大家好，我是大摩数字经济的基金经理雷志勇。
近期AI板块调整，本质是前期涨幅过快后，市场集中兑现获利筹码带来的良性调整，属于行情上行过程中的正常修复。调整期间亦伴随多重短期事件催化，一是市场曾传出Meta停止算力投入，后续该消息已被市场逐步证伪；二是存储行业扩产预期升温，韩国两大存储龙头扩产，叠加国内光纤光缆赛道新增巨头同步扩产，引发市场对赛道供给过剩的担忧。
复盘2024年以来AI持续的三年牛市行情能够发现，板块上涨逻辑具备一致性：每一轮上涨均依托AI产业落地新进展、相关上市公司业绩持续超出市场预期；而每一轮的下跌尽管导火索各异，如对等关税、甲骨文融资不及预期、英伟达芯片供货延期、本次的Meta算力出租传闻等，但每次下跌也都是基于前期过于快速的涨幅存在调整需求。整体来看，决定调整时间的核心变量在于下一轮AI产业催化落地时间。因此，我们认为AI板块涨跌具备清晰可循的运行规律。作为基金管理人，我们希望将更多精力集中于对产业的持续跟踪与标的估值研判上，而非择时，阶段性调整也正是逢低布局优质标的的好时机。
现阶段消费、医药等低位板块出现阶段性上涨，可能是源于AI板块调整带来的资金高低切换，市场出于AI前期涨幅过高的调整担忧，博弈低位板块避险机会，该现象在过往AI牛市中也曾多次出现。
对后续行情走向，我们认为需依托两大维度持续跟踪验证：一方面，产业基本面维度：需持续跟踪英伟达、台积电等海外行业巨头财报、订单与排产数据，同时跟踪国内光模块、PCB龙头企业订单、产能排产情况；若赛道头部企业订单需求出现明确下滑，是行情进入风险区间的核心信号，目前该类负面信号尚未出现。
另一方面，市场交易维度：科技成长牛市行情中个股估值存在泡沫属于常见现象，当前并未进入泡沫疯狂阶段。历史牛市泡沫顶部阶段，两大交易特征具备参考价值：一是板块龙头会显著高估，现阶段龙头估值不存在极端高估；二是市场整体成交量会大幅突破行情启动阶段水平，924行情启动时A股单日成交3万亿，当前市场成交并未大幅超越，未达到泡沫放量阶段。
长期来看，AI产业成长趋势仍在持续，产业端资本开支、大模型迭代进程均维持高景气，结合7月16日台积电发布二季度季报，业绩全面超预期，行业强劲需求持续验证，公司管理层对未来行业势头充满信心，因此我们认为二级市场投资者无需过度悲观，回调过程中应当坚定长期配置信心。
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