2026年上半年，A股成为了超级K型市场——资金在科技成长里“狂欢”，没沾上AI概念的价值风格，显得有些步履蹒跚。
这一点，在红利低波策略上表现的淋漓尽致。
$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$
以红利低波全收益指数为例，自6月开启新一轮调整以来，指数点位已基本回到2025年初的水平，同时年内最大回撤达到-12.21%。当这发生在一只连续7年（2019-2025年）实现正涨幅的指数身上时，确实出乎不少人的意料。
（数据来源：Wind，数据截至26/7/10，红利低波全收益指数2019-2025年单年度涨跌幅为21%、2%、16%、3%、12%、25%、6%。指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。指数涨跌幅表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值）
这次调整，在历史上属于什么水平？
看250日均线：已连续46个交易日跌破均线
何为250日均线？简单来说，就是把指数过去250个交易日的收盘价做个平均，大致反映了过去一年指数的平均价格水平。
当指数跌破250日均线并长期徘徊在其下方时，意味着当前价格已经低于过去一年的平均线，往往被视为市场情绪趋于谨慎、定价进入相对低位区间的信号。
截至上周五（26/7/10），红利低波全收益指数已经连续46个交易日跌破250日均线，偏离度将近6%。如果进一步将视角拓展到全年，在年初以来的124个交易日中，共有55天指数运行在250日均线之下，这种持续性的偏弱运行，在过去并不多见。
（数据来源：Wind，连续46个交易日数据区间：26/5/6-26/7/10）
图：红利低波全收益指数走势及250日均线
数据来源：Wind，数据区间：13/12/19-26/7/10，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
看动态回撤：位于近四年来最低点
另一个直观的指标是动态回撤。该数值越接近于0，意味着指数越接近前期高点。从指数发布以来的长期趋势看，红利低波全收益指数虽然也历经数次较为明显的回撤，但动态回撤整体呈现逐渐收敛的态势。
不过，截至今年6月底，指数的动态回撤再次明显回落，达-14%，为近四年（22/6/30-26/6/30）以来的最低水平。
图：红利低波全收益指数动态回撤
数据来源：Wind，数据区间：13/12/19-26/7/10，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
通过复盘250日均线与动态回撤两大指标，我们可以发现，如果只从近五年乃至更短的周期观察，以红利低波全收益指数为代表的红利低波策略，这次的调整确实较为剧烈。
但当我们拉长历史维度横向对比——
从红利低波全收益指数的历史表现看，指数长期处于跌破250日均线且动态回撤幅度较深的时间，大致集中在：2015-2016年，2018年，2020年，2022及2024年的下半年。
其中的原因各有不同，比如2015-2016年是因为金融去杠杆引发系统性恐慌，导致全市场流动性危机蔓延；2018年受贸易摩擦与国内去杠杆双重压制；2022年前后受地缘政治与美联储加息因素的影响；2024年下半年则是由于科技主线的走强。
从动态回撤幅度看，本次与2022年、2024年的调整水平较为接近，距离2015-2016年或2018年的极端行情仍有相当距离，暂且不必过于惊慌。
调整的原因是什么？
不少投资者配置红利低波策略的初衷，是希望获取相对稳定且长期可持续的分红回报，并且波动幅度小于市场整体水平，过去几年，红利低波策略的确在震荡的市场环境中给出了这样一份温润的持有体验。
但今年，情况有所转变。Wind数据显示，在部分主流宽基和科技类指数实现年内正涨幅之际，红利低波全收益指数表现相对落后。
图：5只全收益指数区间涨跌幅
数据来源：Wind，数据区间：13/12/19-26/7/10，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
如此迅速的风格切换，其实也从侧面说明了，这并非来自于基本面恶化缓慢传导，而是由资金结构的剧烈切换所致——AI点燃的科技浪潮，让市场找到了一个更有想象空间的方向，同时宏观环境的转暖也有利于风险偏好的抬升，在此背景下，市场的定价驱动力发生了转变，开始从寻求确定性，加速转向追求景气度。
此外，红利低波策略虽然属于经典的价值投资，但其实也有自己的“舒适区”。
今年一季度，中东局势引发的能源危机波及全球，避险情绪高涨下红利低波策略小幅回暖。在6月之后，地缘风险因素出现缓和信号，资源品价格也迎来回落，海外通胀超预期与美联储加息预期升温使外部流动性环境愈发复杂......这些共同压制了指数表现。
（数据来源：Wind，数据截至26/7/10）
调整不少见，爬坑才是“真本事”
再好的策略，也不会百试百灵。红利低波策略之所以成为不少人心中的“白月光”，根本原因或在于TA出色的历史长跑实绩。
从2014年到2025年，在长达12年的实战中，红利低波全收益指数有11个年度实现正涨幅——仅2018年在单边下行的大环境中收负，但也显著跑赢了代表市场整体水平的中证全指全收益指数（-28.79%）。
（中证全指全收益指数数据来源：Wind，数据区间：18/1/1-12/31，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值）
这说明，在历史行情中，红利低波全收益指数即使历经了较大幅度的回撤，大概率也可能在随后不久完成“爬坑”，展现出长期持续的高光表现。
图：红利低波全收益指数单年度涨跌幅
数据来源：Wind，数据区间：14/1/1-25/12/31，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
这背后，除了策略底层拥有“高股息+低波动”两大因子的强强加持，还得益于其拥有自我进化机制——通过定期调样，确保组合始终锚定那批拥有较强股东回报意愿且波动率相对可控的确定性资产。
操作上该如何应对？
首先问问自己：当初为什么看好红利低波策略？
如果说，是因为将TA与“稳健”，甚至“不会跌”划等号，那么本次调整就是一次重要的“认知校准”，红利低波策略的本质是权益投资，波动与回撤客观存在，也无法避免。
但如果，你看好的是高股息资产持续产生现金流的能力，并且希望通过股息收入实现复利效应，那么红利资产，或依然是难以替代的核心资产。
