01
今天最重要的一张图，可能是下面张：
最后半小时，放量拉升，沪深300ETF快速涨了一个多点。
更绝的是创业板ETF、科创50ETF，最后半小时也是放量拉升，从“-3%”直接翻红。
是的，熟悉的操作，某队大概率又出手了。
为什么这里出手呢？
参考下面这张图，
再往下，就要跌破3700点了。
3700点是什么呢？“新 · 牛熊分界线”，去年8月站上3700点后，从未跌破过。
往前翻，除了2007、2015年大牛市，上证指数从未真正有效站上过3700点。但那两轮行情站上后，都是急速拉升，再A杀，疯牛行情，和上面强调的“慢牛”对不上。
这轮则不同，虽然局部过热，但站上3700点后，大盘整体走出了“慢牛”行情，而且已经“慢牛”了将近1年，如果跌破，那对资金心态绝对是个重大打击。
反之，如果稳在3700点上方，那就是保留了“革命火种”。“股债性价比”指标显示股市相对债市有较大性价比，上证指数、沪深300、中证全指等大宽基指数股息率也超过十年期国债收益率，在资产荒的当下，还是有部分资金愿意为了更高的收益入市的，它们就是土壤，保留了“革命火种”，星星之火燎原也就有了可能，“慢牛”也可能继续下去。
再退一步，从当下来说。
去年8月，融资余额也就2万亿出头，前一段时间刚刚涨到3万亿，然后因为行情回调持续流出。
如果行情跌破3700点，那意味着有小1万亿融资盘，持股将近一年，却分文没赚，反而可能转为浮亏。
对融资盘来说，这恐怕是不能接受的。如果这“小1万亿融资盘”从多头转为空头，那对市场又会产生多大影响呢？
不管从远期来说，还是近期来说，3700点都很重要，某队的出手，也验证了这一点位的重要性。
板块上，就是老登全面崛起了。
因为拉创业板ETF、科创50ETF，AI、半导体最后半小时也有显著拉升，不过半导体盘中跌幅太深，收盘也还是跌的。
资金方面，
上周五的大跌中，融资资金竟然净卖出801亿元，这种恐慌程度也就2015年下半年可以媲美。
此情此景，再想想我们刚刚说的“如果行情持续回调，小1万亿融资盘可能从多头转为空头”，这绝不是不可能，虽然行情还在3700点，但真的到了一个临界点。
02
基金方面，看几份二季报~
（1）唐晓斌
唐晓斌管的“广发远见智选”去年4季度重仓存储，今年1季度重仓“存储+光纤”，一度夺冠。
二季度，他最大的变化是抛弃存储，进一步拥抱AI算力产业链，配置了光纤光缆、光通信、算力租赁、以及部分具备涨价逻辑的AI材料。
二季报中，对AI产业链，他也相对乐观：
1）无论海外产业链还是国产产业链，各细分赛道的基本面均出现实质性改善，行业发展从“叙事驱动”向“业绩驱动”转型。
2）从时间周期维度看，多数AI产业链环节从量变到质变或于2028年集中显现，而也有些板块有望在2026年率先迎来需求爆发。综合短期业绩增速、当前估值水平、中长期行业成长空间来看，这些细分行业均具备突出的配置价值。
对比指数走势，
唐晓斌大概是2月初开始从存储往光纤上切的，两个板块相继接力，基金净值在一季度大涨，和其他基金拉开了差距，这也是他上半年一度夺冠的原因所在。
4月后，基金净值多次暂时落后光纤和光模块指数，不清楚是调仓的影响，还是阶段性止盈，但整体跟上了“光”的行情。
（2）杜厚良
杜厚良的二季报还是干货满满。
1）对于AI趋势，他的判断是：
本轮AI产业景气周期与历史科技泡沫存在本质区别。传统高景气行业在高利润率吸引下，资本、人力快速涌入，最终形成供给过剩、价格下行，行情随之终结；但当前AI产业长期受供给约束，算力行业整体供给年化增速仅10倍左右，显著低于Token数十倍级别的需求增速。当前行业整体订单满足率仅30%-40%，需求显著大于供给，是板块景气能够持续的核心底层支撑。
