行情回顾
上周（2026年6月29日至7月3日），A股市场整体平稳，上证指数微涨0.4%，但医药板块迎来久违的爆发式反弹。申万医药生物指数全周大涨10.53%，跑赢沪深300指数（-0.54%）约11.07个百分点，在31个申万一级行业中排名第1位。中信医药指数上涨10.3%，同样在中信一级行业分类中排名第1位。港股方面，恒生生物科技指数周涨幅达15.09%，恒生医疗保健指数上涨14.23%，均大幅跑赢恒生指数（+2.99%）。
从细分板块看，上周所有子板块均录得正收益。其他生物制品以17.06%的周涨幅领涨，化学制剂上涨16.85%，两者均为创新药核心方向。原料药上涨9.6%，线下药店上涨9.0%，疫苗上涨8.9%，体外诊断上涨8.4%，医疗设备上涨8.2%，血液制品上涨7.5%，中药上涨7.3%，医疗研发外包（CXO） 上涨6.5%，医药流通和医院涨幅相对落后，分别为5.7%和5.6%。
从估值水平看，上周医药行业PE-TTM回升至29.21倍，相对全部A股溢价率55.21%，相对沪深300溢价率114.31%，仍处于历史中低位区间。从年初至今来看，医药板块累计仍下跌5.06%，跑输沪深300约9.65个百分点。
科创创新药ETF单日涨幅一度超过11%。市场成交显著放量，医药板块日成交额放大至1500亿元以上。
产业动态
1、 医保目录初审结果公示，557个药品通过基本医保初审
6月29日，国家医保局公示2026年国家医保药品目录及商保创新药目录初审结果，557个药品通过基本医保药品目录初步形式审查，54个药品通过商保创新药目录初步形式审查，公示时间为6月29日至7月5日。今年目录调整首次引入“预申报”机制——以往药品须获得正式注册批件后方可申报医保目录，新规则允许申报开始时尚未正式获批、但在6月10日前完成技术审评的药品预先申报。摩根大通研报指出，这一改动可将药品从获批到纳入医保的时间差由一至两年大幅压缩。另一关键变化是正式建立起商保与医保目录的衔接机制，2026年方案首次将“已纳入商保目录”作为基本医保目录申报的条件之一。
影响：医保“预申报”与“商保衔接”两大机制变革释放了重要的制度红利，创新药准入周期有望从历史的一至两年大幅压缩至一年以内，高价创新药通过“商保先行、医保跟进”的支付路径得以打通，创新药商业化空间进一步拓宽。
2、国务院审议通过《国民健康“十五五”规划》
6月29日，国务院总理主持召开国务院常务会议，审议通过《国民健康“十五五”规划》。会议指出，近年来健康中国建设加快推进，人民健康水平持续提升。要构建全生命周期健康服务体系，统筹资源布局，加强医疗、医保、疾控等协同，为群众提供系统连续、优质高效的健康服务。要大力发展健康产业，完善支持政策，培育壮大健康领域新型服务业态，丰富健康产品供给，严格质量安全监管。《国民健康“十五五”规划》的审议通过，标志着未来五年国家在卫生健康领域的顶层设计正式落地，为医药产业的长期发展提供了明确的政策指引和战略支撑。
影响：健康产业首次在“十五五”规划层面获得系统性制度安排，为医药行业未来五年的发展提供了确定性的政策预期，有望在医疗服务、健康管理、医药创新等多个维度释放增量空间。
3、上半年中国创新药BD出海狂揽997亿美元，接近2025年全年73%
2026年上半年，中国创新药出海交出历史最佳成绩单。据医药魔方数据，2026年上半年中国企业共达成86笔海外授权（license-out）合作，同比增长34%；披露的交易总额高达976.25亿美元，同比增长40%。其中单笔交易总金额超过10亿美元的重磅合作共计23起（同比+28%），对应的总金额高达899.57亿美元（同比+49%）。全球医药交易TOP10中，中国药企独占8席。石药集团以185亿美元授权阿斯利康创全球历史第二高单笔交易。值得关注的是，上半年997亿美元的交易额已接近2025年全年1357亿美元的73%，较2024年全年522亿美元接近翻倍。
影响：中国创新药出海从“偶发突破”全面演变为“系统性趋势”，2026年全年BD交易总额有望突破1500亿美元大关。出海逻辑正从单品授权升级为平台级战略合作，中国创新药资产的全球价值重估正在加速进行。
4、英矽智能与武田制药达成超6亿美元AI研发战略合作
7月2日，英矽智能宣布与武田制药达成战略合作，双方将依托英矽智能的Pharma.AI平台，共同推进多个疾病治疗领域的候选药物研发。根据协议，英矽智能将获得约6000万美元的项目启动费和近期里程碑付款；此外还有资格获得最高可达约6亿美元的里程碑付款，以及产品商业化后基于未来净销售额的分级特许权使用费。这是英矽智能2026年内落地的多笔大额跨国药企合作之一。此前3月与礼来达成总额27.5亿美元合作（首付款1.15亿美元），6月22日与SK生物制药达成潜在总额25亿美元合作。英矽智能覆盖肿瘤、纤维化、神经免疫等多赛道的AI+Biotech属性持续得到验证。
