基金经理的首要任务，往往是争取超额收益，但黄立冬不一样，拥有专户投资经验的他在管理公募产品时，骨子里刻着另一套逻辑：挣钱第一，回避大的风险同样第一。 接下来跟随本文来一起了解这位基金经理——
公募基金的考核体系下，相对收益是大多数产品的重要标尺。基金经理的首要任务，往往是争取超额收益——这意味着持有一定的仓位水平、跟随市场主线，是一种普遍且理性的选择。
但黄立冬不一样，拥有专户投资经验的他在管理公募产品时，骨子里刻着另一套逻辑：挣钱第一，回避大的风险同样第一。 在他看来，与其跟着市场涨跌随波逐流，不如用一套规则把“什么时候该买、什么时候该退”量化清楚。
这套专户时代就打磨出来的对风险控制的严苛要求、对稳健收益的追求，这些理念被他带到了公募产品上。
2013年参加工作，2015年加入华富基金，从固收部信用研究员做起，2017年转战投资。
“最开始做信用债，但是后面发现投资范围需要不断扩大，从信用到利率，从利率到转债。”
黄立冬的从业路径是一条从窄到宽、从专到博的进化曲线。
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R2级中低风险
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1. 不凭感觉、不靠经验：五因子模型为投资决策画一张“导航图”
做资产配置，如果偏重经验和盘感，决策可能多少带着“艺术”的成分。黄立冬则更偏重数据，选择了一条更“科学”的路——用一套五因子模型给市场状态打分，让每一次加减仓都有指标可循。
这套模型涵盖了五个维度：
经济增长、通胀水平、市场流动性、资产估值高低，以及机构行为和情绪面。每一个因子都会被定期评估，综合打分之后形成判断——当前该多配股票还是多配债券，仓位该加还是该减，不再是靠“感觉”，而是靠“数据”。
“它不是一个完全量化的模型，但能给决策提供比较扎实的数据参考。”黄立冬介绍，这套体系以量化指标为基础，再叠加主观判断。这样做的好处是决策有锚，不会因为市场一涨就亢奋、一跌就恐慌。
这套规则化体系的价值在于三点：可复制、可追溯、可克服人性。围绕这一理念，黄立冬把投资管理中的核心环节做了系统化、流程化的改造，形成了一套可回溯、可验证、可迭代的规则体系。量化方法是这套规则落地的重要抓手。通过模型和纪律来执行决策，可以降低主观判断的随机性，让投资风格始终保持一致。
“如果业绩出现阶段性波动，我们可以往前追溯，看看到底是哪个环节出了问题，而不是凭感觉归因。”黄立冬说，“从资产配置到个股选择，我们都在往这个方向推——投资决策尽量形成明确、可复制的规则来做。”
回撤控制上，这套规则化思路也是一以贯之的。黄立冬的做法是把风险放在最前面——在投资决策一开始就把风险识别和评估嵌进去。
市场要是出现极端波动，团队有动态回撤管理机制，靠止盈止损这些纪律手段，力争将组合回撤严格控制在预设目标区间内。对于极低波动产品，进一步搭建分层回撤控制体系，通过多道防线对回撤风险进行及时识别与干预，力求将组合回撤幅度控制在合理区间。
2. 多策略框架：量化打底、主观增强
黄立冬的组合并非依赖单一策略，而是由多个子策略聚合而成的多策略管理框架。权益部分，他同时运行着量化选股和主观选股两条线。
量化一端，他构建了股息价值、PB-ROE、景气成长等多个子策略组合，定期根据基本面指标调仓。“我们选景气的，就持续选前100的，相对强度变化了再调整。”黄立冬说。
主观一端，在黄立冬的投资决策中，团队也会提供个股和行业的深度研究支持。“今年是少数股票的行情，搞得太分散反而效果不好，主观选股会是贡献收益不错的方式。”黄立冬坦言。
量化提供选股广度，主观保证基本面认可——两者结合，既有覆盖面又有深度。“这样能确保选入的股票是经过我们基本面认可的，持有起来更安心。”
策略上，黄立冬不是只押注一两个方向，而是搭建了一个多层次的策略组合。
第一，基于深度行业研究，做主观选股。第二，用量化模型选股，覆盖行业精选、风格因子等多个子策略。第三，做自上而下的贝塔配置，也就是从宏观判断出发，决定大类资产的整体仓位。
这些策略不是孤立的，而是跟公司整体的研究平台打通，再落实到每一只产品的管理上，让研究成果真正转化为投资动作。
3. 产品定位：同一框架下的“低波”与“中波”双线布局
黄立冬目前管理的两只二级债基——华富安福（中波定位）和华富富润（低波定位），代表了他在不同风险收益特征上的两套配置思路。
华富富润债券：定位低波固收+，红利价值与景气成长兼顾
作为定位低波“固收+”的产品，华富富润债券（A/C：023644/023645）在管理上设定了更严格的风险预算。一方面产品的的权益仓位中枢偏低，据2026年一季报，截至一季度末股票占基金总资产8%。
另一方面，今年一季度权益部分以红利价值构建股票组合安全垫、并选取景气成长企业，加上红利价值的主要原因也是为了进一步分散风险，平衡波动。
最后债券端，2026年一季度适度加仓并拉长久期至中性水平，把握了利率债的阶段性机会；可转债方面，考虑到市场估值总体偏高，组合未参与配置。整个组合的目标，是在严控波动的前提下，争取实现基金净值的稳健增长。（来源：基金2026年一季报）
华富安福债券：中波哑铃策略，两端配置灵活应对
中波定位的华富安福债券（A/C/D：002412/022129/022130），其最大的特色是权益部分采用哑铃型配置——一端是红利价值类资产，另一端是景气成长类资产。
“这种配置的市场适应能力更强。”黄立冬说。与单一的成长或价值策略相比，哑铃策略的调仓更灵活——看好成长时多配成长，需要防御时偏向价值。“尤其是在一些市场环境比较好、牛市的阶段，大部分时候成长都会是主角”。
近一年华富安福债券A上涨7.05%，同期比较基准上涨1.49%。
华富安福A 近一年业绩走势图
统计区间为：2025/7/9-2026/7/9，数据来源：基金业绩经托管行复核，基准数据来自wind。业绩基准为中证全债指数收益率。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金的业绩表现的保证。本基金近一年基金经理变更情况如下：许一（2024.4.2-2025.9.24）；张惠（2018.8.28-2026.4.15）；黄立冬（2024.4.1-至今）
