债 券 市 场
债市方面，债券收益率曲线走平。短端收益率上行，虽然税期后资金价格整体回落，但央行持续净回笼冲击短端市场情绪。超长端下行突破，22日区域性银行调降存款利率触发了债市多头情绪，随后TL突破114点整数关口及前高，叠加权益市场再调整带来的避险需求、临近政治局会议宽货币预期，30Y-10Y利差收窄4.3bp至47bp。
基本面方面，高频数据显示，生产整体平稳，而内需仍然偏弱。一是生产端开工率走势分化，PTA、半钢胎、石油沥青等开工率边际回升，焦化企业、高炉开工率回落。二是内需仍然偏弱，30大中城市商品房成交面积同比增速明显下滑，仅一线城市提供支撑；螺纹钢表观消费、水泥发运率下降，显示传统基建实物工作量依旧偏弱；消费方面，乘用车零售同比仍处于深度负区间。关注本周7月政治局会议定调。
流动性和政策方面，税期扰动消退后，虽然央行连续实施净回笼，但在财政支出及银行体系流动性较为充裕的支撑下，资金面重回宽松，资金利率全线下行。央行对流动性的呵护态度仍然明确，一是24日央行开展5000亿元MLF操作，超额续作1000亿元，为连续第三个月超额续作；二是央行提前公告月末隔夜逆回购操作，同时7月末前后隔夜逆回购操作频率较6月末增加1倍。近期存款利率下调主要集中在浙江区域性中小银行，并不意味着降息。根据《金融时报》对7月LPR维持不变的点评，外部输入性通胀、海外央行货币政策收紧，内部银行净息差对降息仍存在掣肘。
国寿安保基金认为
当前资金面央行呵护态度明确；基本面票据利率月内呈明显下行趋势，或显示信贷需求仍然偏弱；处于超长债供给压力较小的窗口期，短期看30Y国债整体处于顺风行情，调整风险有限。但当前位置建议谨慎追高，一方面市场对政治局会议计入了偏高的货币宽松预期，我们预计政策重心仍在于向新向优、提质增效下超常规刺激政策难出；另一方面从交易结构看，上周主要来自券商等交易机构主导，基金久期仍处于近年高位，市场脆弱性较高，配置盘并未入场。不过超长端利差保护仍存，调整后可以小幅参与，关注本周政治局会议定调。
股 票 市 场
股市方面，上周大盘冲高回落，沪指周内仍涨超1%、回升至3800点上方。全A日均成交再缩量超千亿，回落至2.5万亿水平，周五量能跌破2万亿，为4月7日以来首次。重要指数涨跌互现，上证50领涨、涨幅达4.5%，科创50涨幅靠前；微盘指数领跌、跌幅超5%，北证50、中小盘跌幅靠前。上周全球主要市场表现分化，中国资产表现相对韧性，万得全A小幅收红，港股恒指涨近2%、领涨全球主要市场，恒生科技小幅上涨。
板块方面，本周有色、油化、煤炭等领涨，银行、公用、食饮等有绝对收益，本质上是低位轮动表现和避险情绪表达，细分方向锂电VC、科技方向的超节点交换机等有表现。科技“涨价线”中的电子布领跌，题材方向商业航天、卫星互联网等表现较弱，生猪养殖、地产、纺服等部分内需品种调整力度较大。具体来看，有色金属、石油石化、煤炭、电力设备、公用事业等领涨，综合、建筑材料、传媒、纺织服饰、房地产等领跌。
国寿安保基金认为
权益市场上周维持震荡调整，AI担忧与地缘问题推升的油价风险共同造成市场风险偏好的快速下降，海外科技股剧烈波动以及短期获利盘的集中兑现都放大了指数风险，短期宏观流动性的潜在影响不容忽视。
从国内看，7月20日，证监会主席吴清主持召开投资者座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。会议核心传递两个信息：投资者集中提出逆周期调节、中长期资金入市、量化与AI交易规范、上市公司分红、违法成本提升等诉求；证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行。
从海外看，上周美伊全面封锁对峙持续升级，霍尔木兹海峡邮轮过境数量大幅下降并推升油价。此外，7月美欧英服务业PMI反弹，美国、日本7月制造业PMI均较6月回落0.1至53.8、54.7，但仍位居高景气区间，欧元区、英国7月制造业PMI分别回升0.6、0.3至52.0、52.8，改善显著。美国、欧元区、英国7月服务业PMI分别提升2.4、2.2、3.0至53.6、51.6、51.8，显示西方发达国家服务业预期修复。
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