2026H1发电主业重算

收入端：


  • 上网248.15亿度 × 0.511元（含税） = 126.82亿元（含税）


  • 除税（÷1.13）≈ 112.24亿元；2025H1发电除税收入 = 249.66×0.504÷1.13 ≈ 111.36亿 → 收入端微增 0.88亿


成本端（核心变量是煤价）：


2025H1入炉标煤均价 841元/吨，2026H1按Q1入炉同比-9%（约765元）+ H1延续下行，取 780元/吨（同比-61元/吨）：



板块

2026H1电量

同比

毛利推算逻辑

推算毛利

煤电

182.31亿度

+2.0%

电量+2%、标煤-61元→度电燃料-1.7分，煤电除税电价持平

≈15.0亿（2025H1为11.94亿）

气电

29.75亿度

-5.0%

电量-5%，综合电价微涨抵消部分

≈3.04亿（2025H1为3.20亿）

风电

32.19亿度

-2.5%

电量-2.5%，100%市场化折价按-5%电价估算

≈7.75亿（2025H1为8.36亿）

光伏及分布式

14.21亿度

-13.8%

电量-13.8%，市场化折价更深的-10%电价估算

≈1.75亿（2025H1为2.25亿）

合计




≈27.54亿


发电主业毛利：2025H1 25.75亿 → 2026H1推算 27.54亿，+1.79亿（+6.9%）。增量几乎全部来自煤电（煤价下行+电量回升），新能源两块合计反而少了1.06亿。


其他业务等同2025H1

非发电业务对归母的净贡献平移2025H1的 ≈2.45亿，费用结构、税率、投资净收益一同平移。


则：


2026H1推算归母净利润 ≈ 20.77亿（2025H1基数） + 1.79亿（发电毛利增量）×（1−25%税率）≈ 20.77 + 1.34 ≈ 22.1亿元


给个区间：21.5 ~ 22.5亿元，对应同比+3.5% ~ +8.4%。


这个结果意味着2026年H1业绩大于2025年H1

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