一、债市行情回顾
本周债市维持窄幅震荡，超长端表现相对更好。本周（7月6-10日）资金面平稳宽松，债市缺乏明确的做多做空信号指引，各类机构买卖力度整体清淡，市场震荡盘整，期限呈现分化：短端受公开市场持续净回笼、利差逼仄约束弹性缺失，整体横盘偏弱；长端及超长端展现配置韧性，买断式逆回购落地、一级发行偏暖相继提振情绪，物价数据落地未超预期，超长债走强，30年期国债收益率下探至 2.242%。央行货政例会定调既约束利率下行空间也未打破多空平衡，市场整体缺乏破局催化。
二、流动性情况
流动性观点：资金面进入平稳合意区间，关注税期扰动。本周（7月6-10日）资金面维持平稳宽松。周一央行续作万亿3M期买断式逆回购，时隔半年恢复该期限流动性净投放，缓解跨季后资金面收紧担忧，DR001加权盘初降至1.35%附近。之后央行保持净回笼节奏，但资金利率在内生驱动下维持平稳。DR001加权在1.35%-1.37%区间震荡，DR007加权运行在1.38%下方，隔夜7天稳定低于政策利率。下周将迎来税期（15-17日），同时下周政府债净缴款预计达5687亿元，较前周的1930亿元大幅跳升，预计对资金面有小幅扰动；但央行或有意托底，资金面均衡宽松的格局大概率将延续。
三、重要宏观数据与政策
1、6月CPI偏弱运行、PPI同比冲高但动能转弱。6月CPI同比回落0.2个百分点至1.0%，环比下降0.3%，整体通胀水平维持低位；结构上食品CPI 同比-1.6%，连续三个月负增长，是主要拖累项，非食品CPI、核心 CPI同比分别回落至1.5%、1.0%，反映终端需求修复力度不足。PPI同比上行 0.2个百分点至4.1%，续创近年新高，但环比由正转负至-0.3%，生产资料与生活资料环比同步回落，上游价格上涨动能出现边际拐点。整体延续“CPI偏弱运行、PPI同比冲高但动能转弱”的分化格局。
四、转债市场
转债观点：暂时考虑加强防守。当前的价格和估值还没有绝对的吸引力，如果均价跌到125-128元左右，期权偏离度跌到5-7%还是有一定吸引力。但短期地缘不确定和业绩的披露对于小微盘为主的转债不占优，暂时考虑加强防守。
五、债市展望
债市或延续震荡格局。下周资金面的主要扰动在于政府债净缴款规模增长及后半周的税期走款，预计央行或将精准对冲，资金面或维持均衡偏松。展望后市，保险配置力量边际弱化但托底逻辑仍在，PPI见顶回落、弱复苏基本面持续利多债市，长端利率上行空间有限，但缺乏驱动突破下行的核心催化。短期内债市依然缺乏破局点，多空力量基本均衡，行情整体或仍偏震荡走势。后续主要关注债市对于二季度经济数据的反应、政治局会议的政策预期，以及7月下旬政府债供给节奏。
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