$先河环保(SZ300137)$  

募资上限8亿元，最大发行量 1.1208亿股；

公式：发行股数 = 8亿 ÷ 定增发行价

监管底线：定增价 ≥ 发行期首日前20日均价×0.8

20日均价 = 定增价 ÷ 0.8

下面对应之前三种情景，一一反向测算：

情景1｜顶格发行 1.1208亿股（最终持股28.86%）

发行价 = 80000万 ÷ 11208万股 ≈ 7.14元

对应法定底线对应的20日市场均价≈8.93元

含义：等到发行阶段，如果20日均价跌到8.93元，底价7.14元，就能足额买到上限1.12亿股。

情景2｜中性预估：发行6154万股（最终持股22.85%）

发行价=80000÷6154≈13.00元

对应20日均价底线锚：13 ÷ 0.8 = 16.25元

意思：若发行阶段20日均价维持16.25元，最低定增价13元，只能买到6154万股。

情景3｜保守情景：发行8000万股（最终持股25.16%）

发行价=80000÷8000=10.00元

对应20日均价：10 ÷ 0.8 = 12.50元

发行阶段20日均价12.5元，则定增底价10元，可认购8000万股。

汇总表格直观对照

表格

认购股数 定增价格 需要发行期前20日均价（最低要求） 定增完成后姚国瑞持股比例 

1.1208亿股 7.14元 ≥8.93元 28.86% 

0.8000亿股 10.00元 ≥12.50元 25.16% 

0.6154亿股 13.00元 ≥16.25元 22.85% 

非常关键的博弈逻辑（重点）

1. 对姚国瑞最有利：股价越低越好

股价越低→20日均价越低→定增底价越低，同样8亿元能买到更多股份，最终持股比例更高，巩固控制权效果最强。

市场担心：主力存在压制股价完成定增的动力。

2. 天花板约束

无论股价跌到多低，最多只能认购1.1208亿股；就算股价极低，也不能再多买，上限锁死。

即便足额买入最高比例28.86%，依然低于30%要约收购红线，不用触发全面要约，方案提前设计好规避监管。