周一，A股三大指数延续上周调整走势，创业板跌近2%。当下市场正在进入一个较为“微妙”的时点。这种微妙不在于涨跌本身，而在于市场环境的四个变化同时发生但都没有“清晰结论”，我给大家做个分析。
一是科技主线的拥挤度有所释放，但短期重新普涨难。上周科创板块龙头集体回调，而且后续还有8月解禁潮，预计或有流动性影响。后续行情是延续还是休整，需要看业绩、供求以及内外大环境是否配合，我们认为，目前A股科技短期很难再出现普涨行情，“缩圈+轮动”仍是主要特征；
二是风格切换似乎再次出现，但量能配合还不够。6月中旬市场就已经出现试探性的风格切换，但连续三次均以失败告终。而上周跨过半年末时点，资金面跨季等临时因素已经消除，中证红利、300价值、国证价值连续两天收涨，相对国证成长等指数转为强势。
看似此时是较为明显的一次风格切换，但切换的背后驱动力还不清晰。如果是中长线资金（OCI账户、保险）确实将红利及价值品种视作切入点，风格有望出现持续的再平衡；但如果只是单纯的避险或防御心态驱动（对抗业绩期），则后续风格切换的方向与广度均不能高估；
三是近日中报预增窗口已经开启，业绩表现成为市场焦点。可以看到的事实是，目前的中报预增较为密集的个股主要分布在化工、有色、纺服、农业等传统方向，光模块等AI相关品种催化不大。业绩预期的“兑现度”是近日几乎所有投资者最关注的变量；
四是美联储加息预期等有所缓和，但地缘环境等不确定性仍然偏高。7月1日沃什在辛特拉论坛表态被市场解读为转鸽信号，推动10年期美债收益率从高位回落，市场交易的是7月加息预期小幅压缩。但仅该变化难以改变其鹰派底色，关键仍在7月FOMC会议结果。何况，中东局势演进、美国国内财政与通胀路径都会重新影响美联储的政策选项，阶段性的外部缓和能否顺利传导至A股的分母端，结论尚不明朗。
参考美股科技股的过往经验，譬如1995至2000年互联网革命、2010至2013年移动互联网革命的美股及A股，均经历过“产业叙事高确定性+短期涨幅过快→中段回撤→业绩兑现继续+长端利率/估值压力→后段二次行情”的演绎路径。
就美股而言，其核心经验是：产业叙事的根基未被破坏前，极端结构分化与大幅的短期回撤反而是后续第二波行情的必要条件。而“假摔”与“真摔”的核心区别就是市场给予叙事充分定价后，业绩能否逐步兑现形成支撑。
我们关注并看好A股半导体板块的长期表现。
风险提示：本材料中包含的内容仅供参考，不作为基金宣传推介材料，不构成任何投资建议或承诺。不同时期，华泰证券（上海）资产管理有限公司可能会发出与本材料所载观点、意见、评估及预测不一致的其他材料。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。本文内容，未经本公司书面授权或同意，任何单位和个人，不得以任何目的、任何形式转载、转贴、摘编或以其他方式使用。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强等7月5日发布的《重在顺应市场风格变化》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
本文作者可以追加内容哦 !
