01
来看两张图。
这是2020-2021年的创业板指行情走势，
2020年5到7月一波大涨，然后横盘震荡了几个月，于2020年年底触碰半年线，开始了2021年春节前的冲刺行情。
再然后，核心资产泡沫破裂，持续下跌，回踩年线才止跌。
这是现在创业板的行情走势，
是不是几乎一模一样？完全就是当年行情的翻版。
当年，创业板指回踩年线止跌后，发生了什么呢？
新一轮上涨，创业板指从2600点又涨回到了3500点上方，还创了新高，“M顶”，然后核心资产牛市才彻底结束，开始了2022-2024年的熊市。
这一次，历史能重演吗？
02
知其然，也要知其所以然。
2021年创业板指为什么能再创新高呢？
主要是新能源产业趋势的发展超预期。
看数据最直观，
2020年，新能源车渗透率是5.24%，只比2019年增长了0.55%。
但2021年，新能源车的渗透率是13.36%，比2020年增加了8.13个百分点。
2022年，新能源车渗透率是25.6%，又比2021年增加了12.23个百分点。
新能源车在2021、2022年，进入了快车道，带来了产业的大繁荣。
那站在2021年初，当时对2021年新能源车渗透率的预期是多少呢？
我找到了当时的新闻稿，约是7%，实际渗透率超预期了一倍左右，这是2021年新能源行情狂飙的核心原因。
然后我们看到，
因为供不应求，新能源车和光伏的上游原材料——碳酸锂、多晶硅价格在2021年暴涨。
相关行业也赚的盆满钵满，净利润增速在2021年和2022年暴涨，股价也在2021年3-7月大涨，带动了创业板指走强，创新高。
回到当下，问题的关键就在于AI能不能像2021年的新能源那样，再来一次超预期的超级景气周期？
答案并不难回答，
今年2季度的行情，本质就是AI发展超预期带来的。时至今日，AI资本支出已经超过海外云厂商自由现金流的承受极限，要举债才能支撑下去，2027年后AI资本支出增速大幅放缓也是大概率事件。
在这个基础上再超预期，就是要求2027年后，AI资本开支持续高增长下去，不是不可能，但概率并不高，或许要期待中的“杀手级AI应用”出现才能做到。
（图：瑞银预测的主要海外云厂商资本支出，单位：十亿美元）
从这点出发，创业板想走“M顶”，难度其实蛮大的。
2015年，中小创是泡沫，创业板行情直接崩了，A杀。
2021年，新能源是产业趋势，而且刚好在2021-2022年跨过了临界点，进入产业发展快车道，这才有了创业板的“M顶”。
现在，虽然AI的产业趋势很扎实，但指望“更景气”产业周期在短期内出现不现实，行情变化可能会更复杂。
03
行情方面，
惨烈的一天。
虽然7月美联储没加息，但投反对票的3位地方联储主席都支持加息25个基点。这是2016年以来，美联储首次在单次政策决议中出现三张方向完全一致的反对票，反映出内部收紧政策的压力急剧攀升。
之后的新闻发布会，美联储主席沃什讲话也偏鹰派，强调“2%的通胀目标没有任何弹性空间”。
特朗普“将狠狠打击伊朗”的发言又引爆了油价，增加了市场对通胀的担忧。
几件事情一起发生，市场对美联储的加息预期进一步升温，9月加息概率从57%提高到65.1%，造成了隔夜美股尾盘的大跌。
还有Meta的财报，虽然业绩增长蛮好的，但资本开支几乎完全吞噬了自由现金流，二季度Meta实现的自由现金流仅7.84亿美元，较去年同期下降91%，也增加了市场对AI叙事的担忧。
这导致的结果就是科技股进一步走低。
创业板指、科创50，开盘后持续走低，盘中一度大跌7%，下午虽然拉回来不少，但尾盘再次走弱，收盘双双大跌。
值得注意的是，这几天创业板ETF、科创50ETF持续放大，但看分时成交，比较均匀，不像7月20日那样，尾盘成交急剧放大，拉升指数，可能只是散户或机构在抄底，不像某队的手法。
至于为什么这么多资金想抄底？
看K线图，今天盘中最低点，几乎就是完全回吐二季度行情的涨幅了，创业板指的年内收益也一度归零。
超跌可能会有反弹，不少人估计是在博弈这个。
当然，也可能是期待“M顶”。但我们前面的分析说了，“M顶”实现的概率并不大，不排除“M顶”的可能，但不要太执着。
至于某队会不会出手？
关键还是看大盘吧。
虽然创业板、科创板新低了，但因为老登的崛起，上证指数离之前某队出手的位置还有一点点距离。
某队的核心目标是“稳”，而不是“拉”，如果老登股能持续强势，稳住大盘，那出手的可能就低很多。反之，如果老登股也被带下来，指数进一步下错，出手的概率会高很多。
最后看行业，
科技跌倒，老登崛起。
中证白酒今天大涨4.17%，创反弹以来的新高，已经底部反弹17.7%，但也勉强是收复6月以来的下跌而已，进一步反弹的空间不小，但反弹过程中不断有资金卖出（ETF份额净减少），到底是反弹，还是反转，真不好判断。
光，就是继续大跌了，而且成交进一步方法，资金还在抛售。
还是那句话，行业各有各的瑕疵，宽基可能是更好的选择。这句话说过很多遍，不少人估计都听烦了，但在割裂的市场环境下，可能真的这样做才能实现更好的收益，毕竟投资中，心态也很重要。
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