朱雀安鑫回报运作回顾
债券方面，6月份债券市场窄幅震荡，利率小幅上行，资金面的波动依旧是当月利率走势的主要影响因素；具体的，10y中债国债到期收益率上行2.4BP到1.733%，30y中债国债到期收益率上行3BP左右到2.236%，中短端上行幅度在2bp左右。利率走势先上后下，中上旬央行持续在OMO上“削峰填谷”操作，甚至一度进行单日0投放操作，同时大行的净融出月初大幅回落，加之税期走款期，资金面收敛背景下利率上行；随后在陆家嘴论坛上央行宣布创设新的隔夜逆回购工具，月末大幅投放呵护资金面，资金预期有所趋稳，利率小幅下行。
权益方面，6月份市场波动加剧，呈现高位震荡、极致分化的运行格局。上证指数围绕 4000点整数关口反复拉锯，全月维持区间震荡态势；深市表现优于沪市，科创 50、创业板指延续强势并屡创阶段新高。具体走势上，月初受全球科技股调整传导、美联储加息预期升温等外部因素扰动，A股出现阶段性回调。中旬以后，随着AI硬件产业链景气持续验证、融资资金加速入场，市场企稳反弹，科创板下大幅领涨。与主要指数的上涨形成鲜明对比的是，全市场个股表现严重分化，科技成长资产大幅领跑，而传统行业普遍承压。
本月债券端，适当小幅提升久期，股票方面，总量上控制仓位，留有操作余地；结构上保持相对均衡。
市场展望及投资策略
近期市场极致分化，这也决定了操作上结构大于仓位的特点，在分裂的市场中很多辅助决策的数据是割裂的。我们预计短期内该特点或许会延续，变化要么源于强产业趋势边际有所放缓引发资金重新关注价值方向，要么在7月末重要会议的政策定调上出现催化。应对上，我们秉持基于敬畏市场的思维，做好仓位控制，结构上保持均衡优化。
内部来看，自上而下看市场总量，全A ERP已持续位于低位，意味着估值扩张空间有限，市场走势高度依赖盈利。而支撑市场的主线盈利预期对估值的支撑仍在，不过支撑力度较Q1边际下降，科技板块预测PEG分位数较Q1末的10%分位数低值略有提高到50%附近，对主线盈利的要求提高。在情绪的外溢下，板块中纯概念炒作的方向持续性弱，容易出现盈利不及预期引发波动情况。
进入7月，一方面，7月份半年报开始集中披露，业绩能够兑现的方向依旧能得到资金青睐；另一方面7月底将迎来政治局会议，政策层及相关部门或将研判二季度经济形势并部署下半年政策，今年作为 “十五五” 开局之年，经济走势关系到 2035 年基本实现现代化的目标落地。
结构上，市场极致的分化持续，一边是赔率持续扩大，另一边是胜率极度挤压。应对上，对于弱势品种，尽管有赔率，不激进，变化时点需关注7月底重要会议；对于强势品种，超级产业周期逻辑支撑胜率，个股价值偏离静态中枢是常态，主要跟踪业绩落地，建议用定价能力锁定利润，让利润跟随趋势奔跑。
市场层面，短期看，市场或许已经来到波动率高点，但无法明确降波方向；同时，反应短期市场极端情绪指标也逼近极值，成交额前5%占总成交占比进一步攀升至52%以上，全部a股5日换手率逼近25%。因此控制好仓位，既有仓位享受可能的降波上涨，也降低了通过下跌来降波消化情绪的风险。
另外，极致分化背景下需要思考全面市场环境，观察指标是券商的走势，一旦券商跌破长期趋势线，可能意味需要更为谨慎看待市场，6月上旬券商一度跌破MA850，中下旬才拉回，可能也是市场正在表达对市场走势的担忧，值得关注。
政策方面，陆家嘴论坛上证监会主席吴清明确表态持续完善全链条监管机制，严查严处借科技之名蹭热点、炒概念，以及市场操纵、内幕交易等全部违法违规行为，全面提升资本市场监管效能。自陆家嘴论坛以来，连续多日数十家上市公司发布股票交易异常波动或股票交易风险提示公告，这无论是监管控温的草蛇灰线，还是资金局部情绪对超级产业周期叙事的“吹哨”和验证，都必须引起关注与谨慎。
外部来看，主要关注美元走势的趋势变化，近期美元走强，是美元战略转向还是阶段性反弹需要持续跟踪思考。于市场而言，后续随之而来需要注意的是，全球流动性预期的再波动，如果美元进一步走强，对全球大类资产的风偏有负面影响；如果美联储鸽派再现美元走弱，存在日元carry trade unwind的可能性，尤其当前日元净空头持仓逼近高位，不由得会去对照24年7月份carry trade unwind导致全球流动性剧烈波动的窗口。
债券方面，总体观点未变，传统行业偏弱、央行适度宽松基调未变，决定了债券不会全面走熊，广义财政托底增长力度，通胀预期修复情况决定了利率上行空间，进入7月，适当进行波段交易以增厚收益。一方面，基本面偏弱仍在持续，而由中东地缘扰动引发的通胀预期有望回落。；另一方面，资金面预期有望逐步稳定，尽管三季度政府债发行可能加速，市场对降准降息的预期偏低，但在陆家嘴论坛央行的表态下，不排除央行配合财政发债、继续释放便宜资金的可能性。
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