和大家分享一组值得留意的市场数据：近一年韩国 KOSPI 指数共触发 6 次全市场熔断，且这 6 次熔断均集中在 2026 年，仅 6 月至今就出现 4 次。从全球主流指数波动维度也能印证短期市场震荡加剧的特征：各大指数近一月波动率普遍大幅高于近一年水平，以创业板指为例，其近一年周度波动率仅 3.9015%，近一月则抬升至 7.2955%，短期波动近乎翻倍。当前市场波动明显放大，背后究竟是产业基本面趋势发生改变，还是短期资金筹码博弈带来的阶段性震荡？当下又有哪些潜在风险需要我们重点警惕？（数据来源：Choice，创业板指，统计区间20250710-20260710、20260610-20260710； 指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。）
数据来源：Choice，创业板指（399006）、韩国综合指数（KS11.GI）、费城半导体指数（SOX.GI），统计区间：20260610-20260710、20260110-20260710、20250710-20260710。 指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。
首先客观来看，自4月起科技板块走出了一波单边上涨行情，市场虹吸效应显著，国内外热门标的涨幅都较可观，场内积累了丰厚浮盈，板块交易拥挤度持续走高，本身就需要一波回调来消化获利筹码。
其次就是外部预期反复扰动市场，美联储政策预期一直摇摆不定。6月中旬的议息会议虽然全票通过维持利率不变，但点阵图传递出偏鹰信号，市场对降息的预期快速降温；而后续出炉的非农就业数据走弱，再度削弱了市场加息的担忧；再加上最近中东局势又开始紧张，布油上涨，美国通胀预期又抬头，预期反复拉扯直接放大盘面波动。
即便海外多重因素扰动增多，但是AI产业链趋势尚且不能被证伪。从数据来看，无论从Tokens调用量、还是头部AI应用厂商今年ARR持续上修，都显示景气持续高位，市场风格仍有望延续。
后市需警惕哪些风险？
首先美国最新的非农数据让市场对加息的预期大大降低，但并不代表后续就业或者通胀数据就不会再度反复。科技板块估值对利率较为敏感，一旦宏观数据出现异动，波动容易被放大。
除此以外，6月底开始，市场依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式正式中报的窗口期，业绩好的板块或更容易持续印证、走出趋势行情。而各大云厂商、科技企业财报的资本开支指引是否调整，又将会是新一轮估值定价的关键分水岭。
立足当下，本轮科技主线行情大概率并未彻底走完，但是此前单边上涨的强势行情或较难复现。往后市场资金或许会逐步择优布局，重心向盈利落地、业绩确定性更强的细分赛道与标的倾斜。
本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资 管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。 投资有风险，选择需谨慎。
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