4. 当前怎么看：权益再平衡价值凸显，债券具备底仓配置价值
权益方面，红利价值配置窗口渐近。年初至今，科技成长板块在产业趋势和政策催化下表现突出，短期内仍是市场关注的热点。但展望下半年，宏观环境的不确定性和估值分化压力可能加大，整体震荡格局大概率延续，投资难度有所上升。
在此背景下，黄立冬认为比起单纯押注成长赛道，“结构再平衡”的价值进一步凸显。他注意到，当前红利与价值类股票的估值处于历史偏低水平，股息率相较无风险利率的优势已比较突出。随着下半年稳增长政策效果逐步显现，与经济基本面关联更紧密的价值板块有望迎来修复机会。从长期视角看，红利和价值策略的绝对收益潜力值得关注，也是平滑组合波动、夯实底仓配置的重要方向。
债券方面，防御属性突出，具备底仓配置价值。黄立冬指出，国内内需仍偏弱，流动性基调宽松，债券目前不具备大幅调整的基础。虽然当前票息整体处于较低水平，但作为组合的“压舱石”，其稳定回报和风险对冲功能依然不可替代。后续需关注油价变化——这可能影响国内外通胀预期及货币政策走向，是下半年重要的宏观变量。
风险提示
基金有风险，投资需谨慎。本文关于多策略、五因子模型、股市/债市的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文数据来自Wind、托管行复核及公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力自行作出投资选择。
华富安福债券型证券投资基金为债券型基金，本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，股票、 权证等权益类资产比例不超过基金资产的 20%。华富富润债券型证券投资基金为债券型基金，本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%;投资于股票、可转换债券(含可分离交易可转债)和可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%,其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。华富富润面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。基金管理人对以上基金的风险评级均为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。
有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解本基金风险收益特征，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市/债市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
黄立冬，13年证券从业经验，其中8年投资管理经验。2021年7月重新加入华富基金管理有限公司，目前担任华富安福债券（2024年4月1日起）、华富富润债券（2025年7月21日起）、华富富源三个月持有期债券（2025年8月14日起）、华富福盛一年持有期混合（2025年10月20日起）、华富富泽六个月持有期债券（2025年11月6日起）、华富裕诚一年持有期债券（2025年11月6日起）的基金经理。
华富安福债券型基金（2016.3.23成立），基准为中证全债指数收益率。2019.4.2由保本混合型基金转型为债券型基金，转型前基准为三年期银行定期存款收益率（税后）。过往业绩回报/同期基准如下：2021年10.78%/5.65%，2022年-5.20%/3.49%，2023年-1.70%/5.23%，2024年7.36%/8.83%。C、D类份额（2024.9.9成立），2024年截至当年末未满6个月，不展示其业绩。2025年A、C、D类份额3.93%、3.62%、3.93%/0.57%。华富富润债券型基金（2025.7.21成立）、华富富源三个月持有期债券（2025.8.14成立）、华富福盛一年持有期混合（2025.10.20成立）、华富富泽六个月持有期债券（2025.11.6成立）、华富裕诚一年持有期债券（2025.11.6成立）截至2025.12.31成立不满六个月不展示其业绩（以上数据来自基金定期报告，截至2025.12.31）。
华富安福A类、D类份额申购费率：金额＜100万元：0.8%，100万元≤金额＜500万元：0.5%，金额≥500万元：1000元/笔；不收取销售服务费。C类份额不收取申购费，销售服务费率0.30%/年。销售服务费率0.30%/年。华富安福赎回费率：A类份额持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜180天：0.1%，180天≤持有期限＜365天：0.05%，持有期限≥365天：0；D类份额持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜30天：0.1%，持有期限≥30天：0；C类份额持有期限＜7天：1.5%，持有期限≥7天：0。华富富润A类份额申购费率：金额＜100万元：0.8%，100万元≤金额＜500万元：0.5%，金额≥500万元：1000元/笔；不收取销售服务费。C类份额不收取申购费，销售服务费率0.40%/年。华富富润赎回费率：A类份额持有期限＜7天：1.5%，7天≤持有期限＜30天：0.1%，持有期限≥30天：0；C类份额持有期限＜7天：1.5%，持有期限≥7天：0。以上费率详见招募说明书等法律文件，实际费用以销售机构业务规则为准。
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