今日核心公告是《2025 年年报监管问询函完整回复》，把市场此前担忧的所有负面疑问全部书面澄清，分三层讲清楚：

1. 2025 年大额亏损 1.27 亿的完整解释

   
   

   
   明确亏损根源：铋业务本身盈利，但凯世通离子注入设备持续大额研发、交付亏损，叠加地产收入下滑、管理费用大增，完全对冲铋材料利润；同时披露设备业务回款慢（仅 23.17%），铋业务回款 85.3%，财务风险拆分清晰，打消 “铋业务不赚钱” 的质疑。


2. 大额关联交易（向先导集团采购铋锭）风险解除

   
   

   
   交易所重点质疑实控人上下游输送利益，公司证实：向集团采购铋原料均价 9.43 万 / 吨，低于外部市场价 10.97 万 / 吨，定价公允，会计师出具无异议意见；明确上市公司是集团唯一铋深加工上市平台，铋产能、高纯铋全部落在上市公司，不存在优质资产外送问题。


3. 存货、应收账款、资产减值风险全部披露

   
   

   
   详细拆分铋原料、半导体设备存货库龄，说明存货对应下游光模块、医药稳定订单，不存在大额减值计提风险；区分两块业务回款差异，市场不用再凭空猜测坏账暴雷。


4. 集团资产划分利好：磷化铟 / 砷化镓高端衬底全部留给上市公司

   
   

   
   市场之前担心实控人把高端化合物半导体资产给到光智科技，本次回复明确：6 英寸及以上高端衬底、未来新建产线优先注入先导基电，低端毛坯晶锭才给光智，彻底消除资产分流的长期利空担忧。