最近，Meta宣布对外租售算力，引发算力需求放缓担忧，全球科技股受此影响，又又又调整了，这几天A股资金向低位板块轮动，市场也开始讨论风格会不会切换的问题。
一、近期市场宽度或回升，切换条件不一定不成熟
面对近期的市场震荡与资金的高低切换，大家最关心的问题是：旧的主线行情是否已经终结，新的风格是否已经确立？ 我们可以一起来思考下面几个问题：
首先，为什么当前市场波动会这么大？
不同于5月下旬的调整，本轮科技板块的调整面临着“拥挤度”和“叙事”的双重压力。一方面，前期资金拥挤度较高，据Wind数据显示，二季度TMT板块成交额占比一度接近45%，创下2018年以来高位，微观结构趋于拥挤；另一方面，Meta出售算力等消息也引发了市场对AI产业趋势的担忧。华泰证券认为，在强动量叠加高拥挤的背景下，短期超跌后虽然可能有修复，但在7月中下旬中美财报季开启前，市场仍不排除出现高波动的可能。
其次，为什么感觉近期市场宽度有所回升？
随着科技主线面临高波动，资金开始寻找新的平衡点。在业绩真空期与验证期交织的背景下，行情有可能从极度集中的算力硬件端，向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。近期，部分资金已经从高位AI硬件主线中撤离，回流至创新药等板块，市场交易的“宽度”开始显现。
那么，短期可能会出现全面的风格切换吗？
在主线面临双重压力、市场宽度有所回升的背景下，接下来市场有可能会出现风格切换吗？我们需要抓紧换仓吗？
华泰证券认为，从历史经验来看，旧风格的超额收益停滞，往往伴随着流动性预期的剧烈变化；而新风格超额收益的确立，则需要产业逻辑或业绩剪刀差出现反转。目前来看，这两个关键条件都还不成熟：
1、流动性方面：美国6月非农数据低于预期，美联储加息预期降温，目前市场定价年内仅一次加息，流动性预期并未发生剧烈收紧。
2、产业方面：尽管苹果涨价和Meta出售算力引发担忧，但6月Anthropic年化经营性收入（ARR）突破600亿美元，截至7月第一周海外云厂商（CSP）前向12个月资本开支同比增速继续上行。AI产业的核心趋势尚未出现放缓信号。
综合上面三点来看，华泰证券认为，市场正在经历风格再平衡的过程，而非风格的根本性逆转，切换条件尚不成熟，但市场宽度或回升。
二、历轮科技行情中，调整的时间与空间有多少？
既然切换条件尚不成熟，那么这个主线波动调整的阶段大概会持续多久呢？我们可以通过历史复盘来寻找答案。
1、从结构性行情中的主线调整规律来看
华泰证券复盘了A股典型的结构性行情，如2017年“漂亮50”、2019年5G、2020年白酒和2021年新能源，据Wind数据显示，通常主线休整期的调整幅度大致在10%~15%、调整时间半个月至一个半月，成交额占比自高点回落约1个标准差。
不过目前TMT/电子成交额占比仍处于相对高位，拥挤度压力消化仍不充分，后续修复过程仍可能存在曲折或放缓。
2、从历轮科技调整的最大回撤来看
纳指、美股科技股作为本轮AI行情的“发动机”和全球科技股定价的“锚”，或许可以作为我们的重点观测和研究的核心对象。
兴业证券复盘了1995年至2000年长达6年、纳指涨幅超7倍的科网行情，Factset数据显示，只有一轮超大幅回撤（即1998年年中亚洲金融危机导致的幅度近30%、长达80天的调整），除此之外，历轮调整最大回撤的平均值也就仅在10%附近，调整时长平均30天。
图片发布日期：2026年7月2日
本轮2022年ChatGPT发布至今的AI行情中，也仅有25年DeepSeek及贸易战引发的调整超过了20%，其余各轮的调整幅度平均也都在10%附近、30天左右。
图片发布日期：2026年7月2日
因此，兴业证券认为，除非是历史教科书级别的系统性风险，咱们也无需过度放大对于波动的恐慌。
3、从本轮全球科技股调整的核心原因来看
兴业证券认为，本轮调整的核心原因依然在于“交易结构的脆弱+盈利真空期+流动性逆风期”。相比硬件，市场缺乏高频数据来跟踪CSP的Capex计划和ROIC，导致进入了盈利真空期；同时叠加流动性逆风期（如非农数据扰动），引发了短期的波动。但这并不意味着主线的终结，短期的波动换个角度想，也可能是又一次布局窗口。7月中下旬，随着美股财报季对景气优势的再度确认以及通胀数据确认见顶后，科技板块也不一定没有机会。