影响：AI驱动的药物研发正从概念验证加速走向产业落地，跨国药企连续重金布局AI制药赛道，验证了AI技术在缩短药物发现周期、提升研发效率方面的产业价值，也为国内AI制药企业的商业模式和估值提供了清晰的参照坐标。
5、国家药监局发布CGT审评新政征求意见，细胞基因治疗迎政策红利
7月3日，国家药监局发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，同时CDE发布2026版细胞与基因治疗范围和归类技术指导原则。文件明确聚焦恶性肿瘤、罕见病等重点领域，鼓励全球同步研发与国际多中心临床试验。核心政策包括：一是将符合条件的CGT药品纳入创新药临床试验审评审批30日通道；二是对新靶点、新机制等具备重要临床价值的重点品种，原则提供全周期靠前服务，同步纳入专项计划支持优先审评审批；三是已上市CGT药品生产工艺优化升级类重大变更补充申请的审评时限由200个工作日缩短至130个工作日。两份指导原则清晰划分细胞治疗、基因治疗药品边界与归类判定标准，厘清了ex vivo体外修饰细胞、in vivo体内基因药物的监管归属。
影响：CGT审评审批提速将显著缩短细胞基因治疗产品从研发到上市的时间周期，政策红利的释放有望加速CGT赛道的商业化进程，推动前沿生物医药从实验室走向临床应用。
每周观点
上周医药板块以10.53%的周涨幅迎来久违的爆发式反弹。我们认为，这轮强劲反弹是政策催化、资金切换与产业基本面共振的结果：
第一，医保目录“预申报”机制落地，点燃板块情绪。 6月29日，国家医保局公示2026年医保目录初审结果，557个药品通过基本医保初审，54个药品通过商保创新药目录初审。首次引入的“预申报”机制可将创新药从获批到纳入医保的时间差由一至两年大幅压缩，“商保先行、医保跟进”的新通道为高价创新药开辟了多元支付路径。这一重磅政策利好直接点燃了市场对创新药板块的配置热情，当天50多只医药股涨停或涨超10%。
第二，上半年BD出海数据惊艳，产业逻辑持续强化。 上半年中国创新药BD出海总金额达997亿美元，接近2025年全年73%，全球TOP10交易中中国药企独占8席。石药与阿斯利康再签17.7亿美元siRNA合作、英矽智能与武田达成超6亿美元AI制药合作，均在产业层面持续验证中国创新药的全球竞争力。产业基本面持续强劲，为板块反弹提供了坚实的基本面支撑。
第三，资金从科技板块向医药切换，形成“高切低”轮动。 年初至今创新药板块显著超跌，而同期超额收益显著的科技板块出现高位震荡。季度末前后基金调仓频繁，存在从高位科技向低位医药切换的行为。叠加全球资金正在重新配置生物科技资产，国内外增量资金的共振流入，成为上周板块放量上涨的重要推手。
第四，顶层设计持续加码，政策环境全面向好。 国务院常务会议审议通过《国民健康“十五五”规划》，从国家战略高度为医药产业未来五年的发展提供了顶层设计。CGT审评新政征求意见稿发布，将符合条件的CGT药品纳入30日审评通道。商务部等三部门发文支持外资参与医药产业高质量发展。多重政策利好密集出台，行业正经历一轮情绪反转。
展望后市，我们对医药板块持乐观态度：
短期来看，板块反弹动能有望延续。 医保目录初审公示期至7月5日结束，后续正式目录的发布将进一步明确创新药准入的具体品种，有望形成持续催化。CGT审评新政征求意见、第十二批集采推进等政策事件也将持续影响市场情绪。当前医药板块估值从历史底部区域有所修复，但PE-TTM 29.21倍仍处于历史中低位，修复空间依然充足。
中期来看，三大支撑逻辑持续强化：一是政策红利持续释放——医保“预申报”+“商保衔接”双机制落地，创新药准入周期大幅压缩，商业化路径显著拓宽；二是产业趋势明确向上——上半年BD出海997亿美元奠定全年高增基调，全年有望突破1500亿美元；三是全球资金配置转向——XBI表现已跑赢科技ETF（XLK），生物科技正成为全球成长资产的重要配置方向。
需要关注的风险点包括： 一是医保目录正式谈判结果若部分品种降价幅度超预期，可能对板块情绪形成阶段性压制；二是板块短期涨幅较大（单周超10%）后存在获利回吐压力；三是CGT审评新政尚在征求意见阶段，正式落地节奏存在不确定性；四是中报业绩披露窗口临近，业绩分化可能带来个股层面的波动风险。
整体而言，上周医药板块的强劲反弹是政策催化、资金轮动与产业基本面共振的结果。医保目录改革、BD出海井喷、顶层设计加码三重利好叠加，医药板块正站在新一轮价值重估的起点。建议重点关注创新药政策催化、BD出海持续兑现以及CGT等前沿技术赛道的政策红利三条主线。
相关基金
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