上周市场回顾
资金面
上周前两天央行通过在公开市场投放隔夜呵护资金平稳跨半年，跨过之后，再大幅缩减质押式逆回购投放规模来回笼资金，上周公开市场累计实现净回笼1.59亿。跨半年后资金面边际缓步转松，全周R001运行在1.39-1.47%区间，R007运行在1.42-1.53%区间，质押式回购成交量从前一周的6.5万亿小幅抬升至6.8万亿。一年国股存单收益率从前一周的1.49%小幅回落2bp至1.47%。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2026年7月5日
二级市场：
上周利率债收益率先上行后窄幅震荡，全周来看，超长债、长债上行幅度较大，曲线转为陡峭。影响上周债市上行的仍然是央行对于资金面的态度。央行通过投放隔夜逆回购这种短期资金跨季，也就意味着跨季后央行回笼资金速度也比以往更快，使得资金面在跨季时期较为平稳，而跨季后的前1-2天资金均衡偏紧，跨季后资金面仍然偏紧一定程度上打击了债市情绪。上周中债总财富指数微跌0.06%，其中超长端指数跌幅较大。
数据来源：Wind，截至2026年7月5日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2026年7月5日
二级市场：
上周，信用债收益率窄幅波动变化不大，中债信用债总财富指数微涨0.02%，其中5-7年指数涨幅稍大。
数据来源：Wind，截至2026年7月5日
固收+
上周万得全A上涨0.20%，北证50上涨1.65%，国内10年期国债收益率上行1.49BP，中证转债指数上涨1.95%。REITs指数上涨3.77%。美元指数上周下跌0.48%，10年美债收益率上行11.00BP，美元兑人民币汇率下跌0.28%，标普500上周上涨1.76%。NYMEX WTI原油下跌0.65%，COMEX黄金上涨2.22%，南华黑色指数下跌0.22%。
上周中证转债指数上涨1.95%，转债溢价普遍上涨，其中70以下、70-90价位转债溢价率上涨较多。
本周市场展望
经济基本面
1、6月份官方PMI点评
6月30日统计局发布制造业PMI数据为50.3%（前值50%），分项看生产51.4%（前值51.2%），新订单51.2%（前值49.9%），主要原材料购进价格回落至54.2%（前值60.5%），出厂价格回落至48.2%（前值51.9%）。
首先，6月份制造业PMI高于季节性和市场的预期，新订单的回升是主要推动力，新出口订单回升1.5个百分点，显示当前海外需求仍然旺盛，这与国内主要港口量数据相印证，出口成为拉动生产和新订单的主要力量。专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，是全球AI投资浪潮的映射。
其次，随着美伊谈判取得积极进展，国际原油价格快速下行，原材料购进价格回落6.3个百分点，部分受高油价抑制的生产和订单得以回补，亦对6月份PMI有所拉动。此外，随着国际原油价格的回落，PPI同比预计呈现见顶回落的态势。
2、国际原油价格及伊朗局势跟踪
布油周线收跌0.91%，报71.94美元/桶，在开战前水平上继续小幅下跌，但周跌幅已较前几周显著收窄。市场对美伊和平进程持谨慎乐观态度，不过最终协议能否达成仍存变数，这为油价提供了一定支撑。与此同时，OPEC+已同意于8月进一步增产。若供需基本面出现超预期的利空因素，油价仍面临进一步下探的风险。
政策面
1、国家金融监督管理总局决定对众邦银行实施接管
7月3日国家金融监督管理总局、湖北省人民政府发布公告：鉴于武汉众邦银行股份有限公司出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户的合法权益，依照《中华人民共和国银行业监督管理法》和《中华人民共和国商业银行法》有关规定，国家金融监督管理总局决定对众邦银行实施接管。自接管开始之日起，众邦银行股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接管组承担。接管组行使众邦银行的经营管理权。众邦银行客户业务照常办理，依法保障存款人和其他客户合法权益。
固定收益投资策略
利率债方面
上周五，央行公告开展1万亿元3个月买断式逆回购操作，实现净投放2000亿元，为3月份以来首次净投放。同日晚间《金融时报》援引专家观点指出“此次万亿级买断式逆回购操作……或将表明自3月以来公开市场操作总量的适度调减过程已基本结束”。这一信号对于当前债市预期修复具有重要意义。
6月份以来，债市震荡的核心主要来自央行引导此前偏低的资金利率向政策利率回归。在资金利率逐步回归政策利率后，前期带有“敲打”意味的政策操作或已基本告一段落，后续央行大概率将重新回归“削峰填谷”的流动性投放模式，以稳定市场对资金面的预期。由此看，后续资金利率进一步大幅上行的概率或有限，整体或将维持窄幅波动。
在此背景下，债市短期或仍以震荡运行为主。策略上，10年国债收益率1.70%仍是需要高度关注的关键：若收益率再度下探并接近1.70%，则需适当增强防守意识，警惕止盈压力和交易扰动；若市场调整至1.75%附近，或则可视负债端和仓位情况择机把握机会。
整体来看，三季度债市或处于区间震荡阶段，适合交易性资金波段操作、反向博弈。更长视角下，在基本面偏弱、货币政策取向仍偏宽松的背景下，债市中长期的行情逻辑并未逆转。
信用债方面
跨季后前两天资金偏贵对信用债情绪有一定扰动。而二永表现分化，呈现短强长弱，表现与利率相仿。普信债整体跟随利率债走势，信用利差虽有收窄，但整体收窄幅度不大。
进入7月份，资金面或回归均衡，资金对债市的影响或边际下降。7月份理财资金回归，对信用债需求端或形成支撑，尤其是理财青睐的中短端，可能会有一定的需求支撑。
考虑到当前债市处于区间震荡阶段且三季度或难有较大的行情，仍需要警惕信用债的流动性风险，重点关注配置机构投资债基是否发生变化、近期信用评级调整对市场影响等。
固收+方面
权益方面，过去两周，全球资本市场出现了显著的风格切换迹象。费城半导体指数自6月22日高点已回撤13.85%，标普生物技术精选行业指数自6月17日突破阻力位以来持续创历史新高；纳斯达克指数和韩国综合指数仍在调整，而道琼斯工业指数上周收盘在历史新高。A股行情也从前期高拥挤的电子和通信向前期超跌的高景气方向扩散，医药行业单周上涨10.33%、非银行金融行业连续两周上涨。风格择时模型显示，成长风格得分有所回落，大小盘均值回归动能较强；行业轮动均衡配置。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。
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