融投视角：河南丝逆袭城市郑州，城投总负债与人均城投负债深度解析

融投视角：河南丝逆袭城市郑州，城投总负债与人均城投负债深度解析

在中国中西部省会城市发展版图中，郑州的崛起堪称最不可思议的逆袭范本。数十年前，它还只是一座资源平平、底蕴远不及开封、洛阳的普通小县城，如今已然坐稳国家中心城市、中原城市群唯一核心龙头席位。从无名小县到千万人口大都会，从普通地市到全国性交通枢纽，郑州的跨越式发展，完全依靠持续大规模基建投入和城投投融资拉动，是典型的“负债换发展”模式。

任何一座极速扩张的城市，背后必然伴随庞大的债务体量。在全国全域化债、城投平台转型深化的2026年，很多人只看到郑州城市建设的日新月异，却忽略了支撑这一切的债务底盘。今天我们从专业融投视角，拆解郑州全域城投债务全貌、人均负债压力、财政偿债底盘及化债核心逻辑，看透这座逆袭之城的真实经济底色与债务风险底线。

相较于东部强市，郑州没有天然政策红利、没有沿海区位优势、没有雄厚的工业根基，能从中原内陆突围，核心密码就是极致的基建透支式发展。依托省会集聚效应、米字形高铁网络、国家级航空港区三大核心规划，郑州持续拉大城区框架、完善城市功能、落地产业园区，彻底甩开省内一众地级市，成为河南全省资源、人口、资本的唯一承载地。而这一轮城市化狂飙，所有基建、更新、配套建设的资金来源，几乎全部依托本地城投平台投融资，也直接造就了郑州如今的万亿级城投债务规模。

从城投平台体系来看，郑州是河南省内城投架构最完善、主体评级最高、融资能力最强的城市，没有之一。目前全市拥有35家存续发债城投平台，形成了“市级AAA为核心、区县AA+为中坚、基层AA为补充”的完整梯队，梯队完整性和融资韧性远超洛阳、南阳等省内强市。

核心竞争力集中在四大市级AAA头部平台，也是郑州债务的核心承载主体。郑州城市发展集团作为本地头号城投平台，主要负责城市更新、土地整理、安置房建设和市政基建，最新财报显示总负债接近1870亿元，资产负债率维持在75%左右，是郑州城市扩张的核心资金输出端。郑州发展投资集团聚焦路桥基建、公共配套投资，承接市级重大公益性项目；郑州地铁集团专注轨道交通建设运营，债务以长期低息专项债为主，偿债周期长、压力相对平缓；航空港投资集团依托国家级港区政策，承载自贸区、临空经济区开发建设，是郑州第二大债务板块主体。

中坚层由17家AA+级平台构成，涵盖高新产投、新郑产投、巩义国资、郑州建投等区域重点主体，其中郑州建投年末总负债超320亿元，资产负债率控制在60%左右，整体风险可控。尾部则是十余家常态AA及AA-区县级平台，主要覆盖中原、荥阳、中牟、登封等区域，这类平台体量偏小、融资渠道较窄、非标融资依赖度更高，短期流动性压力显著高于市级平台，也是郑州债务风险的薄弱环节。整体呈现“市本级稳健、区县承压、头部抗风险、尾部压力大”的典型分化格局。

聚焦市场最关注的核心债务数据，结合2025年末券商权威研报及平台公开财报，我们测算出郑州全域真实债务体量。当前郑州市全域城投有息总负债约1.12万亿元，叠加4670余亿元的法定政府显性债务，郑州广义债务总规模突破1.58万亿元，债务体量稳居中西部省会第一梯队。

从债务分布来看，结构性特征极为明显。市本级与航空港区债务占比高达78%，这部分债务主要投向重大交通枢纽、国家级产业园区、城市核心更新等优质固定资产，债务期限长、融资成本低、滚续能力强，属于良性发展型负债。而各区县债务仅占22%，虽然体量不大，但短期债务占比偏高、资产质量偏弱、现金流覆盖不足，是郑州化债工作的重点攻坚领域。

