今年市场对于固收多资产产品投资者来说，是非常具有挑战性的年份，诸多线性规律被打破，资本市场明显呈现出几类有意思的现象：
第一、大类资产股票、债券、汇率、商品经常同涨同跌，多资产策略相关性失效
第二、“K”型交易愈发极致
第三、红利、现金流、微盘等品种策略呈现出趋势性弱势走势
第四、中债收益率仿佛丧失弹性，波动率降至“冰点”
用数据来呈现
1 沪深300和30年国债期货相关系数，往年呈现较为明显的负相关性，二者是固收多资产组合运作中较好的镜像资产，但是2026年以来竟然反转为正的0.12，股债跷跷板效应失效。
2 传统避险资产黄金与沪深300的相关系数，往年呈现趋于零的不相关性，但是2026年以来相关性飙升至正的0.5。黄金反而成为加大组合波动的因子项。
3 原油价格与大宗商品指数，往年均呈现出正相关性，但是2026年以来却因为地缘影响呈现负相关属性。
4 今年来中证全债指数年化波动率为0.96%，而2021-2025年区间年化波动率有1.52%。
$华泰柏瑞中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|015863)$
（数据来源：wind，未特殊说明数据截至2026/7/17，2021-2025年沪深300指数与中债-30年期国债净价（总值）指数相关系数为-0.34，同期沪深300指数与COMEX黄金期货相关系数为0.09，同期大宗商品指数与申万原油商品指数相关系数为0.14，2026/1/1-2026/7/17大宗商品指数与申万原油商品指数相关系数为-0.10，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。投资国债和投资股票型基金的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。）
这些现象的原因可能在于，多资产投资的“阿喀琉斯之踵”——流动性
基于以上出现的现象，我们想和大家说明的是，分析每年的宏观主逻辑非常重要，今年的宏观主线是流动性，而且主要是全球流动性的蝴蝶效应映射。
年初开始，美联储换届给予市场强烈的进入加息周期的预期。这一预期对于当时本身已在高位的黄金、比特币、美债等全球流动性定价的资产造成了较大的扰动，同时也激起了全球流动性的紧张预期。
这也是固收多资产产品今年体感远不如往年的重要原因。传统的资产天平框架趋于失效，传统避险资产黄金不再是避险工具，反而成了波动放大器，原油等商品品种在地缘冲突的大背景下也是呈现双向大幅波动的状态。
$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$
寻找交易主线：上半年极致“K”型交易，下半年或收捻趋势
“K”型交易主要是源于在以上宏观环境中，全球流动性趋于收紧或者有限的情况下，水自然只能照顾到具有结构性行情的市场中。但是经过了上半年的极致交易，下半年市场风格有望趋于更加均衡。
寻找压舱石品种：中债
如果说科技在交易“K”型的上沿，那么中债毫无疑问一直坚定地在交易“K”型的下沿。
中债作为固收多资产组合的“压舱石”品种之一，仍在坚定的观察全社会社融、新债贷款、房地产、基建等相对更大周期的稳定性的指标。而这些指标毫无疑问暂时还处于相对温和的区间，加上国内央行持续的流动性供给，中债在进入1.5%~2%的低位区间之后，走出了前所未有的窄幅震荡格局，10Y国债2026年以来持续稳定在1.75%~1.8%之间，日均振幅经常不达0.5BP，这在以往年份也是相对比较少见的。
（数据来源：wind，截至2026/7/17，投资国债和投资股票型基金的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。）
这一方面给债券的资本利得获取，或者说是交易策略带来较大的困难。另一方面，这让今年债市更稳定的策略，恰恰反而是回归债券类资产的初心，重视债券类资产的票息收益。而避免在久期等不稳定因子上做过多暴露，导致在今年以来国内长债和权益整体呈现正相关的背景下，组合的波动和回撤有所增加。
找到回撤控制有效策略：控仓位而非简单分散
在今年以来流动性整体受到挑战的大背景下，以往单一依靠多资产的分散，无法降低组合的大幅回撤，唯一有效的方法是控制高波动类资产的仓位，这个是今年多资产策略需要考虑的重中之重。2026年固收多资产策略控制波动类资产的仓位或远比资产分散度要重要。
站在目前时间节点上，多资产资本利得获取难度明显加大。我们需要找到今年的交易主逻辑——流动性。纯债部分压舱石品种以回归初心赚取静态收益为主。波动类资产分散可能不再是有效方式，控制仓位才是重中之重。
近期市场在流动性和拥挤度的双重加持下，波动有所放大，但是市场整体仍不缺乏具有本身景气趋势或者是周期拐点的机会品种。加上国内央行流动性持续宽松的加持，我们有理由相信不稳定期终将过去，流汗撒种之人，未来方能欢呼收割。
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