上周市场回顾
上周A股市场整体低开高走，周四大幅下挫，全周主要指数分化明显，主动配置型指数涨幅较大，成长板块回调幅度更大。基金重仓股和陆股通重仓股分别上涨了3%、1.9%，而创业板指数与科创50指数的跌幅分别是4.2%和2.8%。市场成交额基本与上周持平，万得全A日均成交3.44万亿，周环比下降3%。融资余额周环比小幅下降88亿至2.98万亿。
上周市场风格呈现出再平衡特征，周期与消费行业预期有所改善，国内外的宏观均有催化。国内催化来自于PMI数据的回升，制造业PMI重回扩张区间，需求分项全面回暖，投资者对于4月份以来经济基本面持续下滑的担忧有所缓解；国外催化来自于美国非农就业数据，6月份数据低于预期且下调前值，市场对于美联储下半年加息预期有所回摆，提振了周期板块预期。与此同时，科技行业出现对于算力需求的分歧，Meta出租算力导致市场担忧算力过剩，引发了上周四的快速调整。但目前尚未出现削减CAPEX的现象，更合理的解释是Meta模型进展滞后于算力需求，但整体算力仍然在提升过程。如若出现算力过剩，Meta更应该削减CAPEX，而非出租算力。但科技板块在相对估值高位，事件性影响下，相关指数调整幅度较大。
上周消费风格表现更强，科技相关板块调整幅度较大，主要来自于宏观和 事件影响。医药生物行业领涨，单周上涨了10.5%，市场开始关注具备海外BD潜力、拥有新叙事的创新药公司，BD合作积极和集采政策利好因素驱动明显。而科技行业调整幅度较大，通信、电子板块分别下跌了9.2%和4.2%， 玻璃玻纤行业下跌，也拖累建筑材料行业下跌了4.8%。
上周国家统计局公布了我国6月份的PMI数据。从数据上看，制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，重回荣枯线以上。其中需求分项全面回暖，新订单、新出口订单、 在手订单均有改善。受原油价格下降影响，出厂价格和原材料购进价格均有回落，但原材料购进价格仍然在荣枯线以上。从企业规模角度看，中型企业环比改善更多，大型和中型企业PMI 均在荣枯线以上。
建筑业和服务业PMI数据也均有改善，二者分别环比回升0.2和0.1个百分点至49.0%、50.4%。国内基建和房地产投资数据短期仍然处于下降态势，建筑业下行周期或将延续。
本周市场展望
市场短期会继续演绎宏观预期调整下的市场再平衡，中报业绩验证行业前景。宏观数据的回暖和流动性预期的改善，推动了市场的风格再平衡，与此同时科技方向受到事件影响出现下降，类似于年初的HALO交易。核心是市场纠偏不断分化的指数估值差异。市场演绎风格的阶段性的收敛，但中期的景气方向仍然未变。
近期的宏观数据呈现出需求回暖的特征，主要是由于油价下行后带来的需求约束下降，企业成本端压制减轻，原油产业链也进入补库存阶段。叠加三季度是生产旺季，对比PPI环比走势的季节性，发现三季度涨价的概率更高，化工产业链伴随补库或有价格回升。从中期维度看，科技行业的景气度得到中报业绩验证，AI产业链业绩普遍高增，云厂商的订单仍然饱满，短期市场风格漂移来自于叙事变化和宏观影响，AI产业链的景气依然较高。
权益市场投资策略
油价中枢回落，预示着由此推升的通胀压力下降，有利于修复全球的流动性预期，美国非农数据不及预期也降低了市场对于美元加息的担忧。在此环境之下，前期受到宏观因数制约的周期板块，有望恢复弹性，包括有色金属和化工行业。而流动性预期的好转，也有望前期承压的风险偏好，科技股的中期趋势仍在，产业周期不断演绎，模型的能力提升和产业链的扩张推动盈利预期的好转，科技行业的景气度依然较高。高端制造的业绩持续上行，继续关注板块中的细分景气方向。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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