美伊谈判与冲突持续反复，原油价格先跌后涨，美股风格分化，道琼斯工业指数上涨，纳斯达克指数与费城半导体指数深跌后反弹，费城半导体指数周度收跌；美联储按兵不动，美债收益率曲线陡峭化，短端回落、长端创新高，美元指数出现显著调整。
国内方面，股市风格切换更为明显，传统行业估值修复、科技成长持续回撤，债券利率平坦化下行。
从风险评价来看，结合拥挤度下降、深证成指波动率处于高位且继续攀升，股票短期风险仍在释放过程之中。
美股科技巨头继续披露财报，微软、亚马逊云收入超预期并取得亮眼表现，谷歌也收复上周失地，说明市场并不是单纯担心CSP厂商的资本开支，而是关注资本开支能否取得预期的回报，谷歌、亚马逊云服务营业利润率大幅上升验证了相关业务的投资回报率极具吸引力。
与大型CSP厂商的稳健表现不同，国内科技与海外硬科技共振下跌，核心担忧在于上游扩产速度与下游AI资本开支增速的失衡。摩根大通统计的五家美国科技巨头2027年资本开支整体同比增速约为22%，较2026年100%的翻倍增速明显回落，如果未来上游硬科技环节继续保持持续、大幅的扩产，供需失衡风险或将显现。因此，尽管AI发展趋势未变，AI资本开支增速仍然较高，但科技成长内部发生分化，只有真正具备核心竞争壁垒的环节或公司才能保持更加稳定的供给格局，并有望取得持续的超额利润，单纯景气度投资可能过渡到“去伪存真”。
本基金（金鹰恒润债券发起式，A类：015931，C类：015932）$金鹰恒润债券发起式A(OTCFUND|015931)$$金鹰恒润债券发起式C(OTCFUND|015932)$继续小幅左侧调整仓位，提升稳健对冲标的与供给格局较好的传统行业占比，科技成长则进一步集中到估值合理、壁垒较深的个股上。债券方面，市场长久期策略拥挤，基金将保持中性久期，等待安全边际更高的机会。
风险提示：
投资有风险，投资需谨慎。基金资产投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理人应当在基金合同、招募说明书中明确揭示，基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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