本期主讲人：
徐北
上银基金权益研究部助理研究员
本科毕业于加州大学尔湾分校商业经济学，研究生毕业于约翰霍普金斯大学金融学，擅长基于第一性原理构建产业研究框架，以叙事逻辑串联产业链、商业模式与竞争格局，并通过辩证分析识别市场预期差，目前主要研究方向为电子、计算机等行业。
一、市场概况（7.13-7.17）
上周A股迎来阶段性深度调整，多重利空共同压制市场风险偏好，美伊地缘冲突反复、海外科技板块走弱叠加高位赛道拥挤带来杠杆资金集中出清，资金避险需求抬升，从高波动科技成长赛道持续流向红利、防御类低波动资产，市场风格完成明显切换。
上周各大宽基指数普遍收跌，行情分化特征明显，科创50单周下跌16.93%领跌全市场，中证500下跌11.64%，创业板指下跌10.78%，上证指数下跌5.81%，沪深300下跌5.26%，仅中证A50相对抗跌，单周回落2.58%；风格维度上，金融、稳增长类防御板块韧性凸显，而成长、周期赛道资金出逃明显，走势显著走弱。
申万一级行业中煤炭（2.79%）、食品饮料（2.72%）、银行（2.69%）、石油石化（2.15%）、美容护理（0.86%）涨幅居前，电子（-18.84%）、国防军工（-17.15%）、机械设备（-14.39%）、通信（-13.14%）、建筑材料（-11.98%）跌幅垫底；Wind热门概念板块里水电（6.44%）、中药（5.39%）、血液制品（5.12%）、银行（4.04%）、央企煤炭（3.77%）表现占优，HBM（-26.54%）、先进封装（-25.64%）、半导体设备（-24.44%）、半导体硅片（-24.33%）、存储器（-23.91%）跌幅居首。
二、热点聚焦
中国经济半年报成绩单出炉，上半年整体经济运行平稳，基本处于年度预期合理区间，但结构性失衡问题凸显，呈现“硅基产业高景气延续、内需修复乏力，外需强、内需弱”的格局，后续亟需增量政策托底接力。数据显示，上半年国内实际GDP同比增长4.7%，处于4.5%-5.0%年度目标区间，一季度增速5.0%、二季度回落至4.3%，经济整体平稳但结构性矛盾突出，呈现硅基产业高景气、外需强劲而内需修复不足的格局，后续亟待增量政策托底。6月经济呈现生产修复、需求走弱的分化特征，规模以上工业增加值同比增5.3%，环比5月提升0.8个百分点，AI产业链、船舶制造拉动工业回暖，采矿业表现偏弱；外需成为核心亮点，当月美元计价出口同比大涨27.0%，较5月提升7.6个百分点，半导体、绿电设备、高端机械及化工品海外需求同步走强；消费小幅边际改善，社零总额同比增1.0%，结束5月0.6%的同比下滑，以旧换新、618活动带动家居类消费降幅收窄，但复苏力度有限；投资端压力持续加剧，1-6月固投同比下滑5.7%，降幅较前五月扩大1.6个百分点，制造、基建、地产投资同步走弱，地缘扰动、基建支出前置是主要拖累，后续政策将盘活存量工具、新增结构性举措发力促消费、稳就业。
国产头部模型厂发布最新模型，国产模型加速追赶全球前沿
上周国内头部厂商推出新一代旗舰大模型，适配软件开发、知识处理、深度推理等高复杂度场景，具备100万Token超长上下文能力，海外评测显示其编程、网页开发、复杂Agent任务能力大幅迭代，综合水准对标ClaudeOpus4.8；产品性能升级同步抬升定价，也倒逼行业加速Token成本优化。复盘AI产业发展脉络，23-24年行业以对话机器人为主，25年上半年落地多模态能力，25年下半年至今代码类模型成为主线，当前类Codex产品是通用Agent的过渡形态，现阶段虽局限于封闭定制化任务，但成熟度远超传统脚本工具，应用边界从开发者拓展至全体白领群体。当前AI产业技术迭代、需求拓展、演进路径均清晰向好，行业核心矛盾并非基本面走弱，而是Token使用成本偏高，近期板块调整仅源于交易结构与杠杆资金出清，无需过度悲观，应重点聚焦中长期产业发展趋势。
三、每周关注
WAIC大会
