现货多晶硅价格跌破成本线，不仅拖累下游的硅片、电池片、光伏组件持续低位震荡，相关环节的企业持续大幅亏损，也导致不少二、三线多晶硅厂商在经营方面难以为继。

随着光伏周期调整步入深水区，卷入债务风波的多晶硅厂商也在增多。据工商信息平台显示，东立光伏已被法院列为“失信被执行人”，同时润阳股份控股子公司内蒙古悦新硅料新能源科技有限公司（简称“悦新硅料”）已被申请破产重整。

内蒙古悦新硅料新能源科技有限公司曾用名内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司（简称“润阳悦达”），系全球电池片出货Top5成员润阳股份的控股子公司。股权结构显示，润阳股份持有悦新硅料83%股份，另17%股份为盐城润吉翰悦管理咨询有限公司所持有。

同时，润阳股份控股的宁夏晶泽硅料新能源科技有限公司（简称“晶泽硅料”）也存在债务问题。工商信息平台显示，晶泽硅料有53条“失信被执行人”、48条限制高消费和8条“被执行人”记录。股权结构显示，润阳股份持有晶泽硅料61.14286%股份，系该公司的控股股东。

悦新硅料和晶泽硅料是润阳股份在内蒙古和宁夏两大基地布局多晶硅的投资主体。据投资规划，悦新硅料计划总投资146亿元，在鄂尔多斯市鄂托克前旗建设包括年产5.5万吨工业硅、5万吨多晶硅、10GW拉晶、10GW切片、10GW高效电池、2GW高效组件等项目。润阳悦达在5万吨的基础上又增加3万吨还原炉装置，使得多晶硅总产能来到了8万吨。晶泽硅料计划投资130亿元在宁夏石嘴山建设10万吨多晶硅和5GW高效太阳能电池片项目。

据润阳股份的官宣信息，其已建成5.5万吨工业硅和13万吨多晶硅产能。13万吨多晶硅产能分别是内蒙古8万吨和宁夏一期的5万吨。

润阳股份曾在A股市场申请IPO并已过会，后来因过了注册的有效期撤回了IPO申请。此次IPO，润阳股份计划募资40亿元。

比起润阳股份的初生牛犊不怕虎，高杠杆扩产打造垂直一体产化业链，东立光伏是一家深耕多晶硅行业超10年的“老兵”，其一直专注于多晶硅环节，并未进行一体化产业链扩产。

但其在2023年也进行了扩产，原计划投资149亿元建设二期年产10万吨多晶硅项目。该项目为分批建设，第一条产线于2023年4月进入试生产阶段，项目正式投产后可形成年产4.8万吨多晶硅产能。据统计，加上此前建成的多晶硅产能，截至2023年底东立股份的多晶硅建成产能约为6.8万吨。

东立光伏曾用名内蒙古东立光伏电子有限公司、内蒙古自治区东立光伏股份有限公司，2023年6月20日正式更名为内蒙古东立光伏股份有限公司，同年10月17日正式启动IPO辅导，辅导券商为中信证券。时至今日，东立光伏仍未向上交所、深交所申请IPO，表明其IPO进程已停滞。

工商平台传递出的信息显示，东立光伏疑似已卷入债务危机，其在62条被执行人信息记录后，今年7月份又新增了13条“被执行人”信息记录，表明其仍有需要履行的还债义务。

这次周期寒冬中，参与上游多晶硅扩产的新、老玩家超过30家，规划建设的总产能一度超过1000万吨。后来，多晶硅价格迎来拐点，大量的拟建项目、在建项目停工、搁置，到2025年底建成产能大概在337万吨/年左右。

其中，项目延期投产最明显的是合盛硅业，这家工业硅、有机硅龙头规划了40万吨多晶硅产能，原计划在2024年上半年投产，但截至2025年底建成多晶硅产能仅5万吨。

据公开信息，合盛硅业两个20万吨多晶硅项目合计已投入约270.66亿元，实际投入与产出严重不成正比。2025年合盛硅业多晶硅业务仅实现营收约1.55亿元，且多晶硅成品产线未开工，多晶硅成品产能利用率为0。

除合盛硅业之外，布局多晶硅的河南赛能硅业、山西立新硅材料也出现了项目延期投产，或企业因欠债而被法院列入“失信被执行人”、“被执行人”等情形。

目前，我国建成的多晶硅产能超过300万吨，可匹配1050GW-1200GW光伏组件的用料需求，而现在全球的光伏装机需求不过500GW-600GW，硅料供应仍存在产能过剩问题。因供需严重错配，硅料价格也持续低位徘徊，最新N型复投料成交均价约3.20万-3.25万元/吨，N型颗粒硅成交均价约3.10万-3.17万元/吨。

在业内看来，只要产能一天不出清，硅料价格就不会重回增长道。所以，硅料的产能出清之路还很长，要达到供应平衡，可能还需要清理出100万吨-150万吨的多晶硅产能。