最后，对于Meta对外租售算力这件事，兴业证券认为也不宜过度悲观地解读为“算力过剩”或“资本开支全面放缓”。这并非全新消息，今年5月就曾有相关报道。Meta此举更多是为了盘活闲置的老旧算力，回笼现金流以提升股东回报，同时继续保留最核心的高端资源用于发展超级智能。事实上，Meta目前仍有算力缺口，若实质性推进对外云服务，为了满足新增需求，其资本开支反而存在超预期上调的动力。此外，7月历来是对冲基金去杠杆最剧烈的月份，近期的回调更多是资金兑现浮盈和空头回补，短期的波动并不代表主线的终结。
三、主线休整期如何配置
在这个主线休整的阶段，我们该如何配置呢？
1、从大方向上看，中长期入场布局的有利环境尚存，短期的波动也可能带来布局的机会
国泰海通认为，首先，宏观的不确定性在降低。美国核心通胀表现平坦，国际油价也已回落至60-70美元/桶，这表明美国通胀数据大概率会在7-8月显性回落。随着沃什降息主张的掣肘减少，市场关于通胀和紧缩的讨论也可以暂告一段落了。
其次，增量资金正在入市共振。随着金融刚兑打破、传统商业回报低迷以及手工补息被取缔，中国高净值人群与企业的资产管理需求在持续增长。Wind数据显示，6月以来，私募备案、公募审批提速与建仓，绝对收益资金回流，为市场形成了增量与较强的承托。
最后，结构化增长在走强。在全球AI投资扩张与能源转型的背景下，中国企业的本土创新与全球竞争能力凸显，增长预期正在走强。
因此，在此阶段，可能我们策略上的主基调可能并不用急于改变了，攻防转换可以不用那么快。
2、7月进入中美业绩期，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是配置的核心线索
兴业证券认为，7月正式进入中美业绩期，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是我们配置的核心线索。
对于市场景气共识较强的AI算力、上游资源品（尤其是有色、化工、玻纤等AI相关材料）而言，前期受海外波动影响较大，但随着国内中报业绩预告的披露，有望逐步进入重点关注区间。比如在存储、光纤光缆、液冷、电子特气等板块中，已有几家公司披露了亮眼的中报预告，验证了二季度AI产业链的高景气度。后续龙头核心公司的业绩预告，有望成为更加强劲的催化剂。
其中，对于以光通信、PCB为代表的北美算力链，前期算力行情“缩圈”至存储产业链，且近期受海外影响下跌较多。当前A股北美算力链与国产算力链龙头的比价已经加速回落至去年6月的水平，其带来的配置信号意义需要引起重视。
3、在7月中下旬美股业绩期到来之前，市场可能会寻找国内自身的低位绩优行业做补涨，具体配置上也可适当“百花齐放”
在7月中下旬美股业绩期到来之前，市场可能仍会寻找国内自身的一些低位绩优行业作补涨，因此在具体配置上，华泰证券认为，我们也可以适当“百花齐放”，均衡配置：
首先，科技仍是中期核心，但要注意谨慎追高、逢低吸筹。同时可以优化结构，减少在纯题材和高拥挤方向的暴露，转而关注受益于存储超级周期和国产替代预期的存储、半导体设备/材料，以及AI通胀逻辑下业绩能见度较高的MLCC、PCB等方向。
其次，关注景气度和盈利预期上修、具备补涨潜力的品种，比如创新药、证券。行业层面，AI链、涨价链（如玻璃玻纤、煤炭等）、制造出海（如通用自动化、航海装备、电池等）也是主要的景气线索。
小结
市场永远不缺波动，缺的是在颠簸中保持清醒的定力。与其在震荡中频繁试错，不如让我们一起借这个休整期，做一些更长远的布局和配置。
参考文献：
1、【兴证策略】历轮科技行情中，调整的时间与空间有多少？兴证策略团队，尧望后势，2026年7月2日
2、【兴证策略】Capex放缓一定会导致行情终结吗？兴证策略团队，尧望后势，2026年7月5日
3、华泰 A股策略：市场宽度或回升下的配置思路，何康、王伟光 等，华泰睿思，2026年7月6日4、国泰海通·策略前瞻 进攻仍是主基调——国泰海通中国权益策略周报20260705，国泰海通证券研究，2026年7月5日
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