2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议规划近140场论坛活动，联动12个国家部委、8个国家级重点实验室、十余个国际组织、十多家高端研发机构，以及二十余所领先高校。展览板块布局世博展览馆、徐汇西岸、浦东张江三大片区，总面积超十万平方米，1100余家企业带来3000余项创新产品，超300款AI产品全球首发，算力、计算机两大核心赛道各集聚200余家企业，实现“一展汇全球”。会议全面升级论坛、展览、赛事、学术、城市体验、产业对接六大板块，现场发布WAIC学术会议、SAIL奖榜单、城市漫步、HiWAIC官方APP、五大生态矩阵、全新合作伙伴等系列重磅内容，全方位展现全球AI技术变革、产业落地与全球共治新图景。大会首次设立OPC(OnePersonCompany，“一人公司”)专属展示区，有180家企业入驻。会议全面升级SAIL奖、青年优秀论文、云帆奖等赛事体系，构建“赛事+交流+孵化”培育模式，新增OPC独立先锋挑战赛、35青年投资领袖榜单及多项青少年AI特色赛事，以赛事挖掘人才，培育青年创新力量。会议首次自主举办高水平国际化AI顶级学术会议“WAICA”，由图灵奖得主及中外院士领衔组建学术阵容，确立中国AI学术新权威标准。会议应用体验板块以“伴游记，我的摩登拍档”为主题，WAICCityWalk2026伴游记在2026年7月再次重磅起航，串联上海众多AI场景资源，全方位展示人工智能赋能技术落地、民生应用、产业升级的全新图景，可以说是历届规格最高的一次，结合研究员老师在展会现场的见闻，分析一下本次WAIC的亮点，科技板块有什么值得关注。
今天简单和大家分享一下我们对于今年WAIC，也就是世界人工智能大会的一些观察。
本届WAIC市场热度较高，展会规模创历届新高，展览面积突破10万平方米，参展企业超1100家，多款重磅新品将集中亮相。但我们认为，资本市场更应聚焦AI产业竞争逻辑的深层转变，而非展品数量。
此前行业比拼核心聚焦大模型参数、榜单与推理性能，今年行业竞争重心转向商业化落地，AI不再仅停留在问答交互，而是依托Agent完成需求理解、工具调用、流程执行与成果交付，AI长期商业价值核心在于劳动力替代能力，这是大会释放的核心信号之一；其次行业竞争由单点硬件能力转向全栈系统实力，大模型迭代下算力效率取决于芯片、网络、存储、散热、调度软件协同，展会上系统解决方案成为主流展示品类。
本次重点观察机器人展区，行业关注点已从运动演示转向连续运行、稳定表现与量产交付，标志产业从技术试制迈入规模化落地阶段。
所以，如果总结今年WAIC，我们认为真正值得关注的是五个趋势。第一，AI竞争从模型竞争进入系统竞争。第二，大模型开始从回答问题走向完成任务，Agent会成为未来几年最重要的发展方向。第三，AI开始真正进入科研、工业、医疗等生产场景，商业化速度明显加快。第四，新一代AI终端正在形成，未来新的流量入口值得持续关注。第五，机器人开始进入工程化和量产阶段，产业成熟度正在持续提升。
结合近期科技板块调整行情，我们认为AI中长期产业趋势并未改变，前两年行业侧重技术验证，今年核心转向商业模式兑现，算力底座、模型技术、行业应用均保持稳步推进，我们持续看好AI为未来数年核心产业赛道。
四、每周一图
作为过渡方案的NPO可能比CPO更受欢迎
随着网络速率迈向1.6T乃至更高，传统可插拔光模块正逐渐逼近物理极限。原因在于，高速电信号需要从PCB中央的交换芯片传输至前面板的光模块，传输距离较长，导致信号完整性持续恶化，因此必须依赖更加复杂的均衡、补偿技术，同时带来更高的功耗。Near-PackagedOptics（NPO）的核心思想，就是将光模块从交换机前面板移至距离SwitchASIC更近的位置，从而显著缩短高速电信号传输距离。因此，NPO可以理解为介于传统可插拔光模块与共封装光学（Co-PackagedOptics，CPO）之间的一种架构，也可视为CPO大规模普及之前的重要过渡方案。
虽然是过渡方案，但是NPO可能比CPO能够容纳更多光模块，反而短期更受欢迎。NPO最大的优势之一在于，它将光模块部署在PCB上，而不是像CPO那样受限于ASIC封装基板的面积，因此具有更大的扩展空间。具体来看在CPO架构中：光模块需要与SwitchASIC共用同一块封装基板，而ASIC本身占据了基板中央的大部分面积，光引擎只能布置在外围区域。当外围空间被占满后，就无法继续增加更多光接口。由于光接口数量受到限制，不得不让多条网络连接共享同一个光链路，从而限制了每条连接能够获得的实际带宽。相比之下，在NPO架构中：光引擎被放置在面积远大于封装基板的PCB上；PCB可以提供更大的布局空间使得每一个连接都能够配置独立的光引擎，实现全带宽（FullBandwidth）传输。因此，我们认为相较于CPO，NPO更容易扩展光连接数量，也更适合未来更大规模的互连需求。
$上银数字经济混合发起式C(OTCFUND|021594)$
$上银科技创新股票发起式C(OTCFUND|026304)$
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