各位投资者朋友:
美股科技继续处于震荡之中，整体呈现宏观通胀预期扰动、AI赛道内部剧烈分化的格局。
昨晚美国劳工统计局盘前公布了6月CPI报告，数据显示美国6月消费者价格指数（CPI）同比增长3.5%，环比下降0.4%，为2020年以来首次负增长，远低于预期。这一急剧放缓的通胀数据迅速逆转市场预期，美联储7月份加息概率大幅下降，昨晚美股也顺势反弹，三大股指纷纷收红。
不过，几小时之后美联储主席沃什在半年度国会发言偏鹰，强调仍致力于遏制通胀，导致尾盘涨势有所收敛。同时，上周公布的6月货币政策会议纪要也反映出与会官员在未来利率路径的讨论上分歧较大，部分官员甚至认为当前已具备加息理由。加之最近地缘冲突导致油价再度上涨，未来仍有反复可能，这块还需持续跟进。
当前阶段，随着宏观能见度有所提升，AI产业落地情况再次成为决定美股科技股走向的核心要素，市场会更看重实打实的业绩数据，在接下去的季度财报中将找到更多验证。
本轮二季度财报季尚处前期阶段，上周“打头阵”的银行纷纷交出超预期的靓丽数据，侧面印证美国经济的韧性。科技方面，光刻机龙头刚刚发布的财报数据显示，二季度实际业绩全部大幅高于市场预期，并大幅上调全年业绩指引，反映出持续火热的AI相关投资正有力提升半导体行业的增长前景。而另一家提前公布二季度初步业绩的软件服务大厂则业绩爆冷，显示出AI浪潮下，传统软件正在被挤压，企业把预算优先给到算力硬件，而非应用软件。
这基本符合我们之前硬件优于软件的判断，目前我们依然维持这个观点。但本月以来，在宏观数据、地缘局势、科技龙头动向轮番扰动之下，市场进入了比较明显的分化和震荡期，科技龙头波动率也显著放大，给持有人带来了连续的心理冲击。
在我们的观察中，本轮AI硬件板块调整属于正常波动。近期产业事件密集、市场各方对AI需求空间、ROI兑现节奏认知分化，分歧放大带来短期回调，但尚未出现明显估值泡沫。经过调整后，结构性机会凸显，部分AI硬件个股估值回落至吸引力区间，具备中长期配置价值。
我们认为，市场的主线路并未偏离。AI的需求依然按照既定的路线逐步扩张与渗透：一方面科技公司的token使用量仍然保持高速增长；另一方面，金融、法律等非科技领域，AI仍处于初级渗透阶段。
具体来看，当前AI落地集中在程序员编程场景，用户圈层仅局限于硅谷程序员及周边辐射人群。根据Semi‑Analysis测算，Open AI与Anthropic合计ARR规模预计可达1200亿，市场仅兑现程序员赛道空间。
而测算美国法律、金融行业AI可触达的市场规模，仅略低于程序员赛道。当前AI能力从编程向法律、金融等行业渗透尚未大规模发生，后续或仍有全新叙事催化。高盛跟踪企业AI渗透率调研数据显示，美国大型企业员工工作中使用AI的渗透率仅20%-21%，行业整体仍处于发展开端阶段，行业扩散空间值得期待。
注：狄星华简历：17年证券从业年限，7年公募基金管理经验，CFA，上海大学世界经济学硕士。历任道琼斯咨询(上海)有限公司分析师，易唯思商务咨询有限公司高级分析师，国海富兰克林基金管理有限公司高级研究员。现任国海富兰克林基金管理有限公司国富全球科技互联混合(QDII)基金的基金经理兼高级研究员。风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
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