结合郑州1313.8万的最新常住人口，我们可以算出极具参考价值的人均负债数据，这也是衡量居民实际债务承载力的核心指标。目前郑州人均城投有息负债约8.53万元，人均广义总债务接近12.03万元。横向对比省内城市，郑州人均负债远超第二名洛阳的4.1万元，断层领跑河南所有地市。放在全国中西部省会对标，郑州人均债务处于中上游水平，千万级的庞大人口基数，有效稀释了整体偿债压力，这也是其相比太原、兰州、贵阳等中西部城市，债务韧性更强的核心原因。

庞大的万亿债务能否安全兑付，最终取决于地方财政的真实底盘，这也是融投领域判断城市债务风险的核心标准。在北方省会城市中，郑州的财政基本面堪称稳健优质。2025年郑州一般公共预算收入突破1180亿元，其中税收收入795.9亿元，税收占比达到67.37%，收入结构质量优异，非税依赖度低，财政造血能力扎实。全年一般公共预算支出1517.1亿元，财政自给率高达69.75%，不仅稳居河南省内第一，更是远超国内多数中西部省会，彻底摆脱了依靠上级转移支付度日的困境。

但短板同样突出，土地财政收缩成为最大压力点。2025年郑州政府性基金收入同比下滑超20%，土地出让收入持续缩水，直接冲击城投平台传统的土地回款模式，以往“卖地偿债、土地托底”的循环彻底难以为继，倒逼本地城投平台加速市场化转型。

为对冲土地财政下滑风险，郑州全力推进工业立市战略，开启从“基建负债驱动”向“产业现金流驱动”的转型。近两年郑州高技术制造业、新能源、智能终端、跨境电商产业持续爆发，工业投资增速稳居全国省会前列，越来越多实体产业落地，持续创造税收、稳定就业、增厚财政家底，为城投平台转型和债务化解提供了长期产业支撑。

面对万亿级债务体量，郑州并未被动承压，而是落地了系统化的全域化债方案，也是河南全省化债标杆城市。本地推行“1+6”一揽子化债政策，配套“6317”到期债务调度机制，对所有到期城投债务实行提前调度、足额兑付，迄今为止保持城投债券零违约、零展期的良好记录，守住了区域政信信用底线。

同时郑州持续推进城投平台整合瘦身，合并弱小同质平台、注销空壳平台，新晋组建市级产业投资AAA平台，引导传统基建城投向产业投资、国资运营转型。通过发行低成本科创债、产业债置换存量高息非标债务，有效压降融资成本、拉长债务周期。此外，全面盘活国有存量资产，依托REITs试点、资产转让、债转股等多种方式，持续压降存量债务规模，优化整体债务结构。

综合融投维度分析，郑州的万亿城投负债，本质是城市逆袭崛起的发展代价，而非无效透支。绝大多数债务转化为高铁枢纽、航空港区、城市路网、产业园区、安置房等优质固定资产，形成了完整的城市资产体系，支撑了数十年的跨越式发展。

依托近70%的高财政自给率、千万人口虹吸效应、国家级枢纽定位以及持续升级的实体产业，郑州整体债务风险完全可控，长期偿债韧性充足。未来随着城投平台全面市场化、产业持续提质增效，城市现金流会持续改善，现有债务压力将不断被经济增长稀释。

从投资角度来看，郑州市级四大AAA头部城投信用稳健、滚续顺畅、风险极低，依旧是中原区域政信投资的优质标的；但各区县尾部平台流动性偏弱、偿债能力不足，存在阶段性压力，投资需要谨慎规避。

纵观郑州数十年逆袭之路，从小县城到国家中心城市，债务是它的发展燃料，产业与财政是它的兜底底气。在全国化债大背景下，这座负重前行的中原核心城市，未来的转型潜力和发展空间，依然值得持续看好。

关联

本文为各省城投债务深度拆解系列，聚焦河南郑州全域城投负债、财政自给率、人均债务压力与化债落地实况，横向对标洛阳、南阳、信阳、驻马店豫南三城债务底盘，纵向对比中西部省会城市债务结构。持续更新全国重点城市城投真相、债务底盘、投融资模式与城市逆袭逻辑，看懂地方真实财力、隐性债务风险与城市发展潜力。

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融投视角看郑州

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