来源：巨象 x 金业
暴跌67%！“金中爱马仕”老铺黄金走下神坛
曾凭“一口价”古法金饰在资本市场赚足眼球的“老铺黄金”，正迎来一场严峻的“倒春寒”。
据《每日经济新闻》及多家媒体调查显示，截至2026年7月17日收盘，老铺黄金股价已从2025年7月每股1065港元的历史高点暴跌至350港元，累计跌幅超67%，市值蒸发超1200亿港元。从曾经的资本宠儿到如今市值大幅缩水，老铺黄金的遭遇成了当前国内高端消费退潮与金价周期巨变的一个生动缩影。
“一口价”神话破灭：线上线下销售双双“失速”
老铺黄金的核心商业模式在于“一口价”销售。与传统金饰按克计价、赚取工费的模式不同，老铺黄金以古法手工工艺为卖点，产品按件定价。
这种高溢价模式在消费兴旺时能赚取惊人的毛利，但在消费回归理性的周期里，弊端开始显现：
线下门店客流转淡：部分核心城市的高端商场门店此前排队盛况不再，店内客流稀少，近期也已开始调整策略，销售“按克计价”的金饰以挽回客流。
线上渠道近乎腰斩：高盛追踪的数据显示，老铺黄金天猫旗舰店在今年第二季度的销售额同比大幅暴跌63%。
溢价高到令人咋舌：老铺黄金约有四成产品单价在1万至25万元之间。以一枚50克的生肖金币为例，折合每克标价高达1756元，不仅远超传统同行约1200元/克的挂牌价，更是较同期上海黄金交易所约880元/克的基准金价高出近一倍。
160亿高位库存压顶，遭遇金价“过山车”
除了销售端受阻，老铺黄金更大的隐患在于其逆周期囤货的库存策略。数据显示，老铺黄金的存货由2024年底的40.88亿元，激增至2025年底的160.44亿元。公司甚至在今年2月逆势将部分产品价格上调20%至30%。然而，市场并未如其所愿持续疯狂，国际金价反而一路掉头向下。
投资界人士分析指出：“老铺黄金正陷入两难境地。如果金价持续下跌，其高达160亿元的高成本库存将面临巨大的资产减值压力；如果为了维护奢牌形象坚守现有高定价，在当前捂紧钱袋子的消费环境下，其客流和销售额恐怕会继续承压。”
事实上，大环境也不容乐观。国家统计局数据显示，2026年上半年中国社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，其中6月份金银珠宝类零售额同比下降3.4%。整个奢侈品和重奢金饰赛道都在入冬。
机构产生分歧，后市如何看？
面对暴跌，华尔街投行给出了截然不同的看法：
高盛（谨慎乐观，下调目标但维持评级）将老铺黄金的目标价从此前的高位大幅下调至每股650港元，降幅明显。不过，高盛依然维持了“买入”评级。
瑞银（积极看多，认为利空出尽）则认为，当前的股价暴跌已经较为充分地消化了销售端的压力，市场可能低估了其未来毛利率改善的潜力。
理财视点：炒金者应当心“饰品陷阱”，关注现货黄金
老铺黄金的股价腰斩给普通投资者敲响了警钟：黄金首饰并不等于黄金投资。
对于以资产增值、避险为目的的投资者来说，诸如“老铺黄金”这类古法金饰包含了极高的工艺溢价、品牌溢价和渠道成本，回购时往往面临巨大的折价，极不适合作为炒金工具。
炒金建议关注现货黄金：
价格透明：现货黄金紧跟国际市场实时报价，没有高昂的加工费和品牌溢价，买卖损耗极低。
流动性强：交易活跃，随时可变现，更适合用来捕捉金价波动带来的周期性机会。
双向交易：在当前金价从高位回落的周期中，现货黄金等工具支持双向操作，为投资者提供了更多的对冲与避险选择。
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