一、策略展望：
资金面展望：本周税期叠加政府债大额缴款，且有科技新股即将开始申购，可能造成存款在不同银行间、不同科目间的再分配摩擦，引发局部资金调剂需求上升。但是资金大幅收紧概率不大，一是银行上周头寸相对充足的情况下已提前提价存单和存款储备流动性，二是按季节规律来看，往年7月虽是缴税大月，但资金利率抬升幅度均有限，今年在央行呵护下，预计税期资金利率仅会小幅抬升，R001加权超1.45%概率不大。
利率债市场展望：
海外方面，本周有美国通胀数据发布，市场预期同比边际下行，如符合预期回落可缓解通胀担忧和加息必要性。实际经济方面，高频指标指向经济韧性，支撑美元短期维持强势。
国内方面，本周数据较多，关注金融数据、出口以及经济数据，验证外强内弱的经济格局是否边际有所变化。已公布的通胀数据方面，CPI同比下行至1.0%、PPI同比上行至4.1%，市场扰动不大。
本周预期资金面相对稳定，但基本面数据集中发布增加债市波动，预期整体外强内弱的分化格局变化不大，市场预期新增人币信贷当月同比仍少增3000亿、出口维持高增速、投资消费依旧疲软。10年国债1.73%的位置处在5月份以来震荡区间中枢，整体向下赔率空间不大。
外汇复盘及展望：
上周市场风险偏好摇摆，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.56%。美元指数涨 0.09%至 100.9，非美货币涨跌互现，离岸人民币升 0.05%，欧元贬 0.18%，英镑升 0.4%，日元贬 0.21%。金价跌 1.4%至 4119 美元/盎司，VIX 指数降至 15，布油涨 7.1%至 74.2 美元/桶。美国经济数据显示经济继续扩张，6 月 ISM 非制造业 PMI录得 54，略低于预期和前值，物价压力有所缓解但仍处于高位，就业分项回到荣枯线上方，企业招聘有所回暖，新订单和经济活动继续扩张。美伊战争局势恶化短期内有较大不确定性：伊朗方面大概率会反击：葬礼上100多个国家派出代表、8个国家元首出席，让伊朗对自己的实力有了更高（其实是过高）判断。所以，如果以议长卡里巴夫、外长阿拉格齐为代表的“对话派”无法实现控制海峡的目标，那么以瓦希迪、佐勒加德尔为代表的“强硬派”安全官员又会重新掌握话语权。综上，短期内预计呈现高美元指数、高美债收益率的市场走势。
信用策略：
进入26年下半年后监管对信用债市场干预程度明显提升，AAA评级中止事件尚未盖棺定论的情况下近期再次对部分城投债券发行期限进行指导；虽然目前市场对此类事件尚不敏感，但监管对于信用分层的态度较为坚决，故短期内仍应以防范风险为主整体杠杆及久期维持相对防守。具体配置方面，1Y内资产确定性仍较强，且在监管指导后预计供给会进一步减少，建议仍逢高配置；1-3Y内通过一些中高等级城投及产业债进行骑乘增厚收益；3-5Y区间推荐利用大行次级债进行波段交易，但趋势性行情可能性不高，建议做好止盈。
转债策略：
转债方面，海外方面，近期AI相关的利空消息频发，上周主要是讨论英伟达Rubin机柜方案推迟等，同时韩国股市持续调整，整体科技相关板块情绪较弱，但相关讨论仍未证实，同时未来仍需关注海外大厂中报对今明两年资本开支的指引，以及关注上游材料涨价的持续性与业绩兑现能力。流动性与风险偏好方面，美伊冲突仍有反复，油价有所反弹，美元指数徘徊在101以上，黄金继续承压，短期关注本周的美国CPI数据。国内方面，上周A股整体回调，科技整体出现大幅回撤，前期下跌的较多的板块有小幅回升，成交量整体缩量，但周五出现放量杀跌，关注后续科技情绪企稳以及中报业绩情况。配置上建议关注偏成长的科技自主可控板块回调后的波段机会（以中报业绩有持续性的为核心）、超跌后的周期板块配置价值以及防御属性较强的红利板块。转债市场方面，转债估值维持高位，波动加大；供需层面，需求端仍较为旺盛，供给端近期放量明显，上市转债资质较好，但供需矛盾仍较大，当前转债市场平价中位数、估值中位数以及转债价格中位数仍处于近年较高水平，满足赎回条件的公司赎回意愿较强，市场会超前交易，多个转债出现超预期赎回，需关注相关回撤风险。总体建议关注：一是部分有确定性的高价低溢价转债，二是新发优质转债，三是偏防守的红利、低价转债。
二、上周市场回顾：
利率债市场复盘：
资金面方面：上周央行净回笼4165亿，周一有8000亿3M买断式逆回购到期，续作10000亿，7D逆回购均维持地量投放，但季初月初流动性偏宽松，DR001加权利率在1.36%左右波动。利率曲线下移，短端和超长相对下行较多。1Y国债收益率下行2.95BP至1.11%，3Y国债收益率上行0.37BP至1.29%，5Y国债收益率下行0.44BP至1.44%，10Y国债收益率下行0.65BP至1.74%，30Y国债收益率下行1.55BP至2.25%。
信用债市场复盘：
一级市场：上周信用债总发行2685亿元，净融资规模为639亿元，加权发行期限小幅回升至2.70年，加权票面稳定至1.62%，其中1Y内短债加权票面1.39%，继续保持低水平。评级调整影响下，取消发行数量1只。
二级市场：二级总成交规模5974亿元，加权久期小幅下降至2.2Y，低估值成交占比小幅回升至61%，二级情绪一般。估值变化方面,上周信用债收益率窄幅波动，各品种期限信用债收益率变动1-2BP不等，受1-3Y国开债收益率上行1BP影响，短端信用利差普遍下行1-2BP, 中长端利差基本走平。
转债及权益市场复盘：
股票方面：上周股指整体下行，上证指数跌1.17%，深证成指跌3.53%，沪深300跌1.27%，同花顺全A跌2.84%，中证500跌2.76%，创业板跌4.41%。行业层面同样以下跌为主，仅有计算机、传媒、银行、房地产、煤炭、农林牧渔、食品饮料小幅上涨；下跌的行业中，建筑材料跌12.4%，有色金属、基础化工、电力设备跌7-10%，钢铁、机械设备、汽车、轻工制造、纺织服饰、社会服务、建筑装饰、环保跌3-6%，其余行业整体下跌0-3%。
转债方面：上周中证转债指数跌1.26%，表现与上证、沪深300接近，强于其他指数，主要是当前市场结构性行情显著，科技板块波动大，上周转债估值整体回升，中高平价转债溢价率以回升为主；纯债溢价率总体表现类似。
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