今年6月，中际旭创同时出现在两张方向完全不同的名单上。
一张来自美国国防部。
美国国防部更新1260H“中企业”名单，中际旭创被纳入其中。该名单并非传统意义上的ZC清单，但会影响美国国防部采购体系，也会增加相关企业进入美国军工供应链时的合规压力。
另一张来自香港资本市场。
中际旭创赴港上市时，包括淡马锡、阿布扎比投资局、贝莱德、阿里、腾讯在内的33名基石投资者参与认购，合计金额约34.5亿美元，占发行规模接近一半。
一家中国光模块企业，一边被美国政府部门关注，一边被全球资本追逐。
这两张名单背后，折射的是AI基础设施产业链当前最特殊的矛盾：中际旭创已经成为全球AI算力扩张的重要供应商，但它自身仍深度嵌入由美国企业主导的上游技术体系。
01 AI浪潮里的核心供应商
中际旭创赶上的，是人工智能基础设施投资最猛烈的一轮周期。
过去几年，全球云厂商大规模建设AI数据中心，GPU数量不断增加，服务器之间的数据传输需求迅速提升，高速光模块成为AI集群不可缺少的一环。
光模块负责把服务器、交换机之间的数据高速传输连接起来。随着AI模型规模扩大，单个数据中心内部的数据交换量持续增长，光模块需求也随之提升。
中际旭创已经成为全球高速光模块领域的头部企业。但它的增长，也高度依赖海外市场。
据外部机构根据招股材料及产业链信息测算，Alphabet、亚马逊、Meta等美国云厂商是其重要客户，公司海外收入占比较高。换句话说，它卖的是AI基础设施核心部件，而最重要的需求方集中在美国。
这也构成了中际旭创如今最特殊的位置。
美国云厂商需要中国企业提供高性能光模块，中国企业又需要美国芯片厂商提供关键零部件。
港股上市，是中际旭创降低单一市场依赖的一次尝试。
根据招股安排，公司募集资金将主要用于研发投入、产能扩张以及海外布局。其中，泰国产能建设是重要方向之一。
但产能迁移并不等于产业链迁移。
泰国工厂能够承接部分制造环节，但光模块背后的关键芯片、光芯片和设备供应链，仍集中在美国、日本等企业手中。
02 业绩暴涨，但上游仍握在别人手里
资本市场给中际旭创的高估值，来自AI时代的高速增长。
2026年一季度，公司实现营业收入约195亿元，同比增长192%；归母净利润57.35亿元，同比增长262%。单季度利润已经超过2024年全年水平。
与此同时，公司的股权激励也体现出AI行情给产业链企业带来的重新定价。
6月4日，中际旭创公告显示，第三期限制性股票激励计划预留部分第一个归属期共有69名核心员工参与，合计归属股份约32.45万股，归属价格为35.16元/股。
按照当天1280元左右的股价计算，这批股票市值约4.15亿元，人均账面浮盈约584万元，浮盈超过35倍。
但高速增长背后，产业链位置并没有改变。
光模块并不是简单制造环节。中际旭创拥有规模、客户认证和产品迭代优势，但决定高端产品性能的部分关键环节，仍依赖海外供应商。
例如高速光模块中的DSP芯片，目前主要由Broadcom、Marvell等海外厂商供应；部分高端EML光芯片，也主要依靠Coherent、Lumentum等企业。
这意味着，中际旭创已经站在全球AI基础设施的重要位置，但距离掌握底层核心技术仍有距离。
CPO则是另一个变量。
CPO（共封装光学）被业内认为可能改变未来高速互联架构。随着AI算力集群规模扩大，传统可插拔光模块方案面临功耗和带宽压力，光引擎与交换芯片进一步融合可能成为下一阶段方向。
中际旭创提前布局CPO，并不是当前业务失去空间，而是它必须面对的产业技术路线变化。
03 全球资本押注AI，但市场也在重新定价
中际旭创赴港上市，并不是光模块行业的孤立事件。
今年以来，光模块产业链企业正在密集进入资本市场。
新易盛筹划H股上市，华工科技、天孚通信此前也已递表。资本对于AI基础设施赛道的长期价值仍保持高度关注。
7月28日，中际旭创公告称，本次H股发行最终价格确定为每股980港元。公司此次基础发行5450万股H股，对应募资约534亿港元，成为今年港股市场规模最大的IPO之一。
但就在发行价格确定当天，中际旭创A股出现明显回调，盘中跌幅超过14%。
这形成了一个新的反差：基石投资者愿意在IPO阶段下注，但二级市场投资者开始重新衡量这家公司值多少钱。
市场关注的问题越来越具体：高速光模块需求还能保持多久；1.6T产品放量后，利润率是否能够继续维持；大规模扩产后，新增产能能否被AI数据中心需求消化。
过去一年，中际旭创享受了AI基础设施浪潮带来的估值重构。但当公司从A股明星股走向全球资本市场，它面对的评价标准也正在变化。
美国国防部看到的是供应链安全风险，全球资本看到的是AI基础设施中的稀缺资产，而今天的股价波动，则代表市场正在寻找两者之间的新平衡。
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