上周信用债市场到期收益率小幅震荡下行，全周中证信用债指数上涨0.03%。
一、行情总览
上周10年期国债到期收益率呈现触底反弹、震荡上行走势，全周期收益率中枢较前一周小幅抬升，债市多头情绪明显降温。6月29日市场在隔夜OMO宽松红利兑现后触及阶段低位，随后多重利空因素轮番冲击利率曲线，长端承压特征更为显著。
6月29日，前期市场传闻隔夜OMO操作利率1.25%的宽松预期充分定价，利率下行行情宣告收尾，资金宽松预期已充分计入资产价格，多头止盈离场带动收益率开启修复。6月30日公布6月PMI数据好于市场预期，实体经济修复信号显现，叠加跨季资金略有收敛，一定程度压制债市做多热情，收益率下行节奏彻底终止。
进入7月，流动性环境成为主导行情的核心变量。7月1日央行开展万亿级资金回笼操作，市场流动性供给边际收缩，同时部分机构报价业务被暂停，市场对资金面收紧的担忧快速发酵，10年期国债收益率出现快速上行。7月2日央行加大二级市场买债操作规模至100亿元，对冲资金回笼压力，资金紧张情绪有所缓释，收益率短暂回落形成日内回调。7月3日30年期国债一级发行需求偏弱，长端供给压力凸显，叠加央行增量续作买断式操作释放收紧信号，长端利率再度冲高，全周收盘收益率高于区间起点，印证了此前周报提出的“小幅上行”判断。周后期市场延续窄幅震荡，多空博弈加剧，利率维持高位运行。
二、核心驱动因素分析
流动性政策预期是上周债市定价主线。前期隔夜OMO落地带来的宽松红利完全消化后，央行大额回笼操作扭转市场宽松预期，而二级市场买债仅起到阶段性缓冲作用，难以改变流动性边际收敛的大方向。经济数据仅构成短期扰动，PMI改善仅小幅压制多头，并未形成持续利空逻辑。长端一级供给成为额外压制项，超长债投标需求偏弱传导至10年期品种，拉长了本轮利率上行周期。
三、后市展望
短期来看，流动性预期反复将持续带动利率震荡，央行公开市场操作规模、二级市场买债力度仍是核心观测指标。超长端国债一级发行供给仍会持续对长端利率形成压力，经济修复数据若持续超预期，将进一步限制债市反弹空间。操作层面建议保持谨慎偏空思路，持续跟踪资金利率、央行操作及后续宏观经济数据，波段控制久期，规避长端利率上行带来的估值回调风险。
风险提示：若后续经济数据边际修复、权益市场持续走强，风险偏好抬升或将再度压制债市，收益率存在反弹波动风险。
整体来看，当前债市多空因素交织，前期的单边宽松预期已部分消化，市场进入震荡博弈阶段，建议以波段操作为主，关注利率修复过程中的配置机会，同时警惕海外利率波动带来的情绪冲击。信用债方面，考虑到当前基本面没有出现企稳的迹象，资金面预计将继续保持适度宽松，信用利差仍有一定的收窄空间，中短端信用债仍具有较好的投资价值，建议长期投资人可把握机会择机入场。
投资锦囊：往后看，经济基本面以及资金面依然利好债市。在适度宽松的货币政策的总基调下，2026年下半年债券市场行情仍然可期！在风险匹配及闲钱投资的前提下，或可考虑配置纯债或偏债类基金把握债市行情。
相关基金
不投股票，C类0申购费
$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$
$红塔红土30天持有期债券A(OTCFUND|021761)$
点击蓝色字体，查看详情~
注释：
红塔红土长瑞祥纯债债券C风险评级为中低风险，适合保守、稳健型投资者。
红塔红土30天持有期债券A、C风险评级为中低风险，适合保守、稳健型投资者。
风险提示:基金投资有风险，投资需谨慎。本材料不构成任何法律文件或投资建议或推荐。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，在了解产品情况、自身的风险承受能力及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
本文作者可以追加内容哦 !
