权益市场
1、国内权益市场
本周市场继续高位回落，波动幅度加剧。指数整体下跌，万得全A指数下跌2.88%，科创50受半导体方向带动，整体上涨4.52%，但科创、创业其他方向均出现较大幅度下跌，创业板指下跌4.4%，科创200下跌4.15%。上证50、中证红利相对表现较强。
【来源：wind，招商资管】
分行业来看，前期海外算力相关的板块和新能源方向下跌幅度较大，建筑材料受pcb相关个股拖累，跌幅较大；电力设备、基础化工主要受新能源方向影响下跌；另外机械、有色等也有较大跌幅。AI核心的电子和通信行业表现也相对较弱。科技板块呈现出海外算力回调，国产半导体领涨的趋势，主要与近期海外资本开支预期扰动、国产半导体预期提升等相关叙事有关。
【来源：wind，招商资管】
2、香港、海外权益及商品市场表现
中国香港市场走势强于A股，本周也出现了明显的反弹，连续两周表现强于A股，尤其恒生科技指数涨幅达到4.95%，与国内互联网巨头在AI方面预期提升有关。欧美市场整体上涨，AI相关预期有所回升，非AI方向受需求向好带动，走势较强。日韩市场波动剧烈，韩国指数本周跌幅较大，主要是由于存储相关个股本周大幅下跌。
商品走势整体较强，原油受美伊冲突再起影响涨幅最大，其他有色金属也有一定表现。黄金和美元走势平稳。
【来源：wind，招商资管】
3、权益市场展望
自7月2日以来，市场持续缩量回调，万得全A在5个交易日内下跌6%，成交额从3.68万亿下降到2.58万亿，调整过程比较剧烈。AI科技代表指数科创综指这期间也下跌8.5%，相对跑输全市场。经历了5个交易日的下跌之后，上周四、周五市场出现了巨幅震荡，周四上涨6.67%，周五又冲高回落大跌4.5%，电子、通信板块成交额占总成交额的比例超过50%。
这轮震荡调整的导火索是7月初meta出售部分算力引发的AI资本开支担忧，而背后的主要原因则是进入下半年，由于明年AI资本开支的信息并不明朗，市场缺乏进一步上涨的催化。在这种情况下，市场极致的结构分化带来了剧烈的震荡。预期不明朗的情况下，部分资金上半年收益较高，逐步离场。
预计市场震荡仍将持续一段时间，进行一轮筹码的交换。未来几周，随着海外云厂商财报的披露，以及明年AI资本开支更多信息的释出，市场会有新的上涨驱动力。目前来看，明年AI资本开支仍将保持一定增长，主要是下游需求没有减弱的迹象。国内AI发展迅速，从智谱GLM5.2到华为韬定律，国内AI从模型和芯片都有了更大的想象空间，只是落地需要时间，互联网平台AI变现也需要更多验证，A股相关标的也已经有不小涨幅。后续密切关注国产AI板块承接海外算力成为新主线的可能性。
其他行业目前来看普遍没有明显起色，国内经济下行压力仍较大，下半年可能会有更多政策出现，具体效果仍需观察。在宏观现实确定回升之前，不宜有较高预期。
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