自2025年9月9日至2026年6月9日，港股创新药指数（931787.CSI）持续震荡下行，区间最大回撤近40%。（数据来源：wind）
本轮长达九个月的持续下行，并非行业基本面恶化，而是估值错配与存量资金分流双重因素共振带来的阶段性调整。
其一，前期BD行情透支远期估值。 2025年上半年国内创新企业密集落地海外授权合作，市场提前计价全球化长期成长空间，板块估值快速抬升。但创新药从临床研发到终端销售完整周期长达5-10年，短期业绩难以匹配前期高涨估值，估值与基本面形成明显错配，板块进入持续消化阶段。
其二，AI主线持续分流存量资金。 2026年市场风格极致分化，资金持续向算力、光模块等高增速科技板块集中，存量资金持续从医药赛道流出，机构被动减仓医药相关标的，进一步放大板块调整幅度。同为高端制造属性的全球龙头企业估值水平相近，但AI产业链短期业绩增速显著更高，资金配置偏好出现明显倾斜。
近日，创新药出现回暖迹象，主要原因在于：市场资金高切低转换、国内政策利好、CXO板块业绩好且确定性突出等，产业资本集体认可底部价值。
经过深度回调后，创新药的未来或许值得我们期待。
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