$大陆股份(SZ430663)$  《德明利一跌，资金却盯上新方向！国产算力迎来新主线，这几条产业链正在发酵》

王校长1

07-23 06:15 · 广东 

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紫光股份

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《国产算力产业链核心标的梳理》

有德明利这个宇宙大空头在，今天多数账户估计都是盘中富贵一场，尤其存储板块严重受拖累。全场主要亮点——以交换机领衔的国产算力。接下来一段时间，还得靠这个板块撑着，算是这段过渡期科技主线的火种。

华为Atlas 950超节点架构，加上腾讯云在WAIC上说要大规模部署国产化算力基础设施，2026年Q4还要上NPO超级节点。国产算力这轮AI迭代正好赶上一个战略窗口。摩根士丹利给了个数据，AI数据中心交换机2025-2028年收入CAGR大概55%，传统交换机才4%，再叠加上800G/51.2T高端交换机单价往上走，整个市场空间三年大概能翻3到4倍。按现在国产算力节奏，估计市场空间会乐观。

先建立一个产业格局的认知：整条产业链分三大体系——HF封闭生态、SL开放生态、OEX异构开放生态。

华为芯片国内市占过50%，封闭架构客户范围相对有限，主要是自有算力、运营商和各地国有算力平台。但国内约70%算力资本开支来自互联网大厂，阿里腾讯字节这些，他们不会绑死单一生态，都搭了自己的算力体系，全面走Molex开放架构，而且Molex已经拿了独家授权。

中兴通讯的OEX超节点走的是第三条路：中立异构开放底座，不绑任何AI芯片，壁仞、沐曦、燧原、昇腾都能兼容，重点做运营商算力集群和多元异构智算项目。三条路线长期共存，SL开放生态远期体量最大，中兴这条线差异化优势挺明显的。

一、当前市场核心赛道：数据中心交换机

这轮最确定的增量就在AI交换机。传统数据中心GPU配比下，交换机和服务器大概1:20；到了950超节点/OEX超节点架构，直接干到1:4，端口数和带宽需求都上来了，这也是交换机业绩弹性比光模块猛的主要原因。

板块里几个核心标的分工挺清楚：

紫光股份（HF封闭生态·机构中军）

华为超节点体系里最核心的设备集成商，和华为绑得深，国内政企、国资智算中心建设基本都绕不开它，业绩确定性最强。机构拿得多，走势稳，大资金长期配置的类型。

星网锐捷/锐捷网络（SL开放生态·行情龙头）

51.2T、800G高端交换机都布好了，深度参与互联网大厂算力招标，正好对上Molex开放生态放量的逻辑。业绩弹性最大，股性活，这轮交换机行情最核心的弹性标的。

中兴通讯（OEX异构生态·全栈算力平台）

自研的凌云51.2T交换芯片，国内能商用落地的没几家。靠OEX正交超节点架构主打运营商异构智算集群，整机柜总包、自研芯片、NPO硅光引擎都能做，NPO/CPO下一代方案也在推，还参与了国内NPO标准制定。客户有运营商也有头部云厂商，算是国产算力第三条路线里少有的平台型公司。基本面扎实，通信那块是基本盘，算力是增量，属于稳增长那类资产。

共进股份（ODM弹性标的）

上游代工，给头部交换机厂商做整机代工。市值小，筹码简单，板块情绪一起来，短线资金喜欢搞这种。

二、还没被充分挖掘的内层赛道：机柜内部高速互连

交换机是机房表层的设备，真正的技术壁垒在机柜内部。单柜算力密度往上走，224G、448G高速连接就成了刚需。这个细分赛道目前市场关注度很低，后面资金轮动大概率会往这边切。

华丰科技（开放生态连接器）

做开放架构高速线缆，绑的是互联网厂商ODM产业链，弹性比传统连接器龙头好。

意华股份、胜蓝股份（开放生态二线标的）

也布局了高速连接器，市值更小、筹码更轻，适合当赛道底仓。

中航光电（高速连接壁垒龙头）

国内高端高速连接器绝对龙头，华为超节点内部垂直互连组件是它独家供的。军工那块是稳定的业绩底，算力给估值弹性。股价横盘挺久了，预期没打满，板块一切过来补涨空间不小，技术壁垒在整个链条里仅次于上游芯片。

三、产业终局赛道：全光架构+NPO光引擎

从产业终局看，超节点最后都会往NPO近封装光引擎架构走，这是解决算力功耗瓶颈、实现带宽无限扩容的唯一终极方案。

华工科技（NPO全产业链核心标的）

背靠九峰山实验室，国内能覆盖光芯片、高速封装、高速光模块、NPO整体解决方案的没几家。现在市场还把它当普通光模块票看，完全没给NPO技术储备和终局卡位定价。等产业逻辑从“交换机带宽扩容”切换到“下一代全光架构”，估值体系得重构，算是整条算力产业链里长期价值最高的资产。

三大生态长期格局

HF封闭生态、SL开放生态、中兴OEX异构生态，未来就是三轨并行。

HF封闭生态以紫光股份为核心、中航光电配套，接国资、政企、运营商里华为体系的算力建设，业绩稳，估值也稳。

SL开放生态以星网锐捷/锐捷网络为核心，上游高速互连和光器件跟着互联网大厂的高弹性资本开支走，订单增速最快，业绩弹性最强。

中兴OEX异构生态独一份，吃的是全国运营商算力新建浪潮，多芯片异构混合部署的需求，再加上NPO下一代技术的前瞻布局，算力资产里攻守兼备的类型。

风险提示：产业链逻辑梳理，任何人据此买卖个股，风险自负。