最近，随着中东局势的演变，全球市场的神经再次被牵动。大家最关心的问题是：2026年下半年的全球经济还能稳住吗？在多重因素交织的复杂背景下，我们手里的“牌”该怎么打？
一、当“供给冲击”遇上“政策约束”
1、全球经济：油价冲击或为“第一变量”
当前，全球经济的韧性正面临中东冲突的考验。由于中东地区在全球能源供应中占据重要地位，局势的演变直接引发了原油价格的波动，这种油价冲击正在成为决定下半年全球宏观路径的关键变量。中信证券认为，高油价推升了全球通胀，使得欧美的总体通胀率在年内大概率维持高位震荡，而日本表观通胀率则可能延续温和表现。这种通胀压力也深刻影响着各国的政策路径，例如美联储今年是否会全年不降息、欧央行在6月如期加息后会如何决策等。因此，中信证券认为，2026年下半年全球宏观经济的核心特征，大概率将呈现“供给冲击、政策约束与投资托底”并存的局面。整体而言，全球经济可能进入一个“滞胀显现但尚未失控”的阶段。从海外主要经济体的表现来看，美国经济年内或继续不均衡地温和增长，欧盟经济弱复苏的节奏正被推迟，而日本民间需求也可能受到能源短缺的扰动。
2、中国经济：聚焦点或更多转向结构性改革
面对外部环境的扰动，中信证券认为，国内宏观政策的聚焦点正更多地转向向内发力，通过结构性改革在消化外部扰动的同时，为中长期高质量发展筑牢根基。在供给端，政策或更多通过“反内卷”和“碳考核”来优化供给结构；在需求端，则以财税改革引导需求。
在这样的政策导向下，从宏观数据的可能走向来看，出口的高景气度仍有望对经济增长形成重要带动，而内需端整体或保持平稳。价格端方面，中信证券认为，PPI可能维持高位运行，而CPI保持温和。综合来看，下半年经济增速或将呈现“先降后升”的态势，人民币也有望温和升值。
二、六大产业，下半年如何演绎？
在理清了宏观环境的脉络后，我们不妨将目光转向中观层面。下半年，我们具体可以关注哪些方向，该如何排兵布阵呢？1、医疗健康产业：首次被列为国家新兴支柱产业今年作为“十五五”开局之年，医药行业首次被列为国家新兴支柱产业，多项改革政策叠加创新领域集中兑现等因素驱动下，今年上半年国内医药行业业绩开始修复反转，尤其是创新药、创新器械等新兴产业板块。接下来，从宏观角度来看，医保基金和医药工业运行保持稳健，医药改革进入密集期，国内医药政策逐渐往支持创新方向倾斜，商保和长护险带来确定性较高的行业支付增量。从行情和估值来看，2025年以来医药行情回暖，但医药基金重仓规模仍处低位。中信证券认为，接下来产业的内外因催化因素都有望在一季度后开启一轮新的高潮，其中最亮眼的创新集中兑现有望继续超预期地延续。同时政策大变革也开始逐步重新回归到临床价值和需求导向的市场价格定价体系，带来稳定且持续的国内医药市场环境和长坡厚雪的发展主基调，以及行业成长确定性较高的阿尔法和贝塔。感兴趣的朋友可以重点看看小诺家的诺安精选价值混合型证券投资基金（A类001900 ，C类022150），该产品关注A+H创新药，寻找与时代契合的大单品，以捕捉风格切换下的新方向。
2、科技产业：行情震荡分化首先，站在当前时点来看，中信证券、兴业证券等主流机构均认为，AI产业的进展可能仍是处于早期阶段，整体来看还是机遇大于挑战的。在产业层面，视频生成、世界模型与物理AI等新方向新范式仍层出不穷，模型迭代周期持续缩短，并逐步向金融、法律、医疗等更多高价值的企业级场景落地。在市场层面，尽管全球科技股估值偏高、持仓偏拥挤，且下半年宏观流动性边际或有所收紧，但只要产业趋势景气度不变，若流动性冲击导致估值回调，带来的机遇可能仍大于风险。同时国产模型与海外模型差距持续缩小，国产云厂商相比海外亦有更充分的加码空间，随着“国模国芯”生态的持续完善，国产算力或将展现出更大的弹性。在具体方向上，模型迭代带来的应用爆发、受益于国产化率提升的半导体设备与先进制程、具备供应链保供能力的算力上游龙头，以及进入量产窗口期的具身机器人和自动驾驶板块，都值得持续关注。
3、能源与材料产业：聚焦供需扰动能源与材料产业的走势，往往深受供需基本面的影响。今年上半年，中东冲突导致部分核心能源产区供给设施受损、关键海上航道通行受阻，引发了市场对能源供给收缩的强烈预期，原油价格随之快速上行。如果下半年地缘冲突未能迅速平息，甚至偶有升级，这种地缘层面的扰动以及供应端的刚性约束，有望继续助推工业金属及战略金属的价格维持在高位运行。除了地缘因素，还可以关注具有供需催化逻辑的涨价品种。例如，部分化工品因产能增长受限，氟化工和铬盐龙头公司有望受益；而钾肥则受益于需求端的景气，价格有望偏强运行。在材料领域，紧扣产业脉搏、掘金高景气尖端材料是另一个重要方向。中信证券认为，下半年AI新材料、军工新材料、固态电池、核聚变、氢能等主题有望表现活跃。化工与材料板块体系庞杂，研究门槛较高。对于希望把握其整体机遇而又精于个股选择的投资者而言，借助专业力量或是良策。例如，聚焦该领域的诺安利鑫灵活配置混合型基金（A类 002137，C类014521，D类026201），或可作为布局行业长期趋势的一个趁手工具。
4、制造产业：高端制造全链加速，通用与出海曙光初现制造产业的景气度，往往与前沿技术的产业化进程以及全球贸易格局紧密相连。随着国内外AI算力与具身智能产业的不断演进，上游AI硬件、中游配套设备与下游应用制造的需求有望迎来高增。在这一产业趋势的带动下，通用制造业或将迎来复苏的曙光，而专用设备领域也有望通过结构化的亮点引领整体回暖。与此同时，我国在部分制造领域拥有全球优势的产能，产能出海逻辑有望延续高景气。综合来看，中信证券认为下半年可以重点关注在AI敞口与出海敞口上的边际变化，并重视通用制造的复苏情况。具体而言，可以沿着以下三条产业链进行观察：首先是AI链，随着算力需求的爆发，AIDC供电、燃气轮机、液冷、PCB与光模块设备，以及商业航天与太空光伏等领域的重点公司有望受益；其次是复苏链，其次是复苏链，受益于精密加工需求的爆发与新技术迭代，机床、注塑机、机器视觉与自动化、锂电设备等领域的龙头公司有望引领通用制造的复苏；最后是出海链，在出口动能延续高景气的背景下，工程装备、能源装备、船舶，以及服务机器人与家电等领域的重点公司，有望凭借全球竞争优势持续拓展海外市场。感兴趣的朋友可以关注小诺家的诺安先锋混合型证券投资基金（A类 320003，C类012621）。本基金持续关注科技创新、高端制造优质赛道，依托深度基本面研究，从企业自身的竞争力和成长潜力出发，选择优秀的标的来构建投资组合。
