短期债市维持“低波动、窄区间”的格局。
相关基金
$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$
$红塔红土30天持有期债券A(OTCFUND|021761)$
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