渤海轮渡（603167）：暑期旅游高峰驱动客流高增，区域垄断壁垒凸显旺季业绩弹性

渤海轮渡（603167）：暑期旅游高峰驱动客流高增，区域垄断壁垒凸显旺季业绩弹性

一、投资要点

暑期为环渤海滨海旅游、跨省短途出游传统超级旺季，叠加国内短途休闲度假、海上微度假需求持续升温，2026年夏季客运客流有望维持高位景气。渤海轮渡作为环渤海核心辽鲁客滚航线绝对龙头，坐拥烟台—大连黄金海上通道垄断区位优势，具备季节性业绩高弹性特征。公司依托规模化船队运力、差异化“海上微度假”产品体系、成熟暑运保障机制，将充分兑现暑期出行红利。同时货滚业务结构持续优化、新能源运输增量释放，叠加高分红属性加持，旺季窗口期内公司业绩与估值修复空间充足，投资性价比显著。

二、行业复盘：夏季旅游高峰爆发，环渤海客滚运输迎来黄金窗口期

国内旅游消费持续向“短途化、休闲化、常态化”转型，暑期62天超长假期成为全年旅游出行最核心时段。环渤海地区作为北方滨海旅游核心目的地，山东、辽宁跨省亲子游、家庭游、周末度假客流集中爆发，有效带动烟大航线客滚运输需求大幅攀升。相较于陆路长途自驾、高铁绕行，渤海轮渡海上航线具备省时、省心、体验佳、性价比高四大优势，是辽鲁两地人员往来、自驾游跨省通行的最优选择。

从历史运营数据来看，公司业绩呈现极强的季节性特征，冬春淡季盈利承压，夏秋旺季尤其是Q3单季贡献全年核心利润，是公司全年业绩的决定性窗口。历年暑运数据显示，7月下旬至8月中旬为客流峰值时段，港口单日旅客发送量可突破1.4万人次，创下阶段性高位，旺季供需偏紧格局明确。随着暑期旅游热度持续走高，环渤海客滚运输行业高景气周期已正式开启。

三、公司核心竞争优势：旺季高弹性背后的坚实壁垒

1. 区位垄断优势显著，稀缺黄金航线构筑护城河

公司主营烟台至大连客货滚运输业务，该航线是连接山东、辽宁两大沿海省份的最短海上通道，也是环渤海经济圈人员流通、物资运输的核心咽喉要道。相较于陆路绕行上千公里，海上轮渡大幅缩短通行时长，在跨省自驾游、旅客通勤、商品货运场景中具备不可替代的区位优势。目前公司在环渤海客滚赛道具备极强的市场主导地位，区域竞争格局稳定，新进入者壁垒极高，长期享受赛道垄断红利，旺季客流溢价能力突出。

2. 规模化运力储备充足，暑运保障能力行业领先

针对夏季暑运高峰，公司提前启动专项保障方案，投入多艘大型客滚船、新能源装载船常态化昼夜排班运行，依托18艘大型客货滚船舶24小时轮班运转，充足覆盖暑期爆发式客流需求。旺季期间可根据实时客流动态增派船舶、加密班次，有效化解出行高峰拥堵、运力不足问题，稳稳承接增量客流，保障旅客输送效率与服务体验。成熟的旺季调度体系、充足的规模化运力，是公司兑现暑期业绩的核心硬件支撑。

3. 产品创新升级，从“赶路通行”转向“海上度假”

公司突破传统轮渡单一通行功能，深度绑定文旅消费升级趋势，创新打造海上微度假、小邮轮式出行新模式，推出“一票通辽鲁、一宿览渤海”特色文旅产品。依托7小时海上航程，打造集吃、住、行、游、购、娱于一体的沉浸式海上休闲体验，将传统通勤航程转化为特色旅游体验。同时配套周末往返舱位半价等惠民政策，精准撬动家庭出游、周末短途度假需求，有效提升客单价、旅客复购率与航线客流量，实现旺季收入增量扩容。

4. 客货双轮驱动，业务结构持续优化增厚利润

客运端依托暑期旅游高峰实现量价齐升，为公司带来短期高弹性收益；货运端持续发力新能源汽车滚装运输，契合新能源汽车产销与出口增长趋势，货滚业务增速亮眼，成为新的利润增长点。相较于纯客运企业，公司客货协同的业务结构能够平滑单一业务波动，旺季客运创收、常态化货运稳利，整体盈利韧性持续增强。同时公司船舶智能化、绿色化改造持续推进，运营成本稳步优化，旺季毛利率修复空间充足。

5. 高分红属性凸显，防御性与成长性兼备

公司经营现金流稳定、商业模式清晰，具备极强的分红意愿与稳定的分红能力，高股息特征突出，在交通运输板块中具备显著防御属性。在暑期业绩高弹性兑现的基础上，叠加稳定分红价值，公司兼具短期旺季题材行情与中长期配置价值，受到机构资金长期青睐。

四、旺季业绩展望：Q3业绩确定性拉满，全年盈利有望修复

2026年夏季暑期旅游热度持续攀升，短途滨海度假、跨省自驾游需求集中释放，烟大航线客流有望持续维持高位。公司运力充足、产品创新、区位垄断三大优势将充分兑现，暑期客运量、营收规模有望同比实现稳健增长，Q3单季业绩有望创年内峰值，带动公司整体盈利水平修复提升。中长期来看，国内文旅消费复苏延续、环渤海经济圈交流愈发频繁，客滚运输刚需稳步提升，叠加公司新能源货运、海上文旅业务持续拓展，公司成长边界持续拓宽，业绩增长具备持续性。

五、风险提示

暑期旅游出行热度不及预期风险；极端天气导致航班班次受限风险；区域文旅竞争加剧风险；燃油成本波动风险；宏观消费复苏放缓风险。