2）更看好国产算力，是核心布局方向。
预计明年国内大模型商业化将迎来系统性突破，上游算力、设备资本开支同步抬升，未来2-3年国内AI资本开支增长斜率显著高于海外，国产算力产业链具备额外成长弹性，是组合核心布局方向。
此外，他还同步布局海外算力龙头、供需偏紧的涨价细分赛道。
（3）王明旭
去年4季度和今年1季度，王明旭大幅加仓AI、半导体，吃到了一波收益。
今年2季度，他又把不少仓位调了回去，减仓AI、半导体，加仓白酒、非银、有色金属、电力设备（燃气轮机）等。
二季报中，他说：
1）调仓是出于组合平衡性的考量，卖出了半导体设备相关持仓，错失了一段上涨行情。
2）重仓光通讯、燃气轮机，是因为这两个方向是海外算力产业链景气相对确定的领域。
3）因为低估，加仓了高端白酒、券商、家电、煤炭、银行、有色等行业。
看业绩的话，
增持科技的效果还是很明显的，去年12月后，“广发价值优势”持续跑赢“偏股混合型基金指数”，但最近超额收益回吐了不少。
（4）何帅
何帅也选择了止盈AI、半导体，加仓医药、有色、、银行、交运、汽车等。
对此，何帅在二季报中的解释是：
1）AI和半导体设备，这两个方向需要远期比较乐观的假设才能支撑现在的市值，短期股价安全边际不算很高。
2）买工业金属，一是随着美伊局势趋于稳定，通胀的悲观预期缓解；二是大部分公司静态估值较低。
3）买红利，是作为类债属性的现金替代物，等待及寻找新的投资机会。
4）下半年，主要的研究精力依然会聚焦在科技方向，重点关注AI发展的实际速度，或者说对于云厂商、大模型厂商及终端客户产生现金流的速度，这依然是上游硬件估值波动的主要原因。
（5）焦巍
焦巍的二季报，我不知道怎么说，大家自己看吧。
银华富裕主题，重仓银行、能源、电信运营商等传统行业。
在银华富裕主题的二季报中，焦巍说：
1）红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期下的交替最优解。A股风格切换已经成为常态，当市场相信永远的神之时，往往就是风格切换的前夜。
2）拉长时间，红利指数和成长指数的年化收益其实差距不大，真正危险的是在两种风格之间追涨杀跌。
3）对于这轮AI行情，他认为无非是又一次规律重演，没有什么新故事可言。就是假如基本面不变，那么他强由他强，清风拂山岗。
但“银华富饶精选三年持有”，这也是焦巍独立管的一只基金，二季度却大幅调仓，抛弃煤炭、石油石化、有色等周期行业，全面拥抱半导体设备、AI产业链。
在“银华富饶精选三年持有”的二季报中，焦巍说：
1）相较于2023年的AI行情，本轮行情确实有着很强的基本面。存储大厂的军备竞赛、国产替代的红利加码，都会延长这一赛道拥挤的持续程度。
2）面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场。抛开估值和持续性的因素，这两个行业确实是当前A股唯一处在k型上端，还在不断享受通胀的福地。
3）当然，焦巍也说了，会监测各种指标，随时做出调仓。
对比业绩曲线，
大概吃到了6月底的最后一波上涨，但近期可能又调仓了。
（6）杨金金
杨金金的变化不大，继续坚守传统行业的细分龙头。
二季报中，他的观点是：
1）行情的分化，主要是景气度和叙事定价有效性完全超过业绩、估值等传统框架的有效性，这在历史上并不少见，他坚信行情迟早会回归到基本面定价上。
2）对所持仓品种，他并不期待总量经济的强扩张，更多是希望看到，经过五年的产能周期的出清，在周期、制造、出海和消费中，部分细分行业龙头通过自身竞争力提升和行业格局优化，走出基本面的长期拐点。
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