其次，别忘了看股息率。
当前国内利率水平持续低位运行，对于险资等中长期资金而言，能够提供稳定现金分红的优质高股息资产，在资产配置中仍具有相对稀缺性。监管层持续推动上市公司提高分红比例，这一结构性趋势也没有因为短期市场风格切换而改变。
（政策来源：24/4/12-国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）
Wind数据显示，截至7月10日，红利低波指数、红利指数、中证央企红利指数、港股通高股息（CNY）指数与恒生港股通高股息低波动指数的股息率均位于5%以上，同期十年期国债收益率仅为1.74%，或强化了策略在“低利率+资产荒”背景下的长期吸引力。
（数据来源：Wind，数据截至26/7/10，红利低波指数、红利指数、中证央企红利指数、港股通高股息（CNY）指数与恒生港股通高股息低波动指数股息率依次为5.76%、5.20%、5.23%、5.38%、5.88%，投资国债和投资股票的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险）
最后，别极端操作。既不用恐慌清仓，也不要一把梭哈。
对于持有红利资产的投资者，在策略逻辑未变的情况下，忽视长期价值、一味选择“清仓”离场来应对短期的逆风，往往可能是造成“追涨杀跌”的关键。
认可红利资产布局价值的投资者，也要注意底部往往是一个区间，而非某一时点，采用定投方式分批入场，相比all in，持有体验或许会更好。
（定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式）
写在最后
今年以来成长风格极致走强的结构性行情，确实打破了不少人对于红利低波策略的“滤镜”。很多投资者会把指数跌破年线或者遭遇了较大幅度的回撤，等同于“策略失效”，但从我们梳理的历史数据维度来看，红利低波策略的阶段性调整，从来不是罕见信号，而是A股风格轮动下的正常波动现象。
这个时候，或更适合用资产配置的长期视角看待红利资产：把它作为底仓配置选项，再辅以高成长性资产，力争构建一个更具韧性且有望积极捕捉不同风格板块结构性机遇的组合。
在工具选择上，风格清晰、持仓透明的ETF或许就是不错的选项。如$红利低波ETF华泰柏瑞(SH512890)$与$港股通红利低波ETF华泰柏瑞(SH520890)$，前者是A股首只且当前全市场仅有的超300亿元红利低波主题ETF；后者可以理解为港股通版「红利低波ETF」，在波动较为剧烈的港股市场防御属性或更为凸显。
除红利低波策略之外，大家也可以根据自己的投资目标需求，灵活选择其他品种，如经典的单因子红利策略，或“央企+红利”、“红利+质量”等多因子策略，这些在华泰柏瑞“红利全家桶”中也都可以找到——
红利ETF华泰柏瑞（510880）：A股首只红利主题指数基金，截至2025年底持有人户数41.67万户，是同期全市场仅有的持有人户数超40万户的红利主题ETF。
央企红利ETF华泰柏瑞（561580）：A股首只“央企+红利”双主题ETF，央企含量100%。
港股通红利ETF华泰柏瑞（513530）：A股首只通过QDII模式投资港股红利类资产的ETF，在港股红利税上具有一定优势。
红利质量ETF华泰柏瑞（561630）：“红利+质量”双因子选股策略，质量因子的加持有望筛选出基本面扎实、盈利较优的高股息标的，成长风格更突出。
（持有人户数数据来源：基金定期报告，截至25/12/31；规模数据来源：交易所，数据截至26/7/10，红利低波ETF华泰柏瑞规模332.62亿元。红利ETF华泰柏瑞、红利低波ETF华泰柏瑞、港股通红利ETF、央企红利ETF华泰柏瑞成立日期为06/11/17、18/12/19、22/4/8、23/5/18）
业绩备注：红利ETF华泰柏瑞成立于20061117，2021年-2025年收益依次为10.94%、2.47%、7.41%、19.65%、-0.45%。业绩比较基准为：上证红利指数，同期收益分别为7.62%、-2.42%、2.67%、14.45%、-5.14%。历任基金经理：张娅（20061117-20150612）、龚丽丽（20150603-20170810）、柳军（20090604至今）、李茜（20191105至今）。红利低波ETF华泰柏瑞成立于20181219，2021年-2025年收益依次为19.56%、2.72%、11.91%、22.64%、4.74%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为10.80%、-1.90%、6.45%、17.84%、0.44%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。以上数据摘自基金定期报告。
费率备注：“红利全家桶”指华泰柏瑞旗下红利ETF华泰柏瑞、红利低波ETF华泰柏瑞、港股通红利ETF华泰柏瑞、央企红利ETF华泰柏瑞、港股通红利低波ETF华泰柏瑞、红利质量ETF华泰柏瑞。投资者在申购红利质量ETF华泰柏瑞基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.30%的标准收取佣金；投资者在赎回红利质量ETF华泰柏瑞基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。投资者在申购或赎回其余产品基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。以上摘自产品法律文件，截至26/7/10。二级市场买卖佣金由所在券商收取标准为准，免收印花税。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。港股通红利ETF华泰柏瑞、港股通红利低波ETF华泰柏瑞可投资于境外证券市场，除需承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。恒生港股通高股息低波动指数由恒生指数公司编制并发布，其所有权归属恒生指数公司。恒生指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。其他指数由中证指数公司编制并发布，其所有权归属中证指数公司。中证指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
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