7月14日，翰森制药发布公告，宣布与Avere就口服IL-23候选分子HS-20118达成许可合作及战略投资。
这并非孤例。进入2026年以来，中国创新药企业对外授权交易持续爆发，上半年累计交易总额已达到约1100亿美元，相当于2025年全年总额的八成，再度刷新历史纪录。
从石药集团与阿斯利康的185亿美元合作，到恒瑞医药与百时美施贵宝的152亿美元交易，再到信达生物与辉瑞的105亿美元战略合作，单笔超百亿美元的巨型BD频现，全球医药交易TOP10中中国药企独占8席。中国创新药正从过去的边缘资产，系统性进入全球主流话语体系。
在此背景下，中国创新药产业链的投资逻辑正在发生深刻重构。过去市场对中国创新药的认知停留在仿制替代和快速跟随阶段，估值体系也围绕这一认知展开。但随着BD交易从量升切换至量价齐升，首付款占总交易额比例逐年提高，跨国药企不再将中国管线视为便宜替代，而是愿意以高额首付款锁定核心资产。这意味着中国创新药的定价逻辑已从成本优势转向技术溢价，产业链整体的价值中枢面临重估。
当前创新药产业链的景气度提升，主要围绕以下三重逻辑展开。
第一重逻辑是BD出海进入价值输出阶段，中国创新药的全球竞争力获得系统性验证。
2026年上半年，中国企业共达成86笔海外授权合作，同比增长34%，披露交易总额高达976.25亿美元，同比增长40%。
更值得关注的是交易模式的迭代——传统的License-out模式正在向Co-Co共同开发/商业化模式演进，中国药企从卖青苗的角色转变为全球合伙人，深度参与后续研发和市场销售，利润分享的空间显著扩大。
在ADC、双抗、小核酸等前沿赛道，中国企业的管线数量和技术平台已具备全球竞争力，2025年双抗BD出海首付款达35亿美元，同比增长414.7%，全球临床III期及注册阶段在研双抗中近70%来自中国企业。
第二重逻辑是投融资回暖与政策支撑形成共振，国内创新生态进入正循环。
2026年上半年中国医疗健康领域投融资金额达676.47亿元，同比增长65.1%，二季度单季投融资额432.14亿元，同比大增79.8%。
与此同时，2026年7月9日国家卫健委发布新版基药目录，纳入药品数量从上一版的685种扩大至794种，诊疗病种范围进一步拓宽，为创新药商业化放量提供了支付端支撑。国内CDE创新药IND申报数量保持增长态势，2025年全年同比增长8.6%，生物制品IND自2023年起逐步追上化学药，抗体药物和ADC等新分子成为主要拉动力量。
第三重逻辑是CXO订单饱满，产业链业绩确定性增强。
创新药研发的繁荣直接传导至上游外包服务环节。2025年CXO板块19家样本公司合计实现收入966.1亿元，同比增长13.2%，归母净利润244.06亿元，同比大增88.9%，毛利率和净利率分别提升至40.5%和25.2%。
2026年一季度板块收入延续增长，同比增速达19.2%，扣非归母净利润同比增速高达67.0%。全球及中国医疗健康投融资金额的显著回升，预示着CXO需求有望持续修复，订单到业绩的加速释放阶段已经到来。
而近期在创新药赛道中， $汉森制药(002412) 的市场表现也备受投资者关注。作为深耕消化系统药物的企业，汉森制药在传统中成药领域积累了深厚的品牌认知度，并积极向创新药研发转型。从产业逻辑看，此类企业具备“存量守正、增量出奇”的特征：一方面，核心大单品在零售端拥有稳固的市场份额，为公司提供了稳定的现金流支撑；另一方面，公司在创新药管线上的持续投入，若能顺利推进临床并获批上市，将打开新的增长曲线。当然，单家企业的合作进展不能代表整个板块的投资价值，投资者仍需结合行业整体趋势进行综合判断。
从投资视角来看，港股创新药板块当前处于产业景气度上行与估值历史低位并存的阶段。以恒生港股通创新药指数为例，最新市净率PB为3.36倍，低于指数近1年86.59%以上的时间，市盈率PE-TTM为40.78倍，处于近1年17.83%的分位水平。7月17日受市场系统性大跌影响，指数单日重挫6.25%，但7月20日迅速反弹4.19%，随后三天均小幅震荡上涨，显示出资金对板块的关注度并未因短期波动而消退。近一周以来，相关ETF持续获得资金净流入，呈现配置型资金的左侧布局特征。
对于希望参与创新药赛道但担心个股研发风险的投资者而言，指数化工具提供了一种相对简单高效的思路。 $港股通创新药ETF易方达(159316) 紧密跟踪恒生港股通创新药指数，该指数从港股通范围内精选业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。按申万二级行业分类，指数中生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，创新纯度较高。该产品最新规模约63亿元，创近1年新高，近20个交易日日均成交额超过14亿元，流动性在同类产品中处于较好水平。
从费率结构来看，该基金年管理费为0.15%，托管费为0.05%，合计年化持有成本在同类ETF中处于较低档位。从成分结构来看，该产品前十大权重股合计占比约70%，具体分布如下：
从权重结构可以看出，指数在双抗、ADC、小核酸等前沿赛道均有覆盖，同时纳入了药明生物等CXO龙头，构建了创新药研发与外包服务的产业链闭环。当前创新药板块经历前期调整后，估值已回到历史相对低位，而BD出海、投融资回暖、政策支撑等产业基本面仍在持续向好，这种估值与景气度的阶段性背离，往往蕴含着中期布局的窗口期。当然，创新药行业本身具有高波动特征，单一产品研发的不确定性较大，且港股市场受海外流动性影响较为敏感，投资者在参与时仍需结合自身风险承受能力，做好仓位管理和长期的心理准备。$药明康德(SH603259)$$凯莱英(SZ002821)$$哈药股份(SH600664)$
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