高盛《做多中国AI价值链》报告。以下内容基于东方财富、新浪财经、Odaily星球日报等多家权威媒体对7月9日最新报告的完整解读交叉验证整理，覆盖核心逻辑、框架、标的全部要点。

 

一、报告基本信息

- 发布时间：2026年7月9日
- 发布团队：高盛主题投资团队（Thematic Research）
- 篮子代码：GFXACART（GS China AI Value Chain，部分媒体写作GSXACART）
- 核心观点：建议从韩国AI交易切换至中国AI价值链，做多中国AI全产业链

 

二、三大核心投资逻辑

逻辑1：估值严重错配——营收占比16%，资金仅配1.2%

指标 数值
全球AI相关公司总市值新增（2022年底至今） 34万亿美元
中国AI相关总市值 约4万亿美元
中国占全球AI市值比例 约10%
中国占全球AI营收比例 约16%
全球共同基金科技仓位中中国配置 仅1.2%

结论：营收贡献与资金配置严重不匹配，高盛估算中国AI潜在经济效益比当前股价反映的预期高出50%-100%。

逻辑2：中国AI结构性优势被低估

1. 国家力量加持：大规模政策支持与全球AI需求激增形成空前共振
2. 硬件领域突破：
- 长鑫存储2026年全年收入预计超500亿美元，自2023年以来每年翻一番以上
- 长江存储Q1营收同比暴增约445%，全球NAND市占率从8%升至13%
3. 重资产比较优势：晶圆代工、半导体设备、光模块等"有形资产占比高、AI收入敞口明确、研发强度大、进入壁垒高"的行业被重点圈出

逻辑3：补涨空间巨大——已跑赢国内资产，但仍落后美国

- 已跑赢：自"DeepSeek时刻"以来，中国AI股平均涨幅约50%，市值增逾3万亿美元，跑赢美国同类资产约30%
- 相关性低：中国AI与美股相关性仅23%（美国与其他地区69%），已走出独立行情
- 仍有差距：相对美国AI板块仍大幅跑输，补涨空间充足
- 高盛判断：中国AI股票"远未进入泡沫区间"

 

三、五大产业链框架（篮子完整覆盖）

高盛将中国AI价值链划分为五大环节，优先级：硬件/基建 > 模型/应用

1. 电力（优先级最高，AI能耗刚需）

- 范围：电力设备、电网基础设施、算力园区供电配套、液冷温控
- 核心逻辑：AI算力爆发首先要解决"电从哪来、热往哪去"，是最上游、最确定的刚需

2. 半导体（国产替代核心）

- 范围：材料、设备、IC设计（AI GPU/NPU/CPU/接口芯片）、存储
- 核心逻辑：技术自主可控+AI硬件需求双重驱动，从概念走向实际营收和产能扩张

3. AI基础设施（算力硬件）

- 范围：数据中心（IDC）、AI服务器制造、光模块/高速互联
- 核心逻辑：大模型和应用爆发的前提是算力供给，中国在大规模制造、工程建设、产业配套方面具备优势

4. AI模型（大模型开发与训练）

- 范围：大模型厂商、云服务商
- 核心逻辑：需求端代表，token消耗指数级增长驱动云厂商资本开支

5. AI应用（下游软件与应用落地）

- 范围：办公软件、电商、广告、传媒、工业AI等
- 核心逻辑：商业化落地，AI赋能效率提升和收入增长

 

四、报告明确点名的核心标的（A股+港股）

【电力/算力温控】

- 国电南瑞、中国西电（电网/供电配套）
- 三花智控、英维克（液冷温控/热管理）

【半导体】

- 北方华创（半导体设备龙头）
- 韦尔股份（图像传感器CIS芯片）
- 兆易创新（存储芯片设计）
- 中芯国际（港股，晶圆代工）

【AI基础设施】

- 工业富联（AI服务器代工龙头，高盛重点看好）
- 中科曙光（国产算力整机+智算中心）
- 中际旭创、新易盛（光模块）
- 宝信软件、数据港（IDC算力园区）

【大模型/云厂商（港股为主）】

- 腾讯控股、阿里巴巴、百度集团
- 金山云（港股）

【AI下游应用】

- 金山办公（AI办公软件龙头）
- 分众传媒（AI赋能楼宇媒体）
- 美团、快手、拼多多（消费互联网AI赋能）

【汽车/智驾（附带提及）】

- 拓普集团（汽车零部件智能化）
- 比亚迪、小鹏汽车

【非科技-效益提升类】

- 中国平安（AI赋能金融科技）
- 中金公司（AI赋能投行与资管）
- 宁德时代（AI算力中心储能）

 

五、关键产业数据与催化剂

1. 出口数据验证

- 中国5月芯片出口额同比增长111%
- 整体出口同比增长19.4%（三个月最强）
- 价格和结构升级背后，AI硬件需求是核心驱动力

2. 政策催化剂

- 中国正筹备约2万亿元人民币（约2950亿美元）的五年计划，建设全国性AI数据中心网络
- 若落地将直接拉动存储芯片、半导体设备、电力基建、数据中心设施需求

3. 资本市场催化

- 长鑫存储获批登陆科创板（A股今年最大IPO之一）
- 西安紫光国芯向北交所递交招股书
- A股、港股、全球指数2026年调仓增加AI和半导体公司权重

4. 全球AI资本开支测算

- 2026-2031年六年全球AI计算硬件、数据中心、配套电力基建累计资本开支约7.6万亿美元
- 全部为算力底层基础设施投入

 

六、风险提示（报告原文提及）

1. 2万亿元AI数据中心计划依赖政策细节和实际执行
2. 长鑫存储、长江存储等公司的上市、扩产、盈利改善仍需时间
3. 芯片出口和销售数据可持续性取决于全球AI硬件周期和贸易环境
4. 美国AI仍是全球资本主要基准，中国AI需持续交付营收、利润和技术进步才能吸引更多全球资金

 

补充说明：网上流传的四五十只超长名单，大多是自媒体将高盛历年研报、其他券商研报标的自行拼凑扩容的结果，并非本次7月报告的原版篮子。以上20余只为报告明确点名、多家权威媒体交叉验证的核心标的。

风险提示：以上仅为高盛研报公开内容客观整理，不构成任何投资建议。