5、消费产业：长期配置坚守结构当前，政策端持续发力提振内需的大方向已经明确。经过前几年的回调，消费板块目前整体处于“低预期、低估值”的状态，但同时也展现出了企稳的韧性，配置价值正在逐步显现。不过，中信证券认为，本轮消费复苏大概率不会是一蹴而就的普涨行情，其核心特征可能是“供给侧出清先于需求端复苏”，整体呈现出温和、分化的格局。因此，我们可以将配置思路分为短期和长期两个维度：短期来看，可优先关注供给端的改善。随着部分行业库存去化、市场竞争趋于缓和，头部企业有望率先回暖。在2026年，可以重点关注免税、出境游、酒店等板块；同时，那些供给端已经相对出清、行业格局较优且需求有望逐步复苏的子行业，如餐饮供应链、乳制品、啤酒及生猪养殖等，也值得留意。此外，如果后续有超预期的政策催化，整个消费板块也可能迎来整体性的机会。长期配置上，则需坚守结构优化，在新产品/品类（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局。
6、金融产业：居民存款迁移在低利率时代，居民存款正加速向保险、理财及股市迁徙，大量中长期定存到期推动着非银存款实现万亿级增长。中信证券表示，长期来看，金融产业仍处在“经济复苏带动金融需求扩张”的周期中，行业格局将加速头部集中。其中，保险行业大周期向好，正处于重要布局窗口期；证券板块估值性价比凸显，行业集中度提升是核心主线；银行方面，随着基本面边际企稳，盈利增速有望在一季度基础上逐季改善，板块整体的配置价值或进一步增强。
小结
今年上半年，AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给，是产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域。而下半年，一方面，“适应AI”仍是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战；另一方面，各行业也在“百花齐放”，在各自的供需逻辑中寻找破局之道。投资不应是刻舟求剑的执念，在继续把握科技主线机遇的同时，我们同样不应忽视能源、制造、消费、医疗及金融等其他板块在各自周期中孕育的结构性亮点。与其在震荡中频繁试错，不如借这个窗口期，以更宽广的视野做一些更长远的均衡配置，或许也是不错的选择。
参考文献：
1、 主题｜2026年下半年投资全景图，中信证券研究，2026年6月17
风险提示：诺安先锋混合型证券投资基金、诺安利鑫灵活配置混合型证券投资基金风险等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。诺安精选价值混合型证券投资基金风险等级为【R4】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C4】及以上投资者。不同销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资者在购买基金时需按照销售机构要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级之间的适当性匹配检验。市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金的净值表现与市场波动密切相关，短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
诺安先锋混合费率申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<50万费率1.50%；50万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；C类0.00%；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 730日费率0.50%；730日 ≤ T < 1095日费率0.25%；T ≥ 1095日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率0.00%；销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年。
诺安利鑫灵活配置混合费率申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；C类0.00%；D类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 365日费率0.50%；365日 ≤ T < 730日费率0.25%；T ≥ 730日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率0.00%；D类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 180日费率0.50%；180日 ≤ T < 365日费率0.20%；T ≥ 365日费率0.00%；销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年。
诺安精选价值混合费率申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；C类无申购费；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 365日费率0.50%；365日 ≤ T < 730日费率0.25%；T ≥ 730日费率无赎回费；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率无赎回费；销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费:管理费率为1.20%/年；托管费：托管费率为0.